资本市场迎来最新利好。11月2日，中国人民银行会同国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会等部门先后召开证券、基金、保险公司互换便利(SFISF)座谈会和股票回购增持再贷款座谈会，对两项支持资本市场工具使用作出安排。其中，股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率由1.25%降至1%。
11月3日，央行又发布公告称，根据参与机构需求情况，中国人民银行于11月3日开展了证券、基金、保险公司互换便利操作。本次操作金额1000亿元，采用费率招标方式，31家证券、基金公司参与投标，中标费率为10bp。
这两项工具设立于2024年10月。当时，为助力维护资本市场稳定运行，提振市场信心，中国人民银行牵头设立股票回购增持再贷款工具，引导金融机构向符合条件的上市公司和主要股东提供贷款，用于回购和增持上市公司股票。
自创设以来，两项工具的市场内在稳定机制作用逐步显现，行业机构稳市和上市公司市值管理的意识、能力持续提升。有分析人士指出，这释放了稳定市场预期的信号，有助于稳定市场情绪，促进资本市场平稳健康发展。
贷款签约金额约4400亿元
为市场注入更充足信心
“目前金融机构发放股票回购增持贷款利率大多低于上市公司平均股息率水平，能够有效激发市场主体使用贷款回购增持的积极性，推动更多上市公司做好市值管理。”有业内人士谈到。
他补充，资本市场两项工具的合并使用有助于提升工具便利性、灵活性，更好满足不同类型市场主体需求，进一步推动提高政策资金利用效率。
从过去两年多的表现来看，股票回购增持再贷款发挥了积极作用。《金融时报》记者获悉，自股票回购增持再贷款工具推出以来，截至今年10月底，全市场已有近千家上市公司披露超千单回购增持贷款公告，目前贷款签约金额约4400亿元。
“不少民企选择使用该工具。”有业内人士告诉记者，从使用主体看，民营企业占比略高于央国企，金额占比分别约为60%、40%。从地域分布看，长三角、珠三角以及北京等地区的企业使用该工具的量比较多。
这对稳定资本市场起到了积极作用。“贷款回购增持大单为市场注入更充足的信心。目前，超过10亿元贷款的有28单，如美的集团（HK0300）207亿元、长江电力（600900）72亿元、海尔智家（HK6690）68亿元、京东（JD）方50亿元等，超5亿元的有104单。这些大额回购增持为市场注入了更加充足的信心和底气。”有机构人士分析。
此外，这一工具撬动大市值公司回购增持的效应显著。
“大市值公司在股票指数中权重高、影响大，该类公司实施回购增持，能够起到稳定市场和预期的作用。”业内人士解释。数据显示，近千单贷款回购增持公告中，500单涉及百亿以上市值公司，占比近一半，既体现了大市值公司对政策工具的踊跃响应，也表明银行在贷款投放时能够更精准识别优质公司。
SFISF第三次启动
根据央行3日公告，中国人民银行于11月3日开展了证券、基金、保险公司互换便利操作。本次操作金额1000亿元，采用费率招标方式，31家证券、基金公司参与投标，中标费率为10bp。
本次是SFISF第三次启动。
此前，2024年10月，SFISF明确操作流程并正式启动首期操作，20家证券及基金公司参与投标，操作金额500亿元，中标费率为20bp。此后，2025年1月，SFISF第二次招标操作落地，规模为550亿元，20家机构参与投标，中标费率为10bp。
什么是SFISF呢？具体来看，中国人民银行委托特定的公开市场业务一级交易商(中债信用增进公司)，与符合行业监管部门条件的证券、基金、保险公司开展互换交易。互换期限1年，可视情展期。互换费率由参与机构招投标确定。可用质押品包括债券、股票ETF、沪深300（399300）成分股和公募REITs等，折扣率根据质押品风险特征分档设置。通过这项工具获取的资金只能投向资本市场，用于股票、股票ETF的投资和做市。
“简单来说，SFISF采取‘以券换券’，机构以债券、股票ETF、沪深300（399300）成分股等资产抵押换入国债、央票等高等级流动性资产后融资，资金定向用于股票、股票ETF投资和做市。”中信证券（HK6030）首席经济学家明明解释。
“本次操作重启的时点值得关注。近期资本市场出现较大波动，本次操作释放稳定市场预期的信号，有助于稳定市场情绪，促进资本市场平稳健康发展。”明明谈到。
“互换便利可大幅提升非银机构融资能力，持续为股市带来增量资金。”业内专家也表示，参与机构通过互换便利将流动性较差的债券、股票换成国债、央票，后者作为高等级流动性资产，可显著提高回购融资的可得性，获取的资金将用于股票、股票ETF的投资和做市。
在资本市场被明显低估时，证券业机构、上市公司和主要股东将有更强的意愿使用两项工具提供的低成本资金去购买股票，阻断市场走弱的负向循环。例如2024年11月、2025年元旦前后以及4月初美滥施关税带来冲击时，互换便利使用量明显增加，上市公司回购增持也较为踊跃。由此建立的内在稳定机制，发挥了两项工具校正资本市场超调、稳定市场预期的作用。
本次政策发布后，中金公司（HK3908）等机构表示，坚定看好中国经济与资本市场长期前景，积极参与第三批互换便利操作。
《金融时报》记者了解到，作为公开市场一级交易商，中金公司（HK3908）前期积极参与交易，于2024年10月率先落地全市场首笔使用央票作为质押券的互换便利业务，并成为市场首家完成互换便利全流程交易的机构。
“公司前两批互换便利业务运行平稳，以优良的专业投资能力承载起责任担当。”中金公司（HK3908）表示，公司坚定看好中国经济基本面与资本市场长期前景，将继续落实中央部署，充分发挥资本市场专业能力，积极参与第三批互换便利业务操作，支持资本市场健康稳定发展。
招联首席经济学家董希淼认为，SFISF作为逆周期（883436）稳定市场工具的重要作用已在机构层面形成共识。本次已有千亿额度申报意味着这一成本优势正被更多机构重视，参会机构明确表示申报成功后尽快将增量资金投向资本市场，这将直接提升非银机构融资能力，为A股注入可观的增量资金。
