中金发布研报称，维持君实生物（HK1877）(01877)“跑赢行业”评级及目标价21.3港元，基于DCF估值，较当前股价有41.7%的上行空间。公司2026年第三季度实现营业收入8.17亿元，同比增长28.2%，业绩符合该行预期。该行认为，公司国内销售稳步爬坡，全球商业化网络逐渐形成，多项注册性研究陆续开展，候选分子批量进入注册性临床研究阶段，创新研发平台进入收获期。
中金主要观点如下：
2026年第三季度业绩符合预期
公司发布2026年第三季度报告，实现营业收入8.17亿元，同比增长28.2%；归母净利润为-1.71亿元，扣非归母净利润为-3,565万元。第三季度业绩符合该行预期。
国内销售稳步爬坡，全球商业化网络逐渐形成
2026年第三季度，公司核心产品抗PD-1单抗特瑞普利单抗注射液在国内市场继续放量，实现销售收入约19.64亿元，同比增长约31%。特瑞普利单抗部分适应症在沙特阿拉伯、泰国、越南、印度尼西亚、印度等获批上市，国际化市场覆盖持续拓展。
利润方面，如扣除股份支付影响，公司2026年前三季度调整后归母净利润为3,153万元。通过已获批产品商业化推进和研发经营提质增效，公司经营质量稳步提升。
多项注册性研究陆续开展，管线批量进入后期临床
公司宣布，JS207(抗PD-1/VEGF双抗)联合JS007(抗CTLA-4单抗)用于一线治疗晚期肝细胞癌的III期临床试验已完成首例患者给药。此外，JS107(抗CLDN18.2ADC)用于CLDN18.2阳性胃癌一线、二线治疗，以及JS203(抗CD3/CD20双抗)用于复发或难治性弥漫性大B细胞淋巴瘤(R/R DLBCL)均已进入III期临床。
此外，JS207联合JS212(EGFR/HER3双抗ADC)已启动多项II期临床研究，驱动IO2.0+ADC2.0治疗模式升级。该行认为，随着候选分子批量进入注册性临床研究阶段，公司管线梯队日渐成熟，创新研发平台进入收获期。
风险提示
研发失败风险；销售不及预期风险；国际合作不及预期风险。
