国泰海通（HK2611）发布研报称，个人Agent重写消费（883434）入口，有望撬动万亿级消费（883434）市场，海外Muse、Instinct领跑，国内市场腾讯卡位最优，微信小微有望重估平台生态价值。
国泰海通主要观点如下：
个人Agent重写消费（883434）入口，市场空间广阔。随着Muse、Instinct等产品快速走红，消费（883434）级AI正经历从被动对话式聊天机器人向主动执行型自主智能体的范式跃迁，行业重心由“回答问题”转向“完成任务”，开始承载旅行预订、账单协商、日程管理、购物等复杂且高价值的个人工作流。个人AI智能体（886099）作为新型消费（883434）入口，有望撬动万亿级消费（883434）市场。据PHD联合WARC测算，Agentic AI促成的全球消费（883434）支出将从2026年约9440亿美元(占私人消费（883434）1.3%)增至2030年3.35万亿美元(占比3.8%)，CAGR37.3%。中国互联网高平台整合度，利好成熟平台落地消费（883434）级个人Agent。
Muse、Instinct数据亮眼，领跑消费（883434）级Agent赛道。(1)Muse：运行于独立云端虚拟机，用户可通过Muse App、WhatsApp或网页端下达指令，Agent自主拆解任务、操作网页和外部应用，支持长周期（883436）任务持续跟进。深度绑定Meta（META）生态，依托应用家族约36亿日活生态底座，分发能力与上下文数据构建核心优势。上线1.5月美加开通超1000万人，约25%每天使用。购物第一大使用场景，超过25%周活用户用Muse购物，消费（883434）额超200美元。提供免费基础版+两档订阅，中长期关注交易佣金变现。(2)Instinct：无独立App，以专属电话号码、邮箱及云端电脑为载体。用户通过iMessage、WhatsApp发消息或打电话即可下达指令，由Agent直接执行预订、购物、退订、日程协调等任务。截至26年9月，Instinct用户规模突破10万，以日环比10%-11%的速度增长。平台年化GMV已超10亿美元，其中约一半来自旅行相关交易。购物用户平均每人每月支出超1300美元。约40%用户使用三周内绑定主信用卡，绑定敏感资产后留存率约80%。目前完全免费，没有广告，商业模式远期构想是从促成的交易中抽取佣金。
微信小微：对标中国市场，腾讯卡位最具优势。小微自26年6月起灰测，在微信内提供嵌入式AI体验。通过打通小程序生态有望重塑其服务分发逻辑，长期或将实现Agent-to-Agent交易闭环。采用WeLM与第三方模型结合的多模型路由机制，聚焦用户隐私保护、微信原生场景适配与成本效率。流量入口、场景闭环与上下文数据构建核心壁垒。当前分阶段扩量，投资规模预计小于腾讯过去一年在元宝上的投入。长期有望通过提高用户微信使用频率、扩容交易规模并提升支付频次、增强广告转化、促进企业服务需求，提升微信生态整体货币化效率，重估平台长期生态价值。
风险提示：商业化不及预期，AI投入影响当期利润，数据安全（885942）风险，政策风险，宏观环境波动。
