在11月6日举办的2026药明康德（603259）投资者开放日上，药明康德（603259）的多名管理层成员向线上和线下的数百位投资人和分析师介绍了全球生物医药行业的产业趋势，以及药明康德（603259）的能力与布局。
药明康德（603259）首席财务官施明女士深入阐述了公司独特的CRDMO模式如何驱动业务持续高速增长，并通过强劲的运营杠杆，将高业绩高效兑现为高净利与充沛现金流，驱动再投资与高额股东回报，最终实现复利“飞轮”。
以下为现场实录。
CRDMO“飞轮”驱动业绩增长确定性
施明女士首先展示了药明康德（603259）在规模增长方面的亮眼表现。2026年，公司预计全年收入达到610-619亿元人民币，持续经营业务收入同比增长40%-42%，按此测算，持续经营业务的规模将达到2018年上市时的约8倍。
上市以来的8年，可以分两个阶段来看。2018-2022年，整个行业都在快速扩张，收入年复合增长率（CAGR）约为32%，药明康德（603259）则为35%；但2022年以来，全球宏观环境日益复杂，前沿科学的探索从未止步，新机制、新疗法层出不穷，客户的研发需求变得前所未有地多元。在创新加速、项目复杂度显著提升的周期（883436）里，行业的年复合增长率约为11%，而药明康德（603259）依旧维持了24%的强劲增长。
“这两组数据的对比清晰地表明：科学探索的边界越广，创新的不确定性越大，客户越需要一个能提供极致‘确定性’的赋能平台。正是通过满足客户对于这种确定性的需求，我们实现了跨越周期（883436）的增长，进一步扩大了自身的领先优势。”施明女士说道。
这些增长从哪里来？最根本的动力，源于药明康德（603259）始终坚持CRDMO模式，为候选分子提供从研究、开发到生产的一体化支持，真正做到陪伴客户共同成长。
过去几年，越来越多的客户选择在CRDMO平台上走得更远。数据显示，2018至2026年第三季度期间，同时使用药明康德（603259）R（研究）端和D&M（工艺开发与生产）端服务的客户数量占全部活跃客户总数的比重从22%大幅提升至41%，今年前三季度，他们已然贡献了公司96%的收入。
客户管线的不断推进，为药明康德（603259）未来的业绩增长提供了更高的能见度。截至今年三季度末，R端的在手订单约为2018年的2倍；而随着项目向后期延伸，D&M端的在手订单已达2018年的约25倍。这背后正是CRDMO模式的引流效应：前端R端持续为下游输送高质量分子，这些分子在一体化平台上稳步向后期推进，不断转化为新的开发和生产订单。
整体来看，2018年至今，药明康德（603259）持续经营业务的在手订单金额从约59亿元一路攀升至767亿元，是8年前的约13倍，年复合增长率达到了约40%。庞大且清晰的订单池，意味着药明康德（603259）可以用更长期主义的视角来审视业务，在规划产能和调配资源时更有把握，最终更从容地保障每一次高质量交付。
高效运营助力盈利韧性
业务之外，CRDMO模式还带来另一重价值：效率和盈利韧性。因为能在更早期就深入理解客户需求，结合平台的执行力，公司在扩大业务规模的同时，也实打实地提升了整体的经营效率，即便在波动的周期（883436）中依然能够保持稳健的利润率。
毛利率方面，回看2018年，药明康德（603259）和行业几乎都在39%左右，但到今年前三季度，药明康德（603259）毛利率已经达到了54.2%，而行业约为33.3%。这一结果离不开公司长期聚焦CRDMO模式，同时日复一日地坚持精细化管理，持续释放规模效应。
资产效率的持续攀升是盈利韧性背后的一大核心驱动力。得益于在前端积累的客户洞察，药明康德（603259）能够更加合理地规划、分阶段地释放新增产能，从容承接后期和商业化项目的放量。这一模式带来了直观的财务回报：预计今年公司每1元D&M固定资产创造的年收入，将达到2018年的约2倍。
产能的高效运用也离不开员工的卓越执行，公司的人均效能及经营效率，与资产效率同步提升：2018年，药明康德（603259）每位员工的人均产出约54万元，2026年预计将提升到155万元；销售和管理费用率则下降了超过一半，从当年的15.3%降至今年前三季度的6.9%。
这“一升一降”的变动，正是CRDMO模式日益成熟带来的结果。随着颇具活力的前端项目不断推进，后期和商业化生产在整体业务中的占比逐步提升，客观上带动了公司整体人均产出的结构性跃升。
而在承接日益庞大的业务量时，HI+AI正深入运用于药明康德（603259）从实验室、生产车间到支持运营部门的各个环节。团队多年积累的专业知识与经验（HI），在AI工具的辅助下得到释放，不仅显著提效，也让成熟的后台支持体系展现出了强大的复用性。
如今，每一个进入药明康德（603259）管线的新项目都能直接接入成熟平台，无需从零搭建设施团队。公司规模越大，运营杠杆撬动的业务就越多，复利效应也越明显。
从“现金复利”到“价值复利”
强大的经营杠杆，将CRDMO平台庞大的业务规模，扎实转化成了利润的增长和强劲现金流。
预计到今年末，药明康德（603259）持续经营业务收入规模约为2018年的8倍，同时盈利增速明显跑赢收入增速，经调整non-IFRS净利率从2018年18%增长至2025年的33%，并在今年前三季度达到40%；现金流方面，2026年预计经调整经营现金流约为2018年的16倍，经调整经营现金流占收入的比重也从2018年16%大幅跃升至2026年约38%，资金转化效率不断提升。
这种强劲的现金造血能力，不仅构筑了公司穿越周期（883436）的财务基石，更为灵活的资金规划与持续的再投资提供了底气。
2018-2022年期间，公司资本开支约250亿元人民币，支撑了2022年到2026年CAGR达到24%的高增速；2023-2027年期间，公司则预计资本开支将超过300亿元人民币，重点扩大D&M后端产能。
施明女士指出，再投资，是把今天的经营成果，转化为明天更强大的服务能力，高效满足客户日益增长的需求，这也正是药明康德（603259）保持长期高质量增长的有力保障。CRDMO模式将持续驱动更长期的价值复利。
回馈每一位“同行者”
从营收利润的复利，到现金复利，再到长期价值复利，“飞轮”转动的同时，药明康德（603259）也始终感恩每一个“同行者”。CRDMO创造的价值，也体现在每股收益的增长和股东分配的增加上。
2026年前三季度，药明康德（603259）基本每股收益（EPS）已经达到了6.7元，约为2019年全年的10倍；从2019年至今年上半年，累计分红加注销式回购已相当于同期累计归母净利润的42%，远高于行业平均水平。今年，药明康德（603259）还进一步扩大了中期分红规模，希望在为未来做好准备的同时，也让长期支持公司的股东分享发展成果。
如果把时间拉长到上市以来，长期价值则更可观。自2018年上市至今，药明康德（603259）的总股东回报（TSR）约为18倍；同期中国CXO指数约为4倍，全球CXO指数及纳斯达克（NDAQ）生物科技、标普生物科技、标普全球1200医疗保健等指数约为2倍。
市场总有起伏，但药明康德（603259）的18倍TSR，是在不同的市场环境中，一年一年穿越周期（883436）积累下来的；而决定长期回报的，始终是业务模式及经营质量。
在演讲的最后，施明女士再次总结了药明康德（603259）CRDMO模式的价值创造“飞轮”：CRDMO让药明康德（603259）更好地满足客户需求，不断提升规模、平台能力和运营效率，驱动利润与现金的创造；对客户未来需求的提前洞见，让公司有底气提前布局；而能力与执行效率，则让这些投入转化为更好的服务，为长期支持、信任药明康德（603259）的股东创造价值复利。
成就客户、造福病患，是药明康德（603259）持续增长的基石，也是始终不变的初心。当CRDMO“飞轮”中的每一环都在推动下一环更快运转，未来，药明康德（603259）的成长性将更为可期。
