中信建投（601066）发布研究报告称，当前汽车板块正处于行情磨底期，底部特征呈现，估值处于历史低位，市场分歧或在于出口景气度能否延续，27年4-5月有望成为行情验证期。细分投资方向包含顺周期（883436）和AI成长两类，前者核心是内需筑底下出海景气持续度，政策是重要变量;后者基础设施端涉及AIDC发电、液冷，应用端包含物理AI智驾及机器人，27年有望实现技术及商业化突破。
中信建投主要观点如下：
行情研判：政策预期改善决定行情拐点
26年至今汽车板块行情下跌近三成，内需延续弱势，10月中欧贸易谈判、出口退税等政策落地后，行情已开启底部震荡，当前或正处于从政策底往市场底的过渡阶段。复盘过往，汽车行业投资环境好的时点，往往出现在景气度疲软、投资者情绪悲观、板块估值低位，同时政策开始转向扶持的阶段，如22年6月及24年8月底等;当前板块底部特征呈现，估值处于历史低位，但政策尚未边际改善，建议守机待时。
乘用车：内需周期筑底，出海是基本面能否超预期的核心
该行预计26全年乘用车（884099）零售同比下滑约22%至1860万辆，出口同比增长约70%至981万辆，出口占总批发销量比例大幅提升至约1/3，贡献主机厂绝大部分利润，中长期看新能源汽车（885431）出海仍是行业最强的结构性α之一，但会从“单纯出口扩张”转向“政策博弈与本地化兑现”，27年4月新能源汽车（885431）增值税出口退税率将下调4pct至9%，该行预期27年乘用车（884099）内销持平，出口销量有望同比增长18%至1159万辆。
商用车：绩优低估值红利配置，出口及AIDC发电贡献弹性
重卡和客车龙头地位稳固，出口持续贡献稳健增长，Q3行业淡季及出口政策压制较大，该行预期27年稳健的双位数利润增长叠加低估值高分红具备配置性价比，推荐宇通客车（600066）及中国重汽（HK3808）。此外受益于北美AIDC发电旺盛需求，潍柴电力能源（850101）业务有望贡献业绩和估值弹性。
物理AI：特斯拉引领产业变革，智驾及机器人应用突破
从产业趋势看，AI成长空间广阔，汽零企业加速产业链渗透，其中数据中心基础设施端27年有望贡献业绩弹性如潍柴切入AIDC发电、三花及盾安等热管理公司切入液冷部件等;物理AI两大应用领域智驾及机器人有望产生技术突破后的商业化拐点，特斯拉（TSLA）Robotaxi正走向无人规模部署，人形机器人（886069）Optimus也开始量产爬坡，大脑技术路线迭代。27年有望迎来密集催化，包括Optimus V3规模量产及发布、Cybercab无人规模部署、7月国内L3国标实施等，行业正蓄势向上。
投资建议：周期底部守机待时，物理AI蓄势成长拐点
汽车内需正处于周期（883436）筑底期，关注出口景气持续性，看好27年物理AI(智驾及机器人)技术和商业化突破，以及AIDC发电及液冷产业链。
