惠誉将华发集团“BBB”长期发行人违约评级列入负面评级观察名单
投资时间网、标点财经研究员李路
房地产（881153）行业深度调整延续期，龙头房企的资产负债表健康度始终是资本市场重点关注的方面。近日，珠海（883419）华发实业股份有限公司(下称华发股份（600325），600325.SH)母公司珠海（883419）华发集团有限公司(下称华发集团)的流动性问题成为市场焦点。10月29日，惠誉评级公告，将华发集团“BBB”长期发行人违约评级列入负面评级观察名单(RWN)；同时将公司“BBB”级高级无抵押债券评级、“BBB-”高级无抵押永续债券评级列入负面评级观察名单。
在此背后是今年10月末，华发集团一只2027年12月到期、规模14亿元人民币、票面利率4.5%的债券盘中最大跌幅一度突破9%，创出自2024年定价以来最大的单日跌幅；2029年到期的5亿元人民币债券价格暴跌12%；集团多只境外债跌到面值的六七折。
与此同时，华发股份（600325）股价持续下跌，10月26日至10月30日期间，该公司股价由最高2.64元/股下跌至最低2元/股，11月2日开盘后股价直线下跌，最终收于2.03元/股。
市场情绪背后，华发集团及华发股份（600325）需要面对怎样的压力？
华发股份（600325）年初至今股价走势(元/股)
数据来源：Wind
压力一：非标违约疑虑与银行展期拉锯
华发集团本轮债务问题的爆发，呈现出从非标向公开市场信用传导的特征。
10月下旬，有媒体援引知情人士消息称：华发集团两款近期到期信托产品未按期兑付，10月29日集团就其中一款向部分投资者兑付，该消息引发非标信用风险预期的外溢。
另有消息称，自9月起华发集团已与至少三家中资主要贷款银行进行磋商，寻求将存量银行贷款期限进行整体拉长并压降融资利率，但至10月下旬尚未达成一致。
截至11月2日，华发集团未对上述两则社消息发布公告确认或否认，亦未回应媒体相关问询。
值得关注的是，华发集团于10月19日发行了10亿元超短融，票面利率2.07%，有效申购6.2亿元，剩下的由主承销商上海银行（601229）(601229.SH)包销2.5亿、浦发银行（600000）(600000.SH)包销1.3亿。
华发集团亦在用实际行动表现其履约意愿：11月1日发布付息公告，称将于11月4日支付“19华发债”的利息，该债券发行规模为10亿元，票面利率2.9%；3日前，集团还公告称将完成债券“25珠华Y3”的利息支付，该笔债券规模同样为10亿元，票面利率为2.6%。
压力二：华发集团短期到期债务规模庞大
据华发集团最新披露的三季报，2026年前9个月，其营收实现1026.93亿元，同比下降21.31%；归母净亏损69.01亿元，亏损金额较上年同期扩大371.62%；经营活动产生的现金流净额由正转负，从上年同期的278.42亿元大幅下跌至 15亿元。
财务报表显示，截至9月末，华发集团流动负债占总债务的56.82%。3095.35亿元的流动负债中，短期借款余额776.34亿元，加上763.84亿元的一年内到期非流动负债，其一年内到期的短债债务规模达到1540.18亿元。
相较于短债规模，截至9月末，华发集团账面上的货币资金余额为521.75亿元，较年初减少50.43亿元，现金短债比为0.34，货币资金与短债间形成较大资金缺口。
债券方面，目前华发集团存续80只境内债券，存续规模666.89亿元；存续离岸债共4只，均为人民币债，余额合计58.5亿元。期限结构方面，一年内到期债券328亿元(以行权计，下同)，全部为境内债；1—3年到期债务规模258.5亿元。
压力三：核心地产主业巨亏
华发集团在10月中旬披露的一份融资募集说明书中表示，目前其第一大业务收入即为房地产（881153）开发板块，2023年至2025年，该业务板块贡献的营收占比稳定在38%以上。
房地产（881153）业务板块即指向上市公司华发股份（600325），在10月29日推迟发布三季报后，10月30日晚间，华发股份（600325）终于带着一份大额亏损的三季报露面。
公告显示，前三季度华发股份（600325）实现营业收入341.11亿元，同比下降34.08%，归母净利润-64.37亿元，同比下降6391.84%。按单季度数据看，第三季度实现营业总收入150.82亿元，同比上升11.29%；归母净利润-27.82亿元，同比下降3897.49%。
华发股份（600325）解释称，利润承压主要受结转项目盈利下降、财务费用增加、部分项目计提减值准备及结转项目权益结构影响。
经营情况简报显示，2026年前三季度，华发股份（600325）实现销售金额294.7亿元、销售面积97.2万平方米，同比分别减少53%和60%。
因上市公司仍有部分在售项目及土地储备分布在三线及以下低能级城市，面临一定去化和减值压力，前三季度，华发股份（600325）对存在减值迹象的资产新增计提减值损失合计28.49亿元，成为亏损的主要原因之一。
同期，华发股份（600325）三费占比上升明显，财务费用、销售费用和管理费用总和占总营收同比增幅达99.96%。
华发股份（600325）前三季度减值计提情况(万元)
数据来源：公司公告
针对华发集团本轮债务压力，多项化解举措接续出炉。
其一，人事方面，10月29日公司公告称，珠海（883419）国资委已委派具备国资财务监管经验的朱丹出任华发集团董事，免去杜才贞董事职务。公告显示，朱丹同时兼任珠海（883419）市国资委财务总监、珠海（883419）交控集团董事及财务总监，这一安排将强化企业债务处置层面的专业力量。
其二，在外部顾问与银企协调层面，有消息称，中金公司（HK3908）(601995.SH)将作为财务顾问，助力推进企业债务风险处置工作，同时牵头协调银行机构开展贷款展期谈判。
其三，资产盘活方面，10月29日，珠海（883419）华发投资控股集团有限公司(下称华发投控)发布公告称，经珠海（883419）国资委同意，格力电器（000651）(000651.SZ)、珠海（883419）交控集团分别收购华发投控在珠海（883419）铧创投（885413）资控股有限公司持有的部分股权。本次交易对价合计45.7亿元，以回笼资金补充偿债来源。
投时关键词：华发股份（600325）(600325.SH)
