大北农（002385）11月1日发布投资者关系活动记录表，公司于2026年10月30日接受109家机构调研。
投资者关系活动主要内容介绍：
一、2026年前三季度整体情况
1.收入情况
2026年1-9月，公司实现营业收入205.98亿元，同比微降0.70%，产品结构基本稳定。其中，饲料产品收入141.79亿元，同比增长5.63%，占营业收入的比重达68.84%；养猪产品收入42.21亿元，占营业收入的比重为20.49%；种业产品收入4.91亿元（不含性状收入），占营业收入的比重为2.38%。从季度节奏看，2026年第三季度公司实现营业收入67.87亿元，环比增长2.51%，第三季度单季经营现金流正流入近3亿，经营呈现修复态势。2.盈亏情况2026年1-9月公司归母净利润亏损8.02亿元。第三季度公司归母净亏损1.25亿元，环比大幅减亏。分板块看，第三季度饲料板块创利1.61亿元（归母），环比增长87.2%；生猪板块亏损0.5亿元（归母），环比亏损大幅减少，剔除计提的生物资产减值影响，生猪板块第三季度实现盈利。从2026年前三季度累计看，饲料板块创利3.9亿元（归母），是公司利润的重要支撑；养殖业（881102）务板块亏损5.1亿元（归母）。面对猪价下行压力，公司积极运用期货套期保值等金融工具管理价格风险，有效对冲了现货端的价格压力。
二、2026年前三季度各业务板块情况
1.饲料板块
2026年1-9月，公司饲料外销销量432.84万吨，同比增长7.77%；收入141.79亿元，同比增长5.63%。
第三季度，公司饲料销量151.63万吨，环比增长11.53%；饲料产品收入48.27亿元，环比增长5.53%。
2.生猪养殖（884275）板块
2026年1-9月，公司养猪产品收入42.21亿元，同比下降13.92%，主要受生猪市场价格低位运行影响。第三季度生猪板块亏损0.5亿元（归母），环比亏损大幅减少，经营边际改善趋势明确，剔除计提的生物资产减值影响，生猪板块第三季度实现盈利。
3.种业板块
2026年1-9月，公司玉米（885811）、水稻、大豆（885810）等粮食作物合计销售2379万公斤，同比增长16.39%（不含经济作物种子）。
三、问答交流
问：农业农村部10月新审定品种中使用公司性状的品种占比很高，公司绝对领先的市占率能否长期维持？中长期在国内可实现怎样的稳态性状授权费用水平？
答：2026年审定通过的59个转基因玉米（885811）品种中，使用公司性状的品种达38个，占比较高；截至目前，全国累计通过审定的219个转基因玉米（885811）品种中，使用公司性状的品种共133个，占比约60.73%。公司竞争优势明显，一方面得益于DBN9936、DBN3601T等主要性状产品市场影响力在提升；另一方面，公司部分新性状已在审核通道内，推出后可进一步强化公司在品种审定环节的性状份额。
问：在审查通道内的新的转基因性状，在抗虫、耐除草剂能力上相比市面已有性状有哪些提升？推出后对公司后续性状收费及盈利能力会产生怎样的贡献？
答：新性状完善了DBN9936的抗虫的种类和功能，部分新性状在防治草地贪夜蛾方面的功能亦有增强，系统性增强了现有性状的抗虫能力，对稳定市场份额有很大帮助。价格方面，在原有性状收费基础之上，每叠加一个新性状都会有新增的收费标准，这也是符合国际惯例的。
问：本种植季性状费授权折后每亩收费水平如何？同比上一季有何变化？行业内其他性状公司的收费与折扣政策有何边际变化？
答：公司当前收费水平保持稳定。2026年公司性状收入将随着行业种植面积快速增加，也实现了较大增长。公司收费水平明显低于美国、巴西等国际市场，定价主要来自于为农户增产增收的效益，且占比总体较低。未来收费价格水平基本稳定，仅在新性状叠加后，收费标准可能有所提升，具体幅度仍有待研究。
问：生物技术板块未来每年研发投入的量级？资本化与费用化比例如何安排？考虑摊销后该板块利润率的长期提升空间？
答：当前生物技术公司研发支出规模大体在1亿元左右，未来根据研发需求会保持稳步增长。研发资本化率基本在30%左右，对未来业绩释放压力不大。公司正在考虑在南美（巴西）建设性状研发中心——巴西气候条件（温光水气）好，虫害、草害压力较大，是全球较佳的性状研发地点之一，所以我们在拓展南美市场的同时构建南美研发中心。
问：南美商业化落地与合作情况如何？当地是否已有商业化推广品种？分成模式与国内是否一致？已贡献多少收入？
答：2026年9月公司已取得巴西大豆（885810）DBN9004×DBN8002×DBN8205三叠加性状的种植许可证书。三叠加性状进入商业化还需欧盟进口许可，目前该申请在欧盟法规通道内。在此之前，公司已获得欧盟对DBN9004耐除草剂性状的进口安全许可，因此DBN9004性状在南美已可进入商业化，主要市场为阿根廷南部及乌拉圭，相关工作已在推进。公司近期将在巴西召开南美品牌发布会及核心产品展示会，并邀请客户参加。合作模式上，公司在南美主要与大豆（885810）种子扩繁商合作，同时与GDM、科迪华等国际企业开展种质资源合作。收入节奏上，预计明年开始产生收入，但收入放量需待三叠加抗虫耐除草剂性状取得欧盟进口安全许可后。
问：MY73D相关品种预计何时真正落地推广？推出后相较此前品种有何更优之处？
答：MY73D已准备完毕，目前处于审定程序中，其数据表现良好；审定具体时间难以预测。与MY73D大单品所属企业的第二代后续品种合作已完成DBN9936性状转入，双方均高度重视，合作正在推进过程中。
问：今年公司管理层有较大变动，生物技术公司作为转基因核心主体，团队建设如何展望？将如何倾注资源、是否有配套激励以强化竞争力？
答：今年以来，大北农（002385）集团高度重视生物技术公司的团队建设和机制建设，包括人才引进和激励机制完善等。随着生物技术公司经营业绩和财务数据逐步改善，相关机制建设与团队建设都会跟上，具体目标将逐步落地。
问：三季度末合同负债同比小幅下滑的背景下，公司在种业的市场集中度、品种推广上有何新进展？后续品种竞争力方面还将有怎样的投入？
答：①预收款方面，截至三季度末公司种业预售款与去年同比基本持平，受行业景气磨底影响可能略有下降，与往年相比基本正常。②品种结构方面，公司自有品种中转基因占比快速提升，自有转基因玉米（885811）销量占公司玉米（885811）销量的比重已超过10%，高于行业平均水平，且近两年提升速度很快。③大单品方面，黄淮海丰度1088、1633、中早熟地区丰度3610、西南地区川单99DT、大天318等玉米（885811）品种，以及铭香优系列、她香优系列等高端优质稻品种，未来均具备成为大单品的潜力。
问：种子板块品类齐全，不同品种的毛利率是否存在差异？全年或去年利润贡献中哪些品种贡献较大？
答：种业盈利主要集中在杂交玉米（885811）和杂交水稻，常规粳稻亦为重要盈利点；具体毛利率水平存在差异。川单99是西南玉米（885811）当前最大单品，川单99DT因转基因品种在西南地区受欢迎，毛利率较高，今年销量快速放量；云南大天为西南玉米（885811）种子最大企业，市场份额第一。黄淮海区域丰度高科的大单品很快将推出，其盈利水平将快速提升，丰度高科近一年主要将资金投入研发，研发投入比例较高；创种科技常规育种研发投入常年超过15%。杂交水稻与常规水稻都是盈利主要来源，金色丰华盈利快速增长，金色农华保持较高盈利水平，龙粳公司在东北粳稻市场保持稳定，现金流与盈利水平都很好。
问：当前公司种子库存水平如何、主要集中在哪些品种？是否存在减值压力？行业整体库存水平如何？2026年和2027年销售季供需格局是否改善？
答：库存方面，目前全行业库存处于较高水平。行业景气判断上，当前处于谷底中的磨底阶段，2027年全年仍可能相对困难，也可能在超级厄尔尼诺的影响下景气上行，但大体上2028年行业景气将整体向上，公司内部也在做相关准备。公司种业库存同样处于相对较高水平，但减值风险较小，川单、云南大天等主体库存比例相对较低，部分主体库存相对高一些，但自今年年初起公司已集中精力消化库存，在销售计划中对历史库存作了处理。应收账款方面，种业公司9月底该回收的应收账款基本已回收，处于相对正常水平。
问：今年主要原材料价格有所波动，前三季度分品种（猪料、禽料、水产料、反刍料）吨利变化如何？全年及明年吨利趋势如何展望？
答：饲料板块吨利变化不大，略有下降，其中猪料略有下降，整体波动不大。行业竞争压力较大，公司主要强化预混料、母仔料的优势，服务本身具备价值，代工占比低，吨毛利保持比较理想的水平。
问：三季度应收账款同比增加较明显，新增应收账款主要来自哪块业务？
答：三季报应收账款与年初比增幅较高，一个重要原因是基数特性——应收账款在每年年末（12月31日）均有一次常规清收，同比基数较低。三季度末应收账款增加主要是饲料业务所致，目前公司正积极适度压缩赊销规模。
问：明年猪料、禽料、水产料、反刍料各自销量增速如何展望？哪些品类有望成为主要增长来源？
答：饲料是公司核心主业，也是最大的创利业务。当前行业结构变化下，公司将在预混料、母仔料等产品模式、市场服务模式及客户选择方面持续下功夫。今年饲料销量增速超7%，其中水产料、反刍料增长较快。明年将保持稳健向上增长态势。效率提升方面，公司正运用AI技术开展市场与客户分析、服务及信息收集、客户成本分析等。
问：请回顾过去三年每年公司生猪养殖（884275）成本的具体数值与变化趋势？今年年底及明年养殖成本是否还有进一步下降空间？降本的主要策略举措是哪些？
答：过去三年全行业成本整体呈下降趋势，公司成本亦逐年下降；今年延续下降趋势，但变化幅度相对不大。主要举措是：1.健康水平改善，生物安全体系建设加强，企业内部重视度提升；2.引入高产母猪后生产成绩改善，带动成本下降。明年仍有大幅下降空间，降本空间主要来自内部差距的收敛：公司内部多平台之间成本差距较大，自今年上半年起引入数字化，通过持续对标查找健康、换种、生产技术细节、原料使用及饲料成本等方面差距，据此推进品种改良与健康改善。
问：公司控股及参股公司整体能繁母猪数量同比变化如何？今年全年及明年出栏量增速如何预计？
答：出栏量方面，公司严格按照相关要求执行，同时自身持续评估并关停了几个低效工厂、淘汰了相对老弱的母猪；由于公司本身一直在换种，正好借行业低谷期加速换种，也淘汰了部分母猪。总体趋势上，公司在调减。预计今年出栏量不会高于去年，或基本持平；明年出栏量也不会高于今年;
调研参与机构详情如下：
| 参与单位名称 | 参与单位类别 | 参与人员姓名 |
|---|---|---|
| Bamboohill Investment | -- | 刘彪 |
| East Capital | -- | Lu Lucy |
| ENREAL CHINA MASTER FUND | -- | Qie Yan |
| GIC | -- | 刘濯宇 |
| J.P.Morgan AM | -- | 何琳 |
| Marco Polo Pure China Fund | -- | Chris TANG |
| Marshall Wace | -- | Cathy XIE |
| RUIHUA International（IGIC） Capital | -- | 张成钰 |
| Town Square Investment | -- | Zhang Steven |
| 上海仟实私募 | -- | 袁越 |
| 上海博郁投资 | -- | 王哲 |
| 上海嘉世私募 | -- | 李其东 |
| 上海天猊投资 | -- | 曹国军 |
| 上海恒穗资产 | -- | 骆华森 |
| 上海敦颐资产 | -- | 张齐嘉 |
| 上海深积投资 | -- | 曲红丽 |
| 上海非马投资 | -- | 赵一鸣 |
| 上海顶天投资 | -- | 张津源 |
| 上银基金 | -- | 杨东朔 |
| 世纪证券 | -- | 肖意生 |
| 东兴证券 | -- | 程诗月 |
| 东方证券（HK3958） | -- | 于明正、李晓渊、杨肇宁 |
| 东海资管 | -- | 隋欣 |
| 中信期货 | -- | 魏巍 |
| 中信证券（HK6030） | -- | 罗寅 |
| 中加基金 | -- | 张泽迅 |
| 中国太保（HK2601） | -- | 白嘉怡 |
| 中融基金 | -- | 焦阳 |
| 中金公司 | -- | 曹筱、梁振霆、王思洋、赖歆昊、陈泰屹 |
| 信达澳亚基金 | -- | 陈烁 |
| 光大保德信基金 | -- | 谢知霖 |
| 光大证券（HK6178） | -- | 刘勇 |
| 光证资管 | -- | 房俊 |
| 兴业基金 | -- | 马越 |
| 兴业证券（601377） | -- | 刘璐丹、陈勇杰 |
| 兴业银行（601166） | -- | 吴爱军、黎刘定吉 |
| 创金合信基金 | -- | 刘毅恒 |
| 前海人寿 | -- | 刘扬 |
| 北京国有资本运营 | -- | 黄秋实 |
| 北京颐和久富投资 | -- | 张准 |
| 华夏久盈资管 | -- | 李依琳 |
| 华夏基金 | -- | 李彦 |
| 华安基金 | -- | 吴宇扬 |
| 华安证券（600909） | -- | 万定宇、王莺 |
| 华安财保资管 | -- | 陈晨 |
| 华宝信托 | -- | 顾宝成 |
| 华宝基金 | -- | 毛文博 |
| 华鑫证券 | -- | 樊益静 |
| 南方基金 | -- | 都逸敏 |
| 嘉实基金 | -- | 宋阳、沈玉梁 |
| 国信证券（002736） | -- | 吴文成、延姣阳 |
| 国泰海通（601211） | -- | 林毓鑫、林逸丹 |
| 国海证券（000750） | -- | 程一胜 |
| 国盛证券（002670） | -- | 沈嘉妍 |
| 国联安基金 | -- | 李阳东、王兴伟 |
| 圆信永丰基金 | -- | 田玉铎 |
| 大成基金 | -- | 汤志浩 |
| 太平养老保险 | -- | 彭丹雪 |
| 太平洋（601099）证券 | -- | 程晓东 |
| 奕慧投资 | -- | 王殷超 |
| 宁泉资产 | -- | 陈冠群 |
| 安信资管 | -- | Liu Ya zhou |
| 安徽明泽投资 | -- | 李芳芳 |
| 安联保险资管 | -- | 缪宇环 |
| 富国基金 | -- | 单竹岭、樊博文、武磊、王卓立、苏颖、闫伟 |
| 富通保险 | -- | LAIAlan |
| 山西证券（002500） | -- | 薛余来 |
| 工银安盛人寿 | -- | 陆远兮 |
| 平安基金 | -- | 王华 |
| 平安证券 | -- | 李峰 |
| 广东德汇投资 | -- | 杨明洋 |
| 广东恒健投资 | -- | 潘云姗 |
| 广发证券（HK1776） | -- | 王莎、高一岑 |
| 建银国际资管 | -- | 田元泉 |
| 开源证券 | -- | 刘毅 |
| 德邦基金 | -- | 史彬 |
| 招银理财 | -- | 巩伟、程驰 |
| 摩根士丹利（MS）华鑫基金 | -- | 缪东航 |
| 星石投资 | -- | 杨明韬 |
| 景顺（IVZ）长城基金 | -- | 唐翌、李冉 |
| 杭州润洲私募 | -- | 汤赜州 |
| 横琴淳臻投资 | -- | 张许宏 |
| 民生通惠资管 | -- | 黄岑安 |
| 汇丰前海证券 | -- | 沙弋惠 |
| 汇添富基金 | -- | 何丽峰、盛瑞武 |
| 江西彼得明奇资产 | -- | 彭晖 |
| 泰信基金 | -- | 张振卓 |
| 浙商证券（601878） | -- | 张心怡、王志伟、胡文舟、陈姗姗 |
| 浙商资管 | -- | 黄薇 |
| 浙江秘银投资 | -- | 董一平 |
| 浙江银万斯特投资 | -- | 王清瑶 |
| 海南翎展私募 | -- | 邵琮元 |
| 海富通基金 | -- | 陈林海 |
| 海港人寿 | -- | 杨振艺 |
| 深圳尚诚资产 | -- | 黄向前 |
| 深圳德海资本 | -- | 杜志君 |
| 深圳玖稳资产 | -- | 陈志能 |
| 深圳蕙掷千金投资 | -- | 龙姝君 |
| 申万宏源（000166） | -- | 胡静航 |
| 西部证券（002673） | -- | 戴雨彤、熊航、王磊、王艳 |
| 誉辉资本 | -- | 王灿 |
| 金元顺安基金 | -- | 侯斌 |
| 鑫元基金 | -- | 姚启璠 |
| 银河基金 | -- | 于嘉馨 |
| 银河证券 | -- | 谢芝优 |
| 长安基金 | -- | 朱施乐（XRX） |
| 长春嘉润富吉私募 | -- | 徐杰 |
| 长江养老保险 | -- | 邱长伟 |
| 阳光资产 | -- | 李曦辰 |
