摘要
南华期货股份（HK2691）有限公司（以下简称“南华期货（603093）”）风险管理子公司南华资本创新性推出挂钩南华商品系列指数的场外衍生产品——南华商品指数（850001）互换产品。X信托公司发行的集合资金信托计划，需要在股票、商品、债券和市场中性四类策略基金间进行均衡配置，为了提高收益，其通过南华资本投资了南华贵金属（881169）指数互换产品，年度收益率达到28.27%，同期南华商品指数（850001）收益率为2.46%，从而实现客户收益大幅跑赢南华商品指数（850001）基准收益。
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项目背景
在房地产（881153）市场和股票市场波动加大的背景下，利率市场自然性走低。为了提高收益，以股票和债券作为大类资产配置主体的集合类基金产品将目光转向商品市场。在南华期货（603093）的支持下，南华资本创新性推出挂钩南华商品系列指数的场外衍生产品——南华商品指数（850001）互换产品。
X信托有限责任公司是以信托业务为主业的全国性非银行金融机构，在业内较早布局主动标品投资信托，并于2018年发起设立首支多资产多策略的产品“X配置TOF金融投资集合资金信托计划”。经过5年多的发展，X信托证券投资团队自主决策型TOF管理规模接近百亿元，尤以“X系列TOF”的规模占比最高。X系列TOF配置商品主要通过私募CTA进行配置，前期配置效果不尽如人意，配置的商品资产往往拖业绩后腿，无法跑赢南华商品指数（850001）收益。公司希望能够以南华商品指数（850001）作为业绩基准，直接配置商品底层资产，相关权重为10%。
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服务方案和开展过程
（一）基本情况
南华商品指数（850001）是南华期货（603093）研究所在对国内外大宗商品市场及其投资趋势进行充分研究之后，推出的第二代投资性商品指数（850001），是国内第一家推出可复制跟踪的商品指数（850001）的期货公司。南华商品指数（850001）剔除了各品种主力合约换月时因前后合约价格不同而产生的价差，解决了境内多数品种换月跳空的问题，从而达到跟踪和反映投资者在商品期货投资中的真实收益的效果，具有类商品ETF特点。因此，机构参与南华商品指数（850001）互换产品类似于投资或配置一揽子大宗商品。
互换业务属于场外衍生品业务。相比期货市场，商品指数（850001）互换具有很强的灵活性，其合约中的交易品种、交易单位、合约月份、最后交易日、最低保证金都可以根据客户需求提供个性化服务。南华商品指数（850001）互换产品即客户与南华资本双方通过互换挂钩目标商品指数（850001）, 商品指数（850001）包括南华综合指数、南华各板块指数以及南华各单品种指数等。南华资本对头寸进行管理，在一定周期（883436）到期后兑付标的收益，现金轧差。
由X信托委托其原有白名单私募公司北京X投资管理有限公司，通过其下属产品私募产品与南华资本签订SAC协议。X信托旗下系列TOF买入该公司私募产品，该公司私募产品与南华资本进行互换交易。
（二）具体交易流程
客户签订SAC协议之后，公司为每个客户建立一个企业微信群，客户在企业微信群中发出交易指令。2024年1月15日，客户发出指令：买入南华贵金属（881169）指数，入场时期为2024年1月15日，到期时间2025年1月14日，名义本金2000万元。
（三）交易执行情况
2025年1月14日，客户买入南华贵金属（881169）指数互换业务到期，当日南华贵金属（881169）指数收盘点位为1033.81点，即本次互换业务的平仓点位。本次互换业务开仓点位为805.94点，通过本次互换业务，客户获得的收益为：
（1033.81-805.94）
/805.94*20000000
=565.47万元。
年度收益率=
565.47/2000*100%=28.27%。
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项目总结
（一）参与效果显著
客户通过南华资本投资南华贵金属（881169）指数互换产品，年度收益率达到28.27%，同期南华商品指数（850001）收益率为2.46%，从而实现客户收益大幅跑赢南华商品指数（850001）基准收益。
（二）新增市场参与工具
南华商品指数（850001）互换产品，挂钩南华商品系列指数，恰逢其时的推出，为机构参与大宗商品市场提供了新的渠道。
（三）有助于引入新的长期资金入市
本项目中X信托作为头部信托公司，将商品指数（850001）互换业务纳入其大类资产配置之中，提升了产品收益表现，为未来更多银行、证券和保险等机构的大类资产配置产品参与期货和衍生品市场提供了思路，有助于吸引新的长期投资者入市，从而进一步优化期货市场投资者结构，助力期货行业发展。
