随着中国联合网络通信股份有限公司(以下简称“中国联通（HK0762）”)2026年三季报的发布，三大电信运营商（884313）三季报已全部披露完毕。整体来看，受新旧动能转换、市场环境变化、增值税税目政策调整等因素影响，三大电信运营商（884313）业绩均有所波动。不过，随着三大电信运营商（884313）新业务的持续落地，新增长动能也在持续积累。
华泰证券（601688）通信行业首席分析师王兴对《证券日报》记者表示，增值税税目适用范围调整是本轮三大电信运营商（884313）业绩承压的主要政策因素。随着该调整影响逐步消化，三家公司基本面有望在2027年重回稳健增长轨道。未来，算力业务与智能业务将成为驱动三大电信运营商（884313）收入增长的核心引擎。
现金流“造血能力”同比提升
具体来看，今年前三季度，中国移动（YUMC）有限公司(以下简称“中国移动（YUMC）”)实现营业收入7803亿元，同比下降1.8%；实现归属于母公司股东的净利润1062亿元，同比下降7.9%。中国电信（HK0728）股份有限公司(以下简称“中国电信（HK0728）”)前三季度实现营业收入3801亿元，同比下降3.59%；实现归属于上市公司股东的净利润262亿元，同比下降14.84%。中国联通（HK0762）前三季度实现营业收入2946.47亿元，同比增长0.6%；实现归属于上市公司股东的净利润58.03亿元，同比下降33.8%。
尽管业绩有所波动，但三大电信运营商（884313）的“造血能力”并未同步弱化。公告显示，今年前三季度，三家公司的经营活动产生的现金流量净额均实现不同程度的同比增长。今年前三季度，中国移动（YUMC）经营活动产生的现金流量净额为1853亿元，同比增长15.1%；中国电信（HK0728）前三季度经营活动产生的现金流量净额为977.17亿元，同比增长11.92%；中国联通（HK0762）前三季度经营活动产生的现金流量净额为596.86亿元，同比增长2.3%。
同时，三大电信运营商（884313）收入结构持续调整。中国移动（YUMC）披露的公告显示，前三季度，中国移动（YUMC）全力做强做优做大通信服务（881162）、算力服务、智能服务，经营业绩总体平稳。中国电信（HK0728）前三季度实现面向客户提供的人工智能（885728）、智算服务等智能收入462亿元。中国联通（HK0762）前三季度算力收入同比增长12.2%，其中智算中心收入同比增长10.4%。
收入来源正在切换
转型成为三大电信运营商（884313）财报中共同的关键词，但实现转型的路径正在出现差异。
中国移动（YUMC）以规模优势稳固基本盘。截至今年第三季度末，中国移动（YUMC）移动客户总数达10.14亿户，前三季度净增889万户；5G网络客户规模提升至7.02亿户。公告显示，中国移动（YUMC）将继续加快从通信运营企业向科技服务企业提能升级，一体推进通信网、算力网、智能网布局，增强通信、算力、智能服务融合创新，加强智能布局卡位，加快算力市场拓展，夯实通信服务（881162）根基，全力提质增效，持续提升核心竞争力，高水平建设世界一流科技服务企业。
中国电信（HK0728）则正在构建以词元经营为主线的增长逻辑。公告显示，中国电信（HK0728）加快打造领先的AI(人工智能（885728）)服务商，适度超前建设新一代通信网和算力网，持续升级星辰TokenHub平台，词元日调用量高速增长，推动“智云城市”加速落地，发布星辰超级智能体TeleAgent，加快AI应用普及，用户规模持续拓展，不断打造企业转型发展的新增长极。
中国联通（HK0762）则聚焦“连接”“算力”“服务”“安全”四大核心赛道，加快创新转型步伐，实现由“传统管道提供商”向“数智综合服务商”的转型。公告显示，今年前三季度，中国联通（HK0762）增强词元创造、存放、转运、清洗、应用全链条能力，做高价值词元的经营者，加快AI规模化落地；产品敏捷迭代，深化“拖拉拽”模式，开放即取即用的能力组件，提升交付质量效率；运用“定食”“点餐”“自助餐”多种形态，以差异化产品破解同质化竞争。
“电信运营商（884313）的变现方式正在发生切换，三大电信运营商（884313）陆续推出的词元套餐便是这一转向的直观体现。”王兴告诉记者，词元套餐按词元计费，将AI模型调用与算力消耗直接作为商品出售，意味着算力与智能价值有望成为运营商收入的重要来源。
王兴表示，未来，随着电信运营商（884313）进一步打通企业用户端与个人用户端的AI应用场景，智算算力资源有望实现满租，进一步提升资产周转效率。除词元带来的直接收入外，词元业务还有望外溢带动通算业务增长。以文本类应用为例，可带动CDN(内容分发网络)流量提升4倍至6倍；随着多模态模型应用逐步推广，流量需求有望进一步高速增长。在此过程中，各家电信运营商（884313）在AI变现的具体路径上各有侧重，而日趋充分的市场竞争，正对运营商的AI产品能力与服务能力提出更高要求。
