【晨会纪要】中性

核心逻辑：近期国内市场主要受外围市场影响，加之市场情绪整体偏谨慎，股指相对偏弱。海外市场在交易民主党拿下参众两院多数席位，市场担心AI数据中心建设放缓、监管趋严、税收优惠收缩，直接冲击AI资本开支。今日国内市场或延续偏弱震荡，关注市场情绪。

核心逻辑：长期看，偏弱基本面下的政策预期、资金避险需求与配置需求支撑国债期货价格。短期受资金流动而波动，且与股市有一定跷跷板效应。总体而言，短期国债期货或高位震荡，相对偏强。

核心逻辑：上周五美国10月非农就业数据超预期，新增就业岗位超市场预估，失业率同步下行，前两月数据亦获大幅上修，劳动力市场韧性凸显。数据公布后，市场对美联储12月加息的定价迅速升温,美元指数强势上行，金价承压运行。不过，金价跌幅相对可控。一方面，市场对12月加息的预期已较充分，边际利空空间收窄；另一方面，央行购金等中长期结构性支撑仍在发挥作用。短期来看，金价或维持震荡格局，方向选择需等待本周通胀数据对加息路径的进一步确认。

核心逻辑：上周铜价增仓下行，多空博弈加剧，且结构性分化明显。宏观风险偏好下降，铜价承压运行，上周五非农就业超预期，美元强势，铜价短线也承压；产业层面，国内库存低位去化，现货升水高位攀升，近强远弱格局明显。短期铜价或在产业利好和宏观利空中维持震荡运行。

核心逻辑：周末钢材现货价格持稳，成交表现偏弱，而螺纹钢供需格局变化不大，产量持续增加，且品种利润改善，生产积极性尚可，后续存有增量空间，低供应格局在变。与此同时，螺纹钢需求有所走弱，高频指标再度下行，且仍处于近年来同期低位；下游行业表现低迷，需求弱势格局未变，仍将拖累钢价。目前来看，螺纹钢供应持续回升，而需求偏弱运行，基本面未见改善，且成本支撑趋弱，现实格局不佳，产业格局主导下钢价仍将低位震荡，关注市场情绪变化。

核心逻辑：铁矿石供需格局偏弱，矿石终端消耗持续回落，且钢厂盈利状况未好转，矿石需求弱势格局未变，继续抑制矿价。与此同时，国内港口到货量大增，矿商发运同样回升，两者均位于年内高位，海外供应充裕；内矿生产虽弱稳，但整体供应居高不下。目前来看，铁矿石供应压力未解，而需求趋弱运行，矿市基本面表现偏弱，矿价继续承压，相对利好的是海运费企稳，多空博弈下预计矿价低位震荡运行，关注供应端变化。

核心逻辑：近期国内沪胶期货维持震荡走弱的态势，行情受宏观地缘逻辑牵引。美国中期选举结果落地，市场交易中东外交缓和预期，原油地缘风险溢价集中回吐，油价下行带动能化板块估值下移，合成胶成本回落削弱天胶的替代需求支撑，压制沪胶盘面。虽产区天气仍存在扰动可能，但难以扭转当前偏弱基调。整体宏观驱动占优，基本面偏弱进一步放大回调压力。短期国内沪胶期货或维持震荡偏弱的格局。

核心逻辑：近期国内合成橡胶期货主要跟随能化板块回调，行情主导逻辑来自宏观地缘预期变化。美国中期选举结果落地，市场交易中东外交缓和预期，前期原油地缘风险溢价集中回吐，油价下行带动丁二烯成本走弱，合成橡胶此前成本支撑明显松动，成为盘面走弱的核心驱动。短期国内合成橡胶期货或维持震荡偏弱的格局。

核心逻辑：近期国内甲醇期货由宏观地缘逻辑主导行情。美国中期选举民主党掌控参众两院，市场交易美伊外交缓和预期，中东冲突升级风险下降，前期原油以及甲醇自带的地缘溢价集中回吐，油价下行拖累能化板块，伊朗货源发运顺畅预期升温，进口紧缺逻辑遭到修正。整体行情由宏观驱动为主，基本面居于次要位置。短期甲醇期货或维持震荡偏弱的走势。

核心逻辑：近期国内外原油期货核心运行主线为地缘预期重构，美国中期选举结果成为行情关键驱动。民主党掌控参众两院，市场交易中东外交斡旋、冲突缓和预期，此前累积的地缘风险溢价集中回吐。虽然原油供给端并未出现实质性大幅增量；但全球终端消费（883434）偏弱。需留意，美伊分歧并未完全消解，谈判进程存在反复，地缘尾部风险仍存，叠加整体原油库存并未大幅累积，本轮回调更多属于估值修复而非供需崩塌。短期原油波动率维持高位。

核心逻辑：豆类延续弱势，美豆出口净销售下滑、装船创新高，对等降税落地节奏仍需关注。国内油厂豆粕库存处同期最高，现货普跌、基差略修复，大豆（885810）库存回落且抛储缩减。进口成本支撑减弱，产业链压力下豆粕期价短期弱势震荡为主。

核心逻辑：马棕10月产量、出口双增，库存或连续第七月刷新，等待MPOB验证，出口放量难改累库。马来讨论临时取消毛棕关税未落地，印尼下调11月毛棕参考价，成本端无支撑。短期原油回吐压制生柴需求，棕榈油期价转为震荡，合约间近弱远强持续。