中际旭创（HK3308）11月3日发布投资者关系活动记录表，公司于2026年11月3日接受157家机构调研。
投资者关系活动主要内容介绍：
一、管理层开场白
应广大投资者要求，对今天市场出现的相关传言进行澄清。1、关于一些海外客户下修需求或砍单的传言：绝大部分客户未下修需求或订单，个别客户存在产品结构性调整，还有部分客户1.6T需求甚至较此前还有所增加。因此，即使考虑个别客户结构性调整，2027年的行业整体需求仍在原预测范围内，其中头部客户需求依然强劲。2、关于某外资券商下调公司评级和目标市值的传言：公司已向该外资券商求证，对方表示仍维持对公司的评级，不存在下调评级和目标价的情形，有关信息系有人冒用该券商名义传播的虚假内容。3、关于2027-2028年需求：公司2027年绝大部分订单已覆盖全年。关于2028年的需求，目前已有至少一家重点客户给出了明确需求指引，且需求强劲。其他客户的需求指引仍在持续收集。公司仍然看好2028年的行业整体需求和景气度。
问：目前2027年800G、1.6T产品的价格情况如何？
答：产品年降幅度有限，有些产品价格甚至未出现降价。
问：今年四季度至明年一季度，下游客户的拉货节奏如何？
答：目前数据中心客户拿货节奏正常，未出现放缓。光模块供应整体仍偏紧，目前未出现产品生产后形成异常库存无法发货的情况，客户也没有放缓拿货速度。
问：公司在股东回报、回购及分红方面是否有进一步安排？
答：公司于2026年8-9月实施了约50亿元规模的回购，并已提出将对应回购股份全部注销的议案，待股东大会审议通过后实施。是否继续回购将视后续情况而定。公司已建立长期股东回报机制，分红频率由一年一次提升至一年两次。随着盈利能力提升，公司有信心逐步加大分红比例。
问：四季度核心物料供应相较三季度是否进一步改善？
答：物料供给在逐步改善中，预计一些核心物料均会在接下来的几个季度边际改善，公司的出货量也有望连续几个季度保持环比提升。
问：市场报道芯片大厂展示了新一代OIO技术方案，对公司有何影响？
答：针对新的应用场景、技术路线和产品方向，公司都有针对性开发布局，并协助客户定义相关领域的产品形态，目前相关工作正在推进。
问：如何看待2029年需求及资本开支趋势？
答：客户通常不会提前两年提供具体需求指引，但公司能够较清晰地看到客户未来两三年的技术路线，包括scale-up和scale-in等领域的技术趋势和方案。公司认为，未来算力、带宽及光连接应用场景仍将提升，需要更高端的光互连方案。公司将积极协助客户持续开发产品方案，行业客户仍在持续采用光互连方案，未来技术迭代的路线图清晰，具备持续成长空间。
问：NPO在2028年的需求情况如何？供应链方面有哪些需要爬坡的环节？
答：NPO预计于2027年下半年开始起量，更多需求预计在2028年释放。在新产品导入初期，产品的制造良率需要爬坡，此外更高功率的CW光源、电芯片等全新上游物料均需经历良率爬坡，这是新产品量产的正常过程。相关准备完成后，2028年客户需求有望更大规模释放。
问：OCP现场多家厂商展示了XPO，还有客户推动了USFP协议，能否分享相关行业进展？
答：XPO进展相对较快，公司已于2026年OFC现场展示相关方案，后续将向客户送样送测，预计2027年就将产生需求。其他新技术方案实现规模化仍需一定过程。
问：scale-in市场何时会产生明确需求？公司对接的客户广度如何？
答：需求产生时点尚早，公司正与部分客户探讨并协助定义产品，可能对应客户后续几代的ASIC芯片。随着带宽提升，柜内连接有望逐步由铜连接转向光连接，但行业标准、技术标准尚不清晰，仍需较长时间的研发、完善和部署，暂难给出明确时间表。
问：物料紧张是否会造成净利润下降？
答：部分物料的确供应偏紧，但并非意味所有物料的价格均上涨。毛利率取决于客户价格、产品结构和公司内部降本能力。通常来说，高端产品占比提升有助于保持竞争优势。同时，硅光产品毛利率优于传统方案，随着硅光占比提升、良率及生产效率改善，以及硅光芯片能力增强，硅光产品BOM结构的优化，公司有望进一步降低成本、保持毛利率的稳定甚至提升。
问：能否介绍一些具体客户目前的需求情况？
答：具体客户的订单情况涉及商业秘密，无法逐一回应。公司再次强调，2027年800G、1.6T行业需求仍维持此前向市场传递的指引，总需求并未发生变化，希望投资者理性判断。
问：明年1.6T所需DSP已锁定多少数量？
答：公司锁定的DSP规模与订单需求较为接近，也和在客户那里取得的份额相匹配。
问：最近三个季度毛利率较高且稳定，在产品组合持续变化的情况下，毛利率保持良好水平的主要原因是什么？
答：主要得益于高端产品出货占比提升、工艺与技术的改善、硅光比例提升以及良率和生产效率提升，上述因素共同促进成本下降和毛利率改善，其中高端产品占比尤为关键。
问：2029-2030年CPO实现大规模普及应用时，公司将采取何种战略以保持竞争力和行业地位？
答：不同应用场景将有多种解决方案并存。scale-out场景中，3.2T、1.6T等可插拔方案仍将存在，XPO、USFP等高密度可插拔方案也将并存；scale-up场景中，NPO已获客户广泛认可，公司正与多家客户洽谈，相关需求预计在2028-2030年陆续释放。
问：面对CPO方案趋势，除FAU和光源模组外，公司未来还可能参与哪些环节？
答：目前在CPO方案中，公司能够参与的主要环节为FAU和ELS外置光源，也是现阶段公司参与最快的两类产品;
三、管理层总结
从公司角度看，2027 年行业需求仍然较好，景气度非常高，并未出现市场传言或所担忧的客户大面积砍单的情形。希望投资者理性看待行业需求及公司的投资价值。
四、会议结束。
调研参与机构详情如下：
| 参与单位名称 | 参与单位类别 | 参与人员姓名 |
|---|---|---|
| 万家基金 | 基金公司 | -- |
| 东吴基金 | 基金公司 | -- |
| 中信保诚（HK2378）基金 | 基金公司 | -- |
| 中信建投（601066）基金 | 基金公司 | -- |
| 中加基金 | 基金公司 | -- |
| 中邮创业基金 | 基金公司 | -- |
| 中银基金 | 基金公司 | -- |
| 交银施罗德基金 | 基金公司 | -- |
| 光大保德信基金 | 基金公司 | -- |
| 兴业基金 | 基金公司 | -- |
| 兴证全球基金 | 基金公司 | -- |
| 农银汇理基金 | 基金公司 | -- |
| 创金合信基金 | 基金公司 | -- |
| 前海开源基金 | 基金公司 | -- |
| 华商基金 | 基金公司 | -- |
| 华夏基金 | 基金公司 | -- |
| 华安基金 | 基金公司 | -- |
| 华宝基金 | 基金公司 | -- |
| 华泰保兴基金 | 基金公司 | -- |
| 南华基金 | 基金公司 | -- |
| 南方基金 | 基金公司 | -- |
| 博时基金 | 基金公司 | -- |
| 博道基金 | 基金公司 | -- |
| 嘉实基金 | 基金公司 | -- |
| 国寿安保基金 | 基金公司 | -- |
| 国投瑞银（UBS）基金 | 基金公司 | -- |
| 国泰基金 | 基金公司 | -- |
| 国海富兰克林 | 基金公司 | -- |
| 国联产业基金 | 基金公司 | -- |
| 国联安基金 | 基金公司 | -- |
| 大成基金 | 基金公司 | -- |
| 天治基金 | 基金公司 | -- |
| 太平基金 | 基金公司 | -- |
| 安信基金 | 基金公司 | -- |
| 安本私募基金 | 基金公司 | -- |
| 宏利基金 | 基金公司 | -- |
| 宝盈基金 | 基金公司 | -- |
| 富国基金 | 基金公司 | -- |
| 工银瑞信基金 | 基金公司 | -- |
| 平安基金 | 基金公司 | -- |
| 广发基金 | 基金公司 | -- |
| 德邦基金 | 基金公司 | -- |
| 招商基金 | 基金公司 | -- |
| 摩根基金 | 基金公司 | -- |
| 摩根士丹利（MS）基金(中国) | 基金公司 | -- |
| 新华基金 | 基金公司 | -- |
| 新疆前海联合基金 | 基金公司 | -- |
| 易方达基金 | 基金公司 | -- |
| 景顺（IVZ）长城基金 | 基金公司 | -- |
| 民生加银基金 | 基金公司 | -- |
| 永赢基金 | 基金公司 | -- |
| 汇丰晋信基金 | 基金公司 | -- |
| 汇添富基金 | 基金公司 | -- |
| 泓德基金 | 基金公司 | -- |
| 泰信基金 | 基金公司 | -- |
| 海富通基金 | 基金公司 | -- |
| 睿远基金 | 基金公司 | -- |
| 红土创新基金 | 基金公司 | -- |
| 融通基金 | 基金公司 | -- |
| 西部利得基金 | 基金公司 | -- |
| 诺安基金 | 基金公司 | -- |
| 诺德基金 | 基金公司 | -- |
| 财通基金 | 基金公司 | -- |
| 金鹰基金 | 基金公司 | -- |
| 鑫元基金 | 基金公司 | -- |
| 银华基金 | 基金公司 | -- |
| 银河基金 | 基金公司 | -- |
| 长信基金 | 基金公司 | -- |
| 长城基金 | 基金公司 | -- |
| 长盛基金 | 基金公司 | -- |
| 鹏华基金 | 基金公司 | -- |
| 东吴证券（601555） | 证券公司（399975） | -- |
| 东方证券（HK3958） | 证券公司（399975） | -- |
| 中信建投证券（HK6066） | 证券公司（399975） | -- |
| 中信证券（HK6030） | 证券公司（399975） | -- |
| 中国国际金融 | 证券公司（399975） | -- |
| 光大证券（HK6178） | 证券公司（399975） | -- |
| 兴业证券（601377） | 证券公司（399975） | -- |
| 华泰证券（HK6886） | 证券公司（399975） | -- |
| 华源证券 | 证券公司（399975） | -- |
| 国泰海通（HK2611）证券 | 证券公司（399975） | -- |
| 国海证券（000750） | 证券公司（399975） | -- |
| 国联民生（HK1456）证券 | 证券公司（399975） | -- |
| 国金证券（600109） | 证券公司（399975） | -- |
| 天风证券（601162） | 证券公司（399975） | -- |
| 平安证券 | 证券公司（399975） | -- |
| 广发证券（HK1776） | 证券公司（399975） | -- |
| 招商证券（HK6099） | 证券公司（399975） | -- |
| 汇丰前海证券 | 证券公司（399975） | -- |
| 浙商证券（601878） | 证券公司（399975） | -- |
| 申万宏源（HK6806）证券 | 证券公司（399975） | -- |
| 美银证券 | 证券公司（399975） | -- |
| 西部证券（002673） | 证券公司（399975） | -- |
| 财通证券（601108） | 证券公司（399975） | -- |
| 财通证券（601108）资管 | 证券公司（399975） | -- |
| 里昂证券 | 证券公司（399975） | -- |
| 长江证券（000783） | 证券公司（399975） | -- |
| 高盛（GS）中国证券 | 证券公司（399975） | -- |
| 上海虢盛投资 | 阳光私募机构 | -- |
| 建信基金 | 阳光私募机构 | -- |
| 源乐晟资产 | 阳光私募机构 | -- |
| 高毅资管 | 阳光私募机构 | -- |
| 中国人保（601319）资管 | 保险公司 | -- |
| 人保保险 | 保险公司 | -- |
| 人寿养老 | 保险公司 | -- |
| 华泰资管 | 保险公司 | -- |
| 太平养老 | 保险公司 | -- |
| 太平洋（601099）保险 | 保险公司 | -- |
| 太平资管 | 保险公司 | -- |
| 安联保险 | 保险公司 | -- |
| 平安养老 | 保险公司 | -- |
| 平安资管 | 保险公司 | -- |
| 新华资管 | 保险公司 | -- |
| 泰康资管 | 保险公司 | -- |
| 长江养老 | 保险公司 | -- |
| 阳光资管 | 保险公司 | -- |
| Blue Pool（POOL） | 海外机构 | -- |
| Dymon Asia | 海外机构 | -- |
| Hao Capital | 海外机构 | -- |
| KEYSTONE | 海外机构 | -- |
| Lom bardodier | 海外机构 | -- |
| Millennium | 海外机构 | -- |
| Willing Capital | 海外机构 | -- |
| 友邦保险（HK1299） | 海外机构 | -- |
| 摩根大通（JPM） | 海外机构 | -- |
| 花旗（C） | 海外机构 | -- |
| 贝莱德（BLK）集团 | 海外机构 | -- |
| 中欧基金 | QFII | -- |
| 大和证券 | QFII | -- |
| 富达基金 | QFII | -- |
| 景顺（IVZ）投资 | QFII | -- |
| 法国巴黎银行 | QFII | -- |
| 野村证券 | QFII | -- |
| 麦格理银行 | QFII | -- |
| Point72HongKong | -- | -- |
| 上海慎知资管 | 其他 | -- |
| 上海景林资管 | 其他 | -- |
| 东方证券（HK3958）资管 | 其他 | -- |
| 中邮资本 | 其他 | -- |
| 伯恩斯坦 | 其他 | -- |
| 信达澳亚基金 | 其他 | -- |
| 兰馨亚洲 | 其他 | -- |
| 大家资管 | 其他 | -- |
| 奇点资管 | 其他 | -- |
| 富兰克林邓普顿 | 其他 | -- |
| 建信养老金 | 其他 | -- |
| 普徕仕 | 其他 | -- |
| 柏瑞投资亚洲 | 其他 | -- |
| 汇泉基金 | 其他 | -- |
| 海港人寿 | 其他 | -- |
| 源信资产 | 其他 | -- |
| 瑞银（UBS）资管(上海) | 其他 | -- |
| 盘京资产 | 其他 | -- |
| 路博迈投资 | 其他 | -- |
| 运舟私募基金 | 其他 | -- |
| 银河国际 | 其他 | -- |
| 静远投资 | 其他 | -- |
