金元证券证券研究所负责人周晔
“十五五”开局之年，资本市场改革的主线愈发清晰。从中央经济工作会议连续两年部署“持续深化资本市场投融资综合改革”，到新“国九条”及“1+N”政策体系落地见效，中国资本市场正在经历一场底层逻辑的系统性重塑。回望这一轮改革，一条主线贯穿始终、牵动全局——健全投资和融资相协调的资本市场功能。笔者认为，“投融资相协调”既是认识论，更是方法论，是撬动资本市场高质量发展的“关键一招”。
一、从“重融资”到“投融资并重”：一场底层逻辑的再平衡
曾几何时，“重融资、轻投资”的结构性失衡，是我国资本市场内生稳定性不足、投资者获得感不强的深层症结。一个只强调融资功能、忽视投资回报的市场，既难以吸引长期资本，也难以真正服务好实体经济。党的二十届三中全会明确提出“健全投资和融资相协调的资本市场功能”，正是抓住了这个“牛鼻子”。
从“重融资”到“投融资并重”，不是政策的简单微调，而是对资本市场功能定位的再认识、对制度设计与监管理念的再平衡。投资与融资，如车之两轮、鸟之两翼，协调则两利、失衡则两伤。把“相协调”立为改革主线，意味着资本市场的价值坐标，从“融了多少”转向“是否形成了投融资良性循环、是否让各方共享发展成果”。
二、投资端破题：让“长钱”愿意来、留得住、能长寿
中长期资金是资本市场平稳健康运行的“压舱石”“稳定器”，其入市长期受制于“长钱短投”的考核约束与制度堵点。2025年初，多部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，首次以量化目标破题：公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%，大型国有保险公司自2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。更具深意的是，方案着眼长远，推动专业机构投资者建立三年以上长周期（883436）考核机制，从根子上为“长钱长投”松绑。
堵点渐通，成效日显。据监管部门披露，今年以来社保、年金、保险等中长期资金合计净买入A股已超过6000亿元，持有A股流通市值较2025年底增长约12.5%。“愿意来”的通道被打开、“留得住”的生态在培育、“能长寿”的机制在构建，投资端建设的乘数效应正在显现。
三、融资端提质：以优质资产承接长期资本
投融资相协调，融资端必须在“提质”上做文章，方能与投资端形成呼应。一方面，融资要精准滴灌新质生产力。资本市场受理与审核机制持续优化，沪深两市IPO平均审核周期（883436）已缩短至6个月左右，“硬科技”和战略性新兴产业成为融资主阵地，“科技—产业—金融”良性循环加速贯通。另一方面，并购重组这一市场配置资源的主渠道作用充分释放。“并购六条”实施以来，上市公司资产重组活跃度显著提升，今年以来披露的资产重组单数、重大资产重组单数均较去年同期成倍增长，产业整合与转型升级的资本纽带愈发强健。
更重要的是，“回报为本”理念日益深入人心。伴随《上市公司监管指引第10号——市值管理》落地见效，现金分红、股票回购成为上市公司“高频词”，新“国九条”以来上市公司累计分红回购规模已达约7万亿元，A股上市公司已连续多年对市场实现正向净回报。当“重融资”的旧标签被“融资与回报并重”的新气象取代，资本市场的吸引力与内在稳定性同步增强。
四、辩证观之：投融资相互成就，而非此消彼长
理解“相协调”，关键在于跳出“投资与融资此消彼长”的零和思维。二者实为相互成就的正循环：融资端培育出治理规范、回报稳定的优质资产，投资端的长期资本才“愿意来”；而中长期资金的持续入市，又提升了市场的定价效率与估值韧性，为优质企业创新提供更稳定的资本支撑，反过来促进融资端进一步提质。
由此形成的“价值创造—价值发现—价值实现”良性循环，正是资本市场服务新质生产力、助力经济高质量发展的内在机理。理解了这层辩证关系，就能明白为何“相协调”是牵一发而动全身的“关键一招”。
五、开局之年，更显担当
当前，世界百年变局加速演进，全球金融市场波动加剧。越是不确定，越需要以自身发展的确定性加以应对，而这份确定性，正源于不断健全的资本市场功能与持续优化的市场生态。锚定“十五五”蓝图，监管部门已提出力争到2030年、即我国资本市场建立四十周年之际，基本形成资本市场高质量发展新格局。目标既定，行则将至。
笔者认为，证券研究机构是市场生态的建设者与研究者，理应扛起专业担当：以扎实的基本面研究做好“价值发现”，以理性客观的研判稳定市场预期，以高质量的智力服务讲好中国资本市场改革发展的故事。当投融资两端同向发力、相向而行，一个安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，必将在“十五五”新征程上行稳致远，为金融强国建设和中国式现代化贡献更坚实的资本力量。
