华鑫证券有限责任公司孙山山近期对今世缘（603369）进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：内生韧性强，基本盘稳》，给予今世缘（603369）买入评级。
今世缘(603369)
事件
2026年10月30日，今世缘（603369）发布2026年三季报：2026Q1-Q3总营收86.66亿元（同比-2%），归母净利润25.03亿元（同比-2%），扣非净利润25.21亿元（同比-1%）。其中2026Q3总营收22.31亿元（同比+16%），归母净利润4.22亿元（同比+32%），扣非净利润4.25亿元（同比+33%）。
投资要点
盈利能力继续回升，费用精准投放
毛利率方面，2026Q1-Q3/2026Q3分别同比+1.1pct/+1.8pct至74.8%/76.9%，系产品结构有所优化所致。费用方面，销售费用率2026Q1-Q3/2026Q3分别同比-0.4pct/-2.9pct至17.8%/27.1%，管理费用率2026Q1-Q3/2026Q3分别同比-0.2pct/-0.5pct至3.4%/5%，费用精准投放，管控效果明显。综合作用下，公司净利率2026Q1-Q3/2026Q3分别同比+0.2pct/+2.3pct至28.9%/18.9%。2026Q1-Q3末合同负债8.28亿元，环比减少0.14亿元；销售商品、提供劳务收到现金88.19亿元，环比增加22.24亿元。
结构继续优化，省外进展顺利
产品端，2026Q1-Q3特A+类/特A类产品营收分别为49.94/31.01亿元，分别同比-8%/+8%；产品结构开始优化。区域端，2026Q1-Q3省内/省外营收分别为76.19/9亿元，分别同比-4%/+12%。其中苏中大区/盐城大区营收分别为16/10亿元，分别同增8.6%/6.2%，在省内大区中表现优秀。经销商方面，2026Q1-Q3末公司共有1484个经销商，净增加126个；其中省内799个，净增加17个；省外685个，净增加109个。
盈利预测
2026年是“十五五”开局之年，也是今世缘（603369）品牌创牌30周年。公司以“高质发展、稳中求进”为战略总纲，稳固省内市场基本盘，有序推进省外市场及海外市场开拓，逐步提升市场占有率，发展质态优于行业平均；稳定核心大单品策略，提升品牌高度，积极挺进新酒饮赛道并布局新媒体传播矩阵，强化消费（883434）者互动，以拥抱消费（883434）趋势的多元化。预计2026-2028年EPS分别为2.10/2.24/2.50元，当前股价对应PE分别为16/15/13倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、四开增长不及预期、V系列增长不及预期、省外扩张不及预期。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有31家机构给出评级，买入评级25家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为37.64。
本文数据来源于华鑫证券有限责任公司，仅供参考不构成投资建议。
