国泰海通（HK2611）发布研报称，短期AI叙事、地缘冲突与美国中期选举等不确定性仍待观察，海外避险情绪升温，港股资金面逆风尚待消化。行业层面，四季度继续重视港股高分红资产，同时优选三季报AI应用场景扩张/Q3可能纳入恒生科技指数的弹性标的。
国泰海通主要观点如下：
资产表现：最近一周港股红利大幅收涨，其中石油石化、煤炭（850105）、银行领涨。从全球视角看，主要市场行业表现相关性较弱，港股和A股能源（850101）、金融、公用事业等防御板块表现更优，信息技术、材料表现偏弱。
宏观流动性：最近一周海外流动性预期转紧。从央行政策看，近一周中东局势有恶化趋势，叠加美国9月核心PCE创下了自2026年5月以来的新高，市场加息预期有所回升。从加息预期看，市场预期美联储将在今年12月、明年4月各加息一次。
微观流动性：1)流入项：本周南向净流出，外资净流入。近一周南向资金净流出110亿港元，主要减仓可选消费（883434）零售、硬件和医药;外资净流入，国际中介主要加仓硬件、医药与可选消费（883434）零售。2)流出项：本周港股IPO加速，产业资本净减持。近一周港股IPO募资规模约107亿港元;近一周港股产业资本整体净减持116亿港元，上周净减持95亿港元。
市场情绪：本周港股卖空情绪回落、波动率下降。从卖空情绪看，近一周港股恒指卖空情绪下降、恒科卖空情绪上升，日常消费（883434）、房地产（881153）卖空占比下降幅度最大。相对A股，港股相对A股的AH溢价/成交额/换手率/风险溢价显示港股相对情绪边际转强。
微观景气：近期港股盈利预期出现上修。港股即将进入三季报披露期，从分析师一致预期看，近一周恒生指数2026年EPS盈利一致预期上修，分行业看港股工业、金融业、非必需消费（883434）盈利预期上修，必需性消费（883434）、地产建筑业下修明显。
估值定位：恒生科技估值在中期视角下仍偏低。截至2026/10/30，恒生指数/恒生科技PE分别为10.2/20.0倍，滚动3年历史分位数47%/15%。对比海外，恒生科技PE估值处于近8年7.1%分位，排名主流宽基靠后位置。
风险提示：中东冲突超预期扩散，美联储超预期收紧，美元超预期走强。
