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——上海证券报.个人投资者2026年第四季度调查报告
□ 三季度A股市场波动加剧，受访个人投资者当季度实现盈利的，环比减少了7个百分点。从投资者具体操作来看，在三季度底部加仓者盈利水平领先
□ 以AI为代表的科技板块在三季度波动加剧，个人投资者对科技板块的持仓仍处高位，但板块赚钱效应有所回落。与此同时，投资者对顺周期（883436）板块与红利资产的关注度升温
□ 近六成投资者预期四季度A股市场有望收红。逾八成投资者关注“六张网”规划建设的加速落地
三季度盈利投资者环比减少
A股市场在三季度呈现震荡格局，主要宽基指数普遍收跌。伴随指数震荡下行，场内资金风险偏好有所回落，个人投资者赚钱效应出现减弱。三季度，近四成投资者实现盈利，是今年以来个人投资者单季度盈利占比的低点。
盈利投资者占比有所回落
调查数据显示，37%的受访投资者在三季度实现了盈利，较二季度下降7个百分点。从收益分布来看：盈利幅度在10%以内的投资者占比最高，为26%；盈利幅度在10%至30%的投资者占比为4%；盈利超过30%的投资者占比为7%。此外，三季度共有40%的受访投资者出现了亏损，较二季度上升了10个百分点；23%的投资者表示基本实现盈亏平衡。
从仓位控制情况来看：50%的受访投资者表示仓位有所下降，较上季度增加了5个百分点；24%的投资者表示仓位上升，较上季度减少了6个百分点；另有26%的投资者表示仓位保持不变。截至三季度末，受访个人投资者的平均仓位为40.64%。
从资产规模来看：在证券资产规模超过50万元的投资者中，有37.22%的人实现了盈利，49.84%的人亏损；而证券资产规模在50万元以下的投资者中，36.85%的人实现盈利，37.26%的人亏损。
在往期调查问卷中，证券资产规模较大的投资者的盈利概率往往高于证券资产规模较小的投资者。这一规律在三季度仍然成立，但行情颠簸下高净值投资者的盈利概率仅略微高于低净值投资者，两大群体的盈利概率均向平均水平靠拢。与此同时，高净值投资者亏损概率显著高于低净值投资者，达12个百分点。
逆势加仓者盈利领先
从具体操作来看，2026年7月，沪指一度调整至3800点下方。在此期间，46%的受访投资者表示逆势加仓，其中30%的投资者小幅加仓，16%的投资者大幅加仓；22%的投资者表示持仓不动；16%的投资者在保留底仓的前提下，小幅减持。
而进入8月，沪指再度从低点反弹至4000点附近。在此期间：42%的受访投资者选择加仓，其中29%的投资者小幅加仓，13%的投资者大幅加仓；16%的投资者选择持仓不动；32%的投资者选择减仓。
对数据进一步分析显示，在指数7月回调期间加仓的投资者中，三季度的盈利比例为46.71%，在所有选项中占比最高。选择持仓不动，以及减仓或清仓的投资者盈利比例分别为24.65%和31.48%。与此同时，7月加仓的投资者亏损比例为25.13%，而持仓不动或减仓的投资者亏损比例均超50%。
在8月的市场反弹期间，同样是加仓的投资者盈利比例最高，达49.81%；亏损比例最低为22.2%。8月持仓不动或减仓的投资者中：盈利比例分别为31.32%和25%；亏损比例分别为52.92%和54.9%。
上述一组数据说明，三季度投资者在两个关键行情节点的操作呈现明显规律，即主动调仓者的盈利表现普遍优于持仓不动者。这主要取决于操作时点与市场节奏的匹配度：7月逆势买入在低位建立成本优势，8月顺势跟进在反弹初期锁定相对低位，两者均通过主动管理优化了持仓成本结构，从而较持仓不动者提高了盈利概率。
投资者风险偏好回落
调查结果显示：40%的受访投资者表示，三季度，证券类资产在其金融资产中的占比保持不变，与二季度基本持平；20%的投资者表示占比上升，较二季度下降了6个百分点；另有40%的投资者表示占比下降，较二季度上升了7个百分点。
股票净值减少或是导致上述变化的主要原因：16%的投资者称净值下降导致证券类资产在总金融资产中占比下滑，较上季度增加了5个百分点，在所有选项中变动幅度最大。
展望未来一个季度，58%的受访投资者不准备调整股票仓位，23%计划减仓，5%计划加仓，整体结构与上季度相比变化不大。对数据进一步挖掘显示，不同资产规模投资者的操作意愿存在分化：证券资产规模50万元以上的投资者中，9.51%计划在未来一个季度加仓，13.92%计划减仓。而证券资产规模在50万元以下的投资者中，4.26%的人计划加仓，25.18%计划减仓，减仓意愿更强。
此外，对于银行存款利率下调对投资者资产配置策略的影响，本期调查结果显示：59%的受访投资者表示仍会配置定期存款和银行理财产品，较上季度上升2个百分点；35%的投资者表示考虑增加股票等权益资产，较上季度下降3个百分点。
上述一组数据显示，受市场波动影响，三季度投资者风险偏好边际降温，但整体调仓意愿并未大幅波动。同时，在行情波动中，不同资产规模投资者的投资行为出现明显分化，资产规模较大的投资者风险偏好更高，计划逢低加仓的高净值投资者比例较低净值投资者高出约5个百分点。
科技持仓仍处高位防御类资产关注度提升
从结构上看，三季度股市表现分化明显，A股整体震荡探底，科技成长板块调整幅度加大，投资热点向金融、消费（883434）、红利等防御类资产轮动。本期调查显示，行情颠簸并未动摇投资者对科技板块的整体信心，但估值判断与配置意愿开始边际分化。
科技板块赚钱效应有所减弱
以下一组数据将从金融股、消费（883434）白马股、周期（883436）股、科技成长股四个板块的持仓数据切入，观察个人投资者在今年三季度的选股偏好。其中，个人投资者持有金融股、消费（883434）白马股、周期（883436）股、科技成长股的平均仓位分别为21%、18.52%、20.58%和27.55%。
个人投资者对科技成长股的青睐自2024年延续至今，受访个人投资者对科技板块的平均持仓水平在今年二季度创下近年新高。本期调查结果显示，尽管三季度市场波动显著加大，但个人投资者对科技板块的持仓仍维持在历史高位附近。与此同时，投资者对消费（883434）白马股的平均仓位今年以来持续在低位徘徊，长期低于20%。
从盈利数据来看，三季度投资科技成长股、金融股、周期（883436）股和消费（883434）白马股的投资者中，在该季度实现盈利的占比分别为32%、28%、29%和28%。而在今年二季度，投资上述四个板块的投资者当季实现盈利的占比分别为46%、32%、32%和26%。上述数据表明，在三季度市场波动幅度加大的背景下，前期领涨板块的赚钱效应有所减弱。其中，科技成长板块的赚钱效应减弱得较为明显，而消费（883434）白马等防御属性较强的板块，其赚钱效应则逆势上升。
“科技信仰”未改但分歧加大
行情颠簸是否会改变“科技信仰”？本期调查结果显示：36%的投资者认为当前科技板块仍被低估，与上季度基本持平；24%的投资者认为科技股处于合理估值水平，较上季度减少6个百分点；15%的投资者认为科技板块被高估；还有25%的投资者表示难以判断，环比上升了5个百分点。在三季度科技股大幅震荡的背景下，部分投资者对其估值判断趋向分歧，但认为科技股“低估或合理”的投资者占比合计达到60%，仍占据主流。
在科技成长板块的诸多细分领域中：24%的受访投资者看好半导体（881121）、芯片等算力硬件板块；21%看好AI大模型企业；14%看好人形机器人（886069）；13%看好消费电子（881124）。该组数据与上季度基本持平。
调查结果显示，51%的受访投资者在三季度持有或增持了科技股，21%的投资者减持或清仓了科技股。展望未来一个季度，逾六成投资者表示将继续关注科技成长板块，较上季度下降了7个百分点。其中，24%的投资者计划保持原有仓位，21%准备大幅配置，20%准备小幅配置。另有22%的投资者表示不再配置科技股，较上季度上升6个百分点。
对数据进一步挖掘显示，三季度持有或增持科技股的受访投资者中，59.97%的人计划在未来一个季度计划继续配置科技股，13.55%计划减配科技股。而三季度已减持甚至清仓科技股的投资者中，27.51%计划在未来一个季度适当配置科技股，50.19%表示不配置或继续减持科技股。
此外，三季度，海外头部AI企业关于放缓前沿大模型开发节奏的表态引发了“AI降速”的话题讨论。对此，31%的投资者认为“AI降速”意味着资本开支回归理性，从“无限扩张”转向“效率优先”；27%认为AI长期产业趋势并未改变；11%认为在商业化落地不及预期的情况下，“AI降速”意味着行业进入冷静期。
上述一组数据显示，从产业层面而言，多数投资者认同AI代表的科技产业趋势并未发生转折性变化，市场对科技股的关注度仍然较高。但从交易层面看，不同投资者群体未来一季度的调仓动向呈现出较典型的“路径依赖”特征：持有或增持科技股的投资者已用实际仓位表达了对科技成长板块的认可，其后续减配意愿较低；已减持或清仓的投资者更倾向于维持现有配置，反手抄底科技股的意愿相对有限。
顺周期风格关注度升温
在对未来一个季度的市场风格判断：28%的受访投资者看好顺周期（883436）板块，在所有选项中占比最高；23%继续看好科技成长板块；14%认为市场风格将进一步走向均衡，呈现多主线轮动格局；另有26%表示无法判断。从今年以来的三次调查结果看，投资者对周期（883436）板块的关注度已呈现升温态势。
对于触发市场风格切换的原因：30%的受访投资者认为，如果美联储进一步加息，将导致全球流动性收紧；20%认为全球AI产业链业绩兑现可能不及预期；12%认为提振消费（883434）等政策催化有望引导资金切换；11%认为科技板块交易拥挤度过高，资金将轮动至其他方向；另有7%的投资者表示多重因素共振将推动市场风格再平衡。
此外，A股历史经验显示，红利板块的相对优势往往从每年四季度开始逐渐显现，尤其从11月起，红利资产相对全部A股的超额收益明显走阔。本期调查结果显示，53%的受访投资者在三季度已经不同程度地配置了高股息红利板块。展望未来一个季度：66%的投资者计划配置红利资产或保持原有仓位；29%不准备配置红利资产或减少相关配置。
事实上，自年初以来，水电、港口等公用事业板块，以及煤炭（850105）、油气等能源（850101）资源类周期（883436）股已反复有所表现。上述周期（883436）股同样兼具了红利资产的高分红、现金流稳定特征，投资者配置意愿相对较高。
近六成投资者看涨四季度
调查结果显示：近六成受访投资者看好四季度沪指收红，并预期指数将在3700点至4000点区间震荡；在运行节奏上，预期指数“先跌后涨”的投资者占比最高。
预计市场走势偏震荡
当被问及如何看待大盘目前的走势时：43%的受访投资者认为上证指数（1A0001）中枢运行区间已基本探明，在所有选项中占比最高；21%认为指数整体上行趋势不改，回调属于阶段性调整；13%表示大盘可能还会下行；另有23%表示不确定，仍需观望。
在本期调查中，56%的受访投资者认为四季度上证指数（1A0001）能够收红，较上季度减少了10个百分点。其中：21%判断指数的涨幅在5%以上；35%认为涨幅介于0%至5%之间。
在对四季度上证指数（1A0001）波动高点的预测中：认为上限在4000点附近和3900点附近的受访投资者占比均为35%，在所有选项中并列第一。在对四季度上证指数（1A0001）波动下限的预测中：39%的投资者认为下限在3700点附近，占比最高；33%认为波动下限在3800点附近，占比次之。这一组数据显示，多数受访投资者对沪指波动的预测集中在3700点至4000点区间，并对大盘在四季度维持震荡格局的判断形成共识。
在四季度市场运行节奏方面：21%受访投资者判断大盘将先跌后涨，在所有选项中占比最高；19%认为指数将冲高回落；9%认为大盘将反复震荡，但部分板块有望大涨；还有18%表示难以判断。
逾八成投资者关注“六张网”
在对大盘点位与运行节奏形成基本判断之外，受访投资者同样关注国内基建产业政策以及海外流动性带来的潜在影响。
在国内政策方面，水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网和物流网等“六张网”是今年国家重大基础设施建设的主要方向，也是“十五五”时期基础设施建设的重点方向。调查显示，51%的受访投资者表示，在今年三季度布局了“六张网”相关概念股。其中，23%重点配置，21%适量配置，7%表示已有配置将继续持有。另有31%的投资者表示虽暂未配置相关概念股，但将关注后续业绩验证。
海外货币政策方面，美联储于今年9月宣布加息25个基点，为时隔三年后重启加息。对此，20%的受访投资者认为，美联储或开启连续加息周期（883436）；31%认为2026年美联储或还有一次加息，二者合计超过50%。此外，还有17%的投资者表示美联储将根据通胀数据，随时调整政策；6%的投资者判断，美联储属于“鸽派加息”，后续不会开启加息周期（883436）。在这一预判下，约三成的投资者认为，美联储加息或将推动全球资金回流美国，可能会暂时影响外资流入A股市场的速度。
结 语
总体而言，三季度市场波动加大，个人投资者盈利水平有所收窄，在市场波动中主动调仓者的盈利表现普遍优于持仓不动者。展望四季度，近六成投资者看涨A股市场，说明行情颠簸并未动摇投资者对科技板块的整体信心，但估值判断与配置意愿开始边际分化，投资者开始关注周期（883436）、红利等板块的估值修复机会。
