中证报中证网讯(记者王宇露)“我们对中国股市的信心，来自三重长期确定性——中国优质企业持续创造现金流的能力、资本市场持续完善股东回报制度、价格终将向内在价值回归。秉持资产所有者心态，以合理价格买入优质股权、耐心持有、动态均衡再平衡，时间才会真正成为投资人的朋友。”信璞投资创始合伙人归江表示。
站在2026年11月初，回望今年以来中国以及全球股票市场的波动，“市场先生”再次考验长期持有人的定力。“我们始终坚持一条朴素准则，投资信心不能建立在点位预测与短期趋势博弈之上，只能扎根于三件可验证的事实——企业持续创造自由现金流的能力，买入价格对应的安全边际，以及时间复利带来的价值兑现。”
归江表示，景气上行，不等于任何价格都值得买（300785）入；股价深跌，也不代表企业护城河与盈利基本面同步恶化。当下市场里存在显著的价格错杀，这正是长期持有者的机会。不必追逐每一轮风格轮动，只需要分清哪些波动只是价格扰动，哪些变化真正侵蚀长期盈利。
归江认为，中国经济的长期韧性，最终落脚于上市公司盈利质量的持续改善。完备的全产业链体系，持续涌现的优质龙头，为价值投资提供了充足土壤。2026年前三季度，规模以上工业企业利润同比增长15.5%，显著快于营收增速。更关键的结构性变化正在发生，落后产能加速出清，企业资本开支回归理性，不再盲目扩产打价格战。竞争格局优化之后，优质龙头的收入稳定性、毛利率、自由现金流都会持续抬升，分红与回购能力稳步增强，股东是最终受益者。
与此同时，低利率与资本市场制度改革，正在系统性抬升权益资产的长期配置价值。随着无风险收益率持续下行，具备稳定现金流、持续分红的优质股权，相对存款、债券的吸引力长期上行。“居民与机构资产再配置是跨数年的慢变量，绝非短期一轮行情。”
归江强调，资本市场底层生态已经发生质变，监管持续强化投资者回报约束，长周期（883436）考核机制落地、分红回购常态化、大股东减持与分红挂钩，正在推动市场从短期交易博弈，转向产业价值与现金回报并重。这一制度生态的转变，远比短期政策刺激更加深远。
展望未来，归江认为，市场将由估值修复进一步转向盈利兑现。经历此前的估值修复和近期的结构调整后，不宜再用“整体便宜”或“整体昂贵”概括市场。未来的超额收益，更可能来自对资产性价比的精细辨别。一方面，对于能够规避永久性资本损失的优质公司，当它存续时间足够长、规模足够大之后，长期股东总回报率会向它的基本面与可持续净资产收益率收敛。这也是银行依靠息差、保险公司依靠保费，这套稳定商业模式存续几十年的底层原因。另一方面，人工智能（885728）、电子信息、高端制造、创新药（886015）等代表了中国经济转型升级的方向，但产业前景不能替代投资纪律，需要回答的不是“行业是否热门”，而是当前价格是否已经透支增长、未来资本开支能否形成合理回报的问题。真正值得长期持有的科技资产，同样应接受自由现金流和股东回报的检验。
归江表示，中东能源（850101）价格、海外利率波动、国内地产修复节奏、科创投（885413）入回报等，都会持续带来股价扰动。坚定中长期信心，不等于期待年年上涨，更不等于无视回撤。真正的长期主义，是提前做好防御，预留足够安全边际、保持行业均衡分散、坚决避开拥挤交易，坚持以3年以上周期（883436）评估资产。只有守住纪律，才能在剧烈波动中留在场内，静待价值兑现。
