近日，明阳智能（601615）（601615.SH）发布2026年三季度财报：1-9月实现营收241.02亿元，同比下降8.37%；归母净利润亏损9.83亿元，由盈转亏，同比下滑228.36%。其中，第三季度单季亏损10.94亿元，直接抹平了上半年的盈利。
从昔日的“海上一哥”到如今的业绩低谷，明阳智能（601615）正面临多重压力考验。
电站转让停摆，高毛利“奶牛”阶段性断供
单季巨亏的直接导火索，是其核心利润支柱——电站转让。财报显示，受电站项目建设和出售进度影响，前三季度公司无电站产品销售收入。而在去年上半年，这一板块曾贡献了31.4亿元的营收。
电站转让，是指风电整机（884307）企业将自己开发、建设并完成并网发电的新能源（850101）电站，作为“产品”整体打包出售给其他投资开发商的行为。2020年，明阳智能（601615）确立了新能源（850101）电站“滚动开发”的轻资产模式，即“开发一批、建设一批、转让一批”。这一模式含金量极高：去年其电站销售毛利率达28.99%，发电业务毛利率高达45.99%，远高于风机及配件6.38%的毛利率水平，是名副其实的利润“奶牛”。
针对转让停摆，明阳智能（601615）回应称，主要是电站并网及交割节点较原计划延后，并非资产本身存在实质障碍。然而，行业大环境不容忽视。136号文下发后，增量电站电价全面市场化，风光资产估值受到冲击。在电价不确定和限电加剧的背景下，开发商收购意愿转弱，导致整机企业手中的电站遭遇“变现难”。
截至今年6月底，明阳智能（601615）在建装机4.44GW，是运营规模的两倍，如何加快资产流转、恢复造血能力，是其亟待解决的课题。
海风王座失守，低价订单吞噬主业利润
除了电站断供，明阳智能（601615）赖以起家的风机制造主业也正遭受严峻考验。2023年至2024年，明阳智能（601615）曾连续两年稳坐国内海上风电（885641）市占率头把交椅。但到了2025年，其被金风科技（HK2208）反超；今年上半年，更是被电气风电（688660）和远景能源（850101）赶超，退居第三，市场份额遭遇缩水。
与此同时，超八成营收依赖风机制造的明阳智能（601615），正经受“增收不增利”的困境。2024-2025年行业疯狂内卷期低价中标的海量订单，在2026年集中进入交付期。今年上半年，明阳智能（601615）风机毛利率仅为6.38%，主业几乎处于“收入规模仍在、利润被抽干”的状态。
对此，明阳智能（601615）表示，海风订单规模受行业招标节奏影响，且当前行业招标价格已企稳回升，“反内卷”取得阶段性成效。2025年以前签订的在手低价订单预计在2026年内基本消化完毕。随着低价订单出清，公司盈利修复路径已经明确。
研发逆势加码，押注深远海与多元新赛道
面对业绩低谷与主业承压，明阳智能（601615）并未选择缩减开支“过冬”，而是持续在技术端逆势加码。前三季度，公司研发费用达7.04亿元，同比增长21.1%，试图用技术代差构筑下一轮竞争的护城河。
在技术层面，明阳智能（601615）在深远海漂浮式技术高地上仍占据相对主导地位。截至目前，中国完成整机组装的7台漂浮式风机中，明阳智能（601615）独占4台（包括“三峡引领号”“海油观澜号”“明阳天成号”“海油安澜号”）。公司透露，25MW漂浮式机组预计年内下线，新一代MCD24.5-290样机已在制造中，50MW机型预计2026年完成设计。
在战略层面，明阳智能（601615）正加速推进“风光储氢燃智”一体化布局与“两海战略”（海上风电（885641）与海外市场）。此外，公司还通过入股广东陆丰核电（885571）等方式，探索“民资入核”，并在钙钛矿、太空光伏等前沿领域密集落子，试图寻找新的业务增长极。
随着低价订单逐步出清、电站转让节奏恢复，明阳智能（601615）能否穿越周期（883436）、重拾增长，市场正拭目以待。
