巴比食品（605338）10月30日发布投资者关系活动记录表，公司于2026年10月29日接受19家机构调研。
投资者关系活动主要内容介绍：
一、2026年三季度经营业绩及成果介绍:
1、经营成果:2026年前三季度,在餐饮消费（883434）整体偏弱、行业竞争加剧的背景下,公司主动推进门店结构优化与新店型迭代,经营呈现收入短期调整、盈利持续向好的特征。前三季度,公司实现营业收入13.50亿元,同比微降0.4%;实现归属于上市公司股东的净利润2.12亿元,同比增长5.1%;实现归母扣非净利润1.79亿元,同比增长1.9%;经营性现金流净额2.18亿元,同比增长8.7%;综合毛利率29.71%,同比提升1.7个百分点,利润与现金流同步向好,经营底盘持续夯实。分季度看,单三季度公司实现营业收入4.99亿元,受去年同期外卖营销高基数、核心城市消费（883434）景气度及门店结构调整影响,同比回落4.4%;单季归母净利润7,688万元,同比增长10.5%,实现归母扣非净利润7,272万元,同比下降1.6%,但归母扣非净利润率达14.58%,同比提升0.4个百分点;毛利率达30.43%,为历史最高,同比提升0.8个百分点,收入承压背景下盈利能力持续提升。
2、具体业务表现:门店业务方面,公司前三季度实现特许加盟收入10亿元,同比下降1.3%,主要系去年同期基数较高及公司聚焦门店结构转型升级所致。截至三季度末,公司门店总数5,849家,较年初净减少60家,其中三季度单季净减少20家,闭店规模同比持续收窄,结构优化进入后半程。单店层面,前三季度巴比品牌单店收入18.03万元,同比下降3.3%;三季度单店受高基数影响,缺口有所扩大,但随着基数效应消化及新店型占比提升,单店效能释放可期。新店型方面,截至三季度末,手工小笼包新店型累计开业578家,三季度单季新增近200家,全年600-700家拓展目标推进顺利,新店型单店模型稳定性持续得到验证,已逐步成为门店业务新的增长支点。四季度,门店业务将围绕新店型扩张,提升门店精细运营能力,加强本地化产品和外卖运营四大抓手,全力推动门店业务的增长。大客户零售业务方面,前三季度实现收入3.07亿元,同比基本持平;其中三季度单季1.13亿元,同比增长3.9%,增速转正,营收表现逐季改善。业务结构上,公司定制化馅料与半成品菜持续放量,代工与直供双模式并行,渠道矩阵持续丰富,供应链平台价值逐步凸显。
3、中期分红:公司于今年首次实施中期分红,计划向全体股东每10股派发现金红利2元,合计派现约4,791万元,占前三季度归母净利润的22.65%。首次中期分红的落地,既是公司盈利质量与现金流实力持续向好的直接体现,也传递了管理层对转型方向的坚定信心。公司期望以此为起点,在兼顾业务发展资金需求的前提下,持续完善股东回报机制,逐步形成常态化、多频次的回报格局,与广大投资者共享长期发展成果。
4、回顾与展望:整体来看,前三季度公司处于战略转型的攻坚验证期:收入端受高基数与结构主动调整影响短期承压,但盈利能力、现金流质量、新店型进度等核心指标持续向好,转型方向与执行质量得到进一步印证。四季度,公司将坚持不唯数量、更重质量的经营导向,全力以赴落实各项经营目标,推动新店型规模化复制与门店基本盘质量提升,决胜全年。
二、互动交流环节
问：外卖高基数影响消退后，巴比传统店的实际动销表现如何？
答：外卖大战消退后，剔除手工小笼包店口径的既有鲜包店同店表现已实现环比增长，与去年同期相比仍略有下降，与一、二季度（无外卖大战影响）的水平基本一致，即外卖因素影响在10月基本消退，回到原有节奏。展望未来，随着小笼包门店数量增加带来的结构性改善，以及老店升级后营业额提升，整体单店表现有望触底回升。
问：大客户零售业务今年在哪些客户、产品形态上取得了进展？
答：在食材供应链、餐饮连锁、便利连锁、团餐、新零售等成熟渠道之外，今年重点开拓了工厂代工类渠道，主要体现在馅料方面。在传统标品毛利和竞争日趋激烈的情况下，公司主动调整产品结构和客户结构，与工厂合作定制化产品，对产品结构优化和销量拉动较为明显。新品方面，今年上市了多款产品，如全麦馒头、首创的奶香云朵馒头等，市场反馈良好。
问：2027年手工小笼包拓店展望如何？
答：今年“保底600家、冲刺700家”的目标预计能够达成。2027年开店具体目标数据尚在内部讨论磨合中。
问：小笼包门店的月销水平及运营稳定性如何？
答：目前手工小笼包店仍为鲜包店订货额接近两倍的水平，但与年初相比业绩略有下降，原因在于：年初调改的均为原先经营稳定的鲜包店，本身有稳定客源；三季度以后，外区（华南、华中和华北）新增了较多直接新开的手工小笼包店，其业绩低于鲜包店改造门店，需要消费（883434）者逐步熟悉，通过服务和产品留存顾客。但整体来看，手工小笼包门店模式经过持续验证，可复制性仍较高。
问：明年加速开店背景下，公司如何应对门店管理上的挑战？
答：手工小笼包店与鲜包店的管理差异非常大，主要有两个维度的难度：一是加盟商层面，传统加盟商原来只管一个约20平方米的外带店、主要做早10点前的生意，而手工小笼包店是管一家小吃店，要与街上所有堂食店竞争，服务、清洁、效率等观念需要被训练和辅导；二是公司内部层面，现有督导均为鲜包店督导出身，转型为堂食店督导也需要加强培训和管理。三季度，公司在手工小笼包店内部督导管理上投入大量工作，对督导推行赛马机制和评比，同步提升督导能力，使其真正适应堂食店管理维度，与市面上堂食店竞争。
问：今年新开的近600家小笼包门店中，堂食与非堂食占比如何？明年是否更倾向堂食店型？
答：578家小笼包门店中，堂食店型约占85%；非堂食约占15%。从单店模型看，堂食店型通过延长营业时间、丰富中晚餐产品，对客单价提升和新消费（883434）人群进店有较好促进作用。公司更希望引导加盟商开设面积相对较大、带中餐晚餐的堂食店型，更有利于营业额提升。
问：督导人数今年增加了多少？明年是否继续增加？
答：目前三季度已未在大规模补充门店管理督导，堂食门店管理督导从原鲜包店督导中转型而来，未来仍将先把现有督导管理好、提升其能力，发挥最大人效。
问：明年成本端走势如何展望？
答：猪肉（885573）价格目前仍低位运行。如果猪肉（885573）价格在2027年不发生大的变化，公司依然能够保证2027年全年原材料采购成本维持在相对较低水平。
问：小笼包店调改与新开的结构拆分趋势如何？
答：578家小笼包门店中，累计升级门店占60%，新开门店占40%，新开占比逐步提升，单看三季度新开比例更高。这背后反映出小笼包门店通过赚钱效应吸引了更多新加盟商加入。
问：毛利率提升的原因拆分？财务费用变动的背景？
答：毛利率方面，核心原因是原材料价格处于低位，同时随着生产经营规模化提升，直接人工和制造费用效率也在提升，均为增益项。不利影响因素是督导人员成本计入营业成本而非期间费用（故期间费用率未见明显攀升），对毛利率形成一定拖累。财务费用方面，公司无银行负债，财务费用几乎均为利息收入，呈负值。随着利率下行及大量结余资金转向理财产品，财务费用负值每年同比例大幅下降，即要求营运层面利润进一步提升，才能保证扣非净利率水平持续提升，这也是公司经营能力的体现。此外，截至2025年12月31日，公司已不再间接持有东鹏饮料（HK9980）二级市场股票，净利润口径已能较真实反映公司综合盈利能力。
问：首次中期分红后，后续稳态分红规划或指引如何？
答：公司经营质量良好、现金流稳健，且无大额资本开支计划，未来有能力也有意愿保持稳定的分红。今年首次实施中期分红，希望未来逐步建立常态化、多频次的回报格局，让股东持续共享公司成长的红利。
问：如何展望闭店率？
答：明年公司仍将推动加盟商改造为手工小笼包店，提升门店质量；部分因商圈变迁确难维系的门店自然淘汰，以新开、优化的门店弥补。此外，部分商圈由于晚上客流稀少，天然适合传统鲜包店业态，因此这部分传统门店仍会存续。
问：行业竞对跟进情况如何？销售额翻倍是行业普遍现象还是公司自身优势？
答：从鲜包店到手工小笼包堂食店的管理升级难度较大，竞对的加盟商和督导尚未完成观念与能力的两点转变，若仅有外观模仿和产品丰富，缺乏管理能力和组织能力的提升，则难以长久。目前上海市面上尚未见到能像巴比手工小笼包一样规模化的竞品。
问：新店型下加盟商人群结构是否变化？纯投资型加盟商占比如何？
答：小笼包店型营业额提升较大，门店标准化、精细化管理程度也有较大提升，较传统鲜包店更具备投资属性和投资空间。目前已出现一批一人带多店的加盟商，但因整体盘子尚小，该比例还不算高。未来公司将推出更适配加盟商投资需求的相关政策，推动这部分加盟商增长。
问：外区新开小笼包店的日销水平及趋势如何？
答：外区小笼包门店快速推进，截至三季度末外区门店数量已有较大幅度增长，目前占比约20%。区域上华南推进更快，其次华中、华北；单店营业额方面，华南更接近华东水平，华中次之。整体看，小笼包门店在全国的适配性良好，在各地市场对比当地鲜包店均实现营业额增长。
问：明年新开门店的区域分布？
答：预计华东仍将保持较快增长——华东市场仍有空间，且有较多老店等待升级，华东仍是小笼包门店增长的主力；外区则持续推进，增速预计略快，占比将逐步提升。
问：传统外带鲜包的竞争力如何？
答：传统店型在当前市场环境下压力较大：同质化竞争严重，单店收入持续承压，这正是公司坚定不移推动小笼包门店转型的原因。只有开设小笼包门店、打开中餐晚餐销售、丰富产品品类，才能有效对抗市场竞争和消费（883434）人群变化。
问：手工小笼包门店的单店模型及回本周期（883436）？
答：目前手工小笼包门店平均日营业额约4,000–5,000元；门店毛利率略高于传统鲜包店，约60%–65%；扣除房租、人工、能耗等成本后，加盟商到手现金结余约25%–30%；回本周期（883436）稳定在3–6个月。
问：往后拓店的最大难度是什么？（投资意愿、合格加盟商转化率、系统复制效率）
答：对比茶饮行业（平均回本周期（883436）12–15个月），巴比手工小笼包回本周期（883436）短，模型优异但加盟商进场不多，核心门槛在行业的辛苦属性——每天凌晨三四点起床、全年无休，许多茶饮咖啡加盟商因此却步。未来要实现门店快速复制，关键在于拓展加盟商人群：除原鲜包店加盟商转型外，还要引入纯投资型加盟商。公司正持续研究如何让模型更标准化、效率更高，使普通创业者通过聘请店长也能开店。
问：如何帮助传统个体户加盟商拓展商业思维和视野？
答：核心方法是"以赛代练"。公司目标在2027年6月30日前打造100家标杆手工小笼包店；目前华东已涌现13家标杆店，均举行授牌仪式。通过训练和精益切入，督导从顾客满意和业绩提升的角度进行辅导，并组织当地其他个体户加盟商与标杆店加盟商做经验访谈、现场学习，用活生生的案例传递业绩提升的方法。
问：四季度业绩展望？
答：三季度最大的影响因素是高基数效应；四季度随着该不利因素消退、小笼包门店数量持续提升，小笼包门店对业绩的拉动将更加明显，公司有信心让业绩重回增长。
问：下沉市场验证情况如何？
答：公司在下沉市场做了较多尝试，并开出较多门店、效果不错，目前该模型在下沉市场的适用性已完全验证。
问：税率及社保政策对公司财务是否有影响？
答：税率方面，公司层面适用税种税率未发生变化。门店层面，公司门店群体营业额普遍处于国家税收优惠政策范围内，个别门店因外卖平台推送数据需要缴纳相应税收。公司始终向加盟商倡导依法纳税、合规纳税，这是长期经营的保障。社保方面，公司主要经营主体是每年7月1日按照社保和税务部门要求申报新一年社保基数，公司三季度经营结果本身已体现相关影响，从结果看对公司经营无特别重大影响;
调研参与机构详情如下：
| 参与单位名称 | 参与单位类别 | 参与人员姓名 |
|---|---|---|
| 东北证券（000686） | -- | -- |
| 中信证券（600030） | -- | -- |
| 中泰证券（600918） | -- | -- |
| 中邮证券 | -- | -- |
| 中金公司（601995） | -- | -- |
| 中银证券（601696） | -- | -- |
| 华创证券 | -- | -- |
| 华泰证券（601688） | -- | -- |
| 华源证券 | -- | -- |
| 华西证券（002926） | -- | -- |
| 国信证券（002736） | -- | -- |
| 国投证券 | -- | -- |
| 国盛证券（002670） | -- | -- |
| 国联民生（601456） | -- | -- |
| 天风证券（601162） | -- | -- |
| 浙商证券（601878） | -- | -- |
| 申万宏源（000166） | -- | -- |
| 苏州理念创私募 | -- | -- |
| 长江证券（000783） | -- | -- |
