广发证券（000776）发布研究报告称，26Q3锂电产业链整体处于强现实、弱预期的状态，该行看好，锂电需求的悲观预期逐步修复，头部电池厂商迎来估值修复，此外，该行看好供给扩张相对克制的铜箔、隔膜，以及受益于钠电的铝箔。
广发证券（000776）主要观点如下：
26Q3锂电高景气延续，电池受税收影响，铜箔、铁锂、电解液、隔膜表现突出
26Q3锂电产业链高景气延续，其中电池受出口退税和消费（883434）税政策影响较大，铜箔、铁锂、电解液、隔膜盈利表现突出。据同花顺（300033）数据，2026Q3，电池/铁锂/电解液/负极/隔膜/铜箔/铝箔营收同比增速33.56%/154.16%/92.12%/44.44%/38.44%/80.39%/27.04%，归母净利润同比增速为8.08%/1079.43%/855.60%/45.77%/284.14%/1593.17%/185.68%。锂电产业链利润主要集中于电池环节，电池占据主导地位，但随着供需格局改善，中游材料环节盈利快速修复。
电池盈利承压主因消费（883434）税和出口退税，中游材料盈利表现分化，铜箔、隔膜环比改善，6F、铁锂环比下滑
电池环节毛利率承压主因消费（883434）税和出口退税。根据财政部官网，消费（883434）税从9月1日开始征收2%，影响1个月;出口退税税率4月1日从9%降到6%，影响整个季度。中游材料毛利率表现分化，铜箔、隔膜环比改善，6F、铁锂环比下滑。该行认为，与不同环节的供给端释放节奏、以及盈利所处的周期（883436）位置有关，铜箔、隔膜环比改善，主因单位盈利仍处于偏低水平，厂商扩产意愿不足，未来仍有进一步涨价空间;电解液、铁锂环比下滑，与碳酸锂价格下跌高度相关。
景气上行+企业备货，短期现金流紧张
行业内多数企业资产负债率同比上行，个股表现分化。26Q3，锂电产业链60家样本企业中，48家资产负债率同比上升、12家下降。锂电产业链经营性现金流表现分化，负值企业数量去年同期基本持平。据同花顺（300033）数据，在锂电产业链60家样本企业中，2025Q3/2026Q3经营性现金流净额为负的企业分别为20/19家，主要集中于材料环节。
固定资产、存货、应收账款周转率同比改善
固定资产周转率：60家样本企业中，52家固定资产周转率同比提升，占比约87%。存货周转率：60家样本企业中38家存货周转率同比提升，占比约63%。应收账款周转率：60家样本企业中53家应收账款周转率同比提升，占比约88%。
锂电高景气延续，电池静待税收落地，材料盈利表现分化
ROE：2026Q3，产业链盈利处于历史分位的中等偏上水平。不同环节公司ROE环比有升有降，盈利改善的节奏并不一致。电池/磷酸铁锂正极/电解液/六氟磷酸锂/负极/隔膜/铝箔/铜箔ROE所处历史分位分别为44%/42%/77%/54%/51%/55%/66%/49%。大部分企业ROE为正，但个别企业仍为负;速动比率：产业链短期现金流压力较大。固定资产周转率：产能利用率处于历史分位的较高水平
风险提示：锂电销量不及预期、储能（885921）需求不及预期、技术升级进度不及预期、投产进度不及预期。
