继2025年营收、净利双双下降后，国药现代（600420）仍未走出业绩下滑通道。近日，国药现代（600420）发布2026年三季报，前三季度公司实现营收55.85亿元，同比下降19.29%；归母净利润为3.11亿元，同比下降61.18%；三季度单季归母净利润仅3539.61万元，同比下滑72.58%，环比亦大幅下降74.2%，这也是国药现代（600420）连续三个季度归母净利润同比下降。
业绩连降的根源在于两大主力板块同步失速。国药现代（600420）医药中间体及原料药（884143）板块受全球产能回流、国内产能过剩及降价效应向上游传导影响，前三季度收入同比下降21.86%，毛利率从上年同期的28.08%骤降至16.9%；制剂板块受降价及市场竞争加剧影响，收入同比下降17.8%。此前靠压缩费用维持利润增长的模式，在营收萎缩、毛利率下降面前已难以奏效。值得注意的是，三季报发布同日，国药现代（600420）还公布了副董事长蔡买松因工作调整辞职的消息，在主营业务承压的背景下，近两年国药现代（600420）管理层的稳定性也备受关注。
三季度净利仅3539万元，环比再降74.2%
国药现代（600420）三季报显示，前三季度公司实现营业收入55.85亿元，同比下降19.29%；归属于上市公司股东的净利润为3.11亿元，同比下降61.18%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.76亿元，同比下降62.63%。
从单季度来看，这是国药现代（600420）今年连续三个季度出现归母净利润同比大幅下降。今年第一、第二季度，公司归母净利润分别为1.38亿元、1.37亿元，分别同比下降61.71%和55.84%。第三季度，国药现代（600420）实现营收16.45亿元，同比下降19.46%；归母净利润则仅为3539.61万元，同比下降72.58%，较第二季度亦大幅下降74.2%。
事实上，国药现代（600420）的业绩压力并非始于今年。北京商报记者梳理发现，自2022年起，公司增长动能便已明显不足。2022—2025年，国药现代（600420）营收连续四年下滑，前期，公司依靠压缩费用，维持了净利润的两位数增长，但这套模式在2025年宣告失效。2025年，公司销售费用、管理费用、研发费用同比分别下降53.95%、3.72%、23.29%，三项费用累计减少超7亿元。不过，受各业务板块产品价格整体走低影响，国药现代（600420）综合毛利率同比下降6.82个百分点，当年，公司归母净利润仍同比下降13.11%，为9.42亿元。今年前三季度，国药现代（600420）的降本增效仍在继续，销售费用、管理费用、研发费用同比分别下降2.22%、4.14%、22%，不过，在营收规模大幅萎缩面前，降本对利润的缓冲作用明显减弱。
值得注意的是，目前，国药现代（600420）前三季度归母净利润仅为2025年全年净利润的三分之一，若四季度无明显改善，全年业绩将出现大幅下降。
北京中医药大学卫生健康法学教授、博士生导师邓勇告诉北京商报记者，从当前基本面来看，国药现代（600420）四季度扭转颓势难度较大，更大概率只是放缓下滑节奏。除非部分原料药（884143）产品报价显著回升，或是高毛利新品放量，否则全年业绩压力难以缓解。
就相关问题，北京商报记者向国药现代（600420）发送采访函，截至发稿未获得回复。
原料药毛利率降超11个百分点
业绩连降的背后，是两大主力板块的同步失速。
国药现代（600420）产品涉及医药中间体及原料药（884143）、化学制剂（884144）、生化制品等医药工业的全产业链，其中，原料药（884143）及医药中间体和制剂业务为公司营收主力，合计贡献营收占比超90%。
对于业绩下降，国药现代（600420）在三季报中给出了两点解释。一方面，全球抗生素类医药中间体及原料药（884143）领域产能本土化回流趋势加速，印度和美国的贸易保护主义措施不断升级，国内抗生素产能过剩，加之降价效应向产业链上游传导，产品整体销售单价同比下降明显，医药中间体及原料药（884143）板块1—9月销售收入同比下降21.86%，毛利率由上年同期的28.08%降至16.9%。
另一方面，制剂板块受降价及产品市场竞争加剧影响，收入规模持续承压，1—9月销售收入同比下降17.8%，尽管板块毛利率同比提升1.89个百分点，但尚难以完全抵消销售规模下降带来的不利影响。
而这两点在2025年年报中便有所体现。2025年，国药现代（600420）医药中间体及原料药（884143）受到终端制剂需求和市场竞争的影响，青霉素类和克拉维酸钾系列部分重点产品量价齐跌，致使该板块整体收入同比下降13.89%，毛利率同比减少9.15个百分点；制剂产品在降价影响下，营收亦同比下降15.21%，毛利率则同比减少3.66个百分点。
医药行业分析师朱明军指出，国药现代（600420）的根本问题出在收入结构上。公司抗感染类中间体及原料药（884143）贡献了接近一半的营收，而这一细分领域恰好是价格跌幅最大的板块。2026年上半年A股原料药（884143）板块整体在回暖，但回暖主要集中在特色原料药（884143）和壁垒品种上，青霉素工业盐、6-APA这类大宗抗生素中间体的价格仍在低位。“国药现代（600420）恰恰把近半身家压在了这个价格弹性最差的品类上，销量增长带来的缓冲到三季度已经被刚性支出完全吞噬。”他认为，这不是全行业的问题，而是业务结构与行业修复节奏之间的错配。
而在制剂板块，邓勇认为，国药现代（600420）缺乏重磅创新品种，存量品种持续遭遇降价，新产品梯队单薄，无法对冲老产品收入萎缩，单一周期（883436）品类占比过高放大了经营波动。
副董事长蔡买松辞任，8月刚掌舵太极集团
在这份三季报公布的同日，国药现代（600420）还公布了一则人事变动公告。蔡买松因工作调整，申请辞去公司董事、副董事长职务，同时，董事会同意提名胡立刚为公司董事候选人。
值得注意的是，今年8月，蔡买松刚刚上任太极集团（600129）董事长。10月，太极集团（600129）官宣组织机构调整：新设立营销中心，撤销市场中心、销售中心；新设立运营中心，撤销战略与运营部。调整完成后，公司总部职能部门由15个调整为14个。此番离任国药现代（600420），或为聚焦太极集团（600129）的管理工作。
而在国药现代（600420）这边，近两年高层变动堪称频繁。2023年6月，时任董事长周斌因个人原因辞职，由董增贺接任；2024年3月，李昊申请辞去财务总监职务，魏冬松申请辞去董事会秘书职务；7月，龚忠由于到龄退休，辞去副总裁职务；同月，李昊又辞任副总裁及其他有关职务；8月，董事长董增贺、董事、总裁连万勇同时离任，刘勇接任总裁，许继辉接任董事长；2025年1月，董事李茹、王鹏离任，同日，刘勇辞去副董事长一职；3月，副总裁倪峰因工作调动辞任；10月，副总裁魏冬松因工作调动原因，辞去公司副总裁及在子公司兼任的其他职务。
今年8月初，国药现代（600420）董事长、总裁再次双双换人。因达到法定退休年龄，许继辉申请辞去公司董事、董事长职务，冯军接棒；刘勇则因工作调动，申请辞去公司董事、总裁职务，由来自九强生物（300406）的王永利接任。
北京商报记者注意到，国药现代（600420）频繁的人事变动亦引发投资者关注。9月中旬，有投资者在互动平台就2023年以来公司核心管理层的稳定性提问，国药现代（600420）仅回复称，公司董事长、总裁等高级管理人员的变动，均系上级单位基于正常工作需要作出的人事调整安排。目前，公司生产经营保持稳定有序，高管人员的调整不会对公司正常发展产生影响。
不过，邓勇指出，新管理层上任后，往往需要重新梳理业务、调整经营思路，前期既定的产能优化、产品结构转型、市场拓展计划容易延缓落地。在行业下行周期（883436），战略摇摆会进一步拖累转型节奏，团队磨合也会带来内部管理成本上升。尽管其人事调整属于国药体系内常态化调动，国药集团的股东背书能够保障生产经营基本稳定，不会出现经营失序，但想要快速拿出有效的脱困方案，会面临更长的磨合周期（883436）。
