上证报中国证券网讯(记者汪友若)过去一周，A股整体延续震荡调整态势，主要指数普遍承压，市场核心关切集中于：本轮调整是否已足够充分？转机信号可能来自何方？请看机构研判。
中信证券：积极调整结构，四种配置思维
建议投资者用四种配置思维来应对当下的市场。一是稳健回报策略，核心是围绕高股息或具备供给出清潜力的行业，在需求线索混沌的阶段聚焦供给的变化。二是预期演绎策略，找到市场对基本面一致看空，持仓比例极低的板块，等到最终政策变化的时点再兑现，做估值修复博弈。三是海外利率回落策略，将北美AI投融资预期修正、海外长端利率相应回落作为宏观前提，待市场修正盈利预期后，观察制造业出海和资源股能否走出短期需求抑制。四是“赛道热度+筹码出清”策略，以新领域需求的超预期爆发作为抄底科技的时机，寻找机构和活跃资金能够共振的领域。
国金证券：为未来的行情积蓄力量
本周，海外科技巨头的AI投资回报再度受到审视。在美国科技巨头资本开支拐点出现后，国金证券（600109）对未来1至2年资本成本的回落、科技应用的爆发与中国资产的崛起充满信心，建议投资者为未来的行情积蓄力量。当前，推荐投资者首要关注以煤炭（850105）、石油、油运为代表的能源（850101）链，能源（850101）链是资本成本波动与地缘冲突下的韧性资产。其次，财报视角下建议关注高景气度延续的医疗服务（881175）、专业连锁（884161）、煤炭开采（884014）、航运港口，以及有色、化工（850102）中的细分领域等。第三，黄金在实际利率拐头时期可能会受到流动性冲击，但参考此前经验，一轮较大的投资机遇也在因此孕育。
广发证券：市场调整的时间、空间已较充分
本轮市场调整的时间、空间已较为充分。过去两轮产业驱动的上涨行情，大幅调整后都出现了超跌反弹。前期调整越多的板块，反弹弹性越大。并且一些新技术、新产业趋势，在反弹中更容易领跑，即前期行情主线中的一些新方向容易成为新的领涨方向。但前期行情主线中的品种，如果没有基本面支撑，超跌反弹中表现会比较差。
野村东方国际证券：A股有望在短期企稳
近期油价上行加剧了市场对美国短期通胀韧性的担心，结合对北美新兴云厂商融资压力的担忧，共同驱动海外市场调整。现阶段，ETF资金持续流入有望缓解市场压力，预计在市场筹码交换和情绪修复完成后，A股有望迎来再配置机会。但在波动率降低前，投资者仍需维持组合高防御性以抵御资金面尾部风险。中期而言，中国资产的规模优势和政策优势有望使得投资者通过更多元化的A股配置获得战略性超额回报。建议投资者把握中国产业的结构性亮点，中长期重点关注科技和红利板块的机会。
方正证券：负面因素逐步缓解
进入11月之后，负面因素逐步缓解，风险偏好有望逐步改善，市场将实现攻守转换。具体来看，11月开始业绩将进入空窗期，年底政策预期开始升温。历史数据显示2000年以来万得全A指数在11月的平均收益和胜率，在年内所有月份中排名第2，仅次于赚钱效应最强的2月份。结构上看，大盘风格开始具备韧性，美债利率下行，美联储加息压力减弱，这一积极影响逐步开始显现，尤其是对非科技板块。
申万宏源证券：超跌反弹条件进一步改善
本周A股市场一度演绎小幅反弹，但海外AI产业链龙头公司业绩低于预期，导致反弹未有效酝酿便受到冲击。但调整延续后，A股超跌反弹的条件进一步强化：市场的长期和短期性价比均出现改善；各类资金进一步减仓，重建资金供需平衡的条件也改善。眼下超跌反弹可能随时触发，特别是市场对稳定资本市场预期的信心恢复，有望构成直接触发反弹的因素。超跌反弹的指数空间可能有限，而更有效的中期反弹行情，可能在岁末年初出现。
中国银河证券：重点关注风格再平衡的演变节奏
指数经历前期深度调整后，短期估值性价比修复，建议投资者关注超跌反弹窗口，风格再平衡的演变节奏值得重点跟踪。当前以银行为代表的红利资产与科技成长板块跷跷板效应显著，科技板块波动率上行，红利防御资产持续承担资金配置安全垫功能，以时间换空间的震荡轮动格局或仍是阶段性特征。本轮海外科技财报呈现双向信号：AI算力下游需求景气持续验证、韧性较强，供需紧平衡具备较长延续性；而产能扩张推升资本投入压力，部分头部厂商自由现金流承压，对于大额资本投入的回报效率及兑现节奏，市场分歧加大。中长期来看，科技主线演绎逻辑未改，但资金预期博弈或放大科技板块波动，推动市场风格持续再平衡。
开源证券：再平衡进入第二阶段
本周科技成长板块再度调整，市场风格再平衡已经从高拥挤交易松动逐步进入资金负反馈阶段，机构风险预算收缩、局部信用风险扰动与海外AI盈利兑现压力相互强化。出现较强的产业新叙事，以及板块交易拥挤度回落至42%附近，是科技行情重新启动的两大主要条件。当前，海外AI产业长期叙事未变，但资本开支回报、现金流覆盖能力及产业链利润兑现面临更严格的检验。当前位置，市场已经具备一定反弹条件，但较强幅度的反弹仍需要新增产业催化、盈利预期改善及资金重新形成正反馈。
国信证券：个人Agent、物理AI有望成为新催化
本轮科技股下跌源于估值较高和交易拥挤，但板块基本面没有发生变化。借鉴历史经验，从配置结构变化、下跌幅度、市场情绪变化等维度对比来看，本次以AI为代表的科技股行情调整已经较充分。此前两轮行情中，市场调整后均出现反弹，且均伴随着基本面的新催化。从本轮行情演绎来看，个人智能体(Agent)、人形机器人（886069）代表的物理AI等方向有望成为推动反弹的新催化。
浙商证券（601878）：建议采用“防守反击”的交易策略
回顾9月和10月的板块表现，“哑铃策略”是贯穿其中的特征。从月度风格比较来看，未来一个月消费（883434）、稳定、金融依然是价值风格中的首选，另一方面大盘成长和小盘成长性价比改善明显。展望11月，建议投资者不再简单配置“哑铃策略”，而是建议采用“防守反击”的交易策略：底仓仍配置价值风格，灵活布局成长板块反弹。具体行业上，推荐关注三大方向：一是消费（883434）型红利，如食品饮料等；二是AI应用，包括物理AI(汽车+机械)、AI医疗(医药)、AI应用(计算机)等方向；三是消息面存在边际催化的板块，如非银金融。
风险提示：国际贸易摩擦加剧；海外流动性超预期收紧；海外经济超预期衰退；地缘政治冲突超预期。以上观点均来自已公开的证券研究报告，不代表本平台立场，敬请投资者注意投资风险。
