国元证券（000728）股份有限公司近期对珀莱雅（603605）进行研究并发布了研究报告《2026年三季报点评：品牌投放影响利润端，并表带动三季度收入高增》，给予珀莱雅（603605）增持评级。
事件：
公司发布2026年三季报。
点评：
Q3并表带动收入高增，形象宣传推广费增加致利润端下滑
2026年前三季度实现营业收入76.27亿元，同比增长7.46%；归母净利润12.56亿元，同比增长22.46%；扣非归母净利润7.43亿元，同比下降25.50%。2026年前三季度公司整体毛利率为72.98%，同比下降0.71个百分点；销售、管理、研发、财务费用率分别为53.22%、5.01%、1.97%、0.04%，同比变动+3.56、+0.93、-0.03、+0.45个百分点。前三季度归母净利率为16.47%，同比提升2.02个百分点，扣非归母净利率为9.74%，同比下降4.31个百分点。单三季度实现营业收入22.53亿元，同比增长29.76%；归母净利润0.88亿元，同比下降61.18%；扣非归母净利润0.79亿元，同比下降65.20%。单三季度，公司毛利率为69.78%，同比下降4.90个百分点；销售、管理、研发、财务费用率分别为53.44%、6.47%、2.26%、0.20%，同比变动+3.54、-0.02、-0.44、+0.54个百分点。单季度归母净利率为3.92%，同比下降9.17个百分点；扣非归母净利率为3.51%，同比下降约9.57个百分点。三季度利润下滑主要受形象宣传推广费增加的影响，（1）主品牌核心大单品上新期，宣传推广投入同比增加；（2）品牌销售结构变化，花知晓、原色波塔、Off&Relax、惊时等品牌进入快速成长期，推广费投入增加；（3）渠道结构、投流节奏随市场调整。
双十一开局良好，多品牌协同发力
分品类看，2026Q3公司护肤类实现营业收入12.07亿元，同比下降8.29%；美容彩妆类实现营业收入8.21亿元，同比增长248.53%；洗护类实现营业收入2.21亿元，同比增长23.82%。双十一开局良好，根据天猫大美妆公众号，天猫双十一开门红成交进度排行榜中，珀莱雅（603605）位居美妆榜第一，Off&Relax位列个护榜第二。根据抖音电商营销观察公众号，珀莱雅（603605）位列抖音双十一开门红阶段第三。
投资建议与盈利预测
我们认为公司主品牌珀莱雅（603605）行业地位稳固，二三梯队子品牌表现靓丽，多品牌驱动成长。我们预计2026-2028年EPS分别为4.86/4.30/4.84元/股，对应PE为11/13/11x，维持“增持”评级。
风险提示
新品推广不及预期的风险，行业竞争加剧以及景气度下滑的风险等。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级17家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为78.0。
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