西南证券（600369）股份有限公司邰桂龙近期对乔锋智能（301603）进行研究并发布了研究报告《2026年三季报点评：业绩大幅增长，产能布局持续推进》，首次覆盖乔锋智能（301603）给予增持评级。
投资要点
事件：公司发布2026年三季度报告，2026年前三季度实现营业收入28.68亿元，同比增长53.29%；归母净利润4.51亿元，同比增长62.85%；扣非归母净利润4.36亿元，同比增长61.40%。2026Q3营业收入11.40亿元，同比增长73.43%；归母净利润1.77亿元，同比增长81.46%；扣非归母净利润1.80亿元，同比增长93.29%。公司下游需求显著改善，订单需求增加，利润率改善，利润同比大幅增长。
毛利率同比改善，利润大幅增长。2026年前三季度公司综合毛利率31.16%，同比提升1.71pp，其中Q3单季度毛利率31.76%，同比提升3.33pp。前三季度归母净利润同比增长62.85%，扣非归母净利润同比增长61.40%，均高于同期营业收入增幅；公司收入同比增长，毛利率改善，利润大幅增长。前三季度财务、销售、管理、研发费用率分别同比提升0.07/0.50/0.39/0.13pp，主要系利息收入减少、汇兑损失及贷款利息增加所致。
立式加工中心收入大幅提升，下游新兴需求带动订单增长。2026H1公司立式加工中心收入14.79亿元，同比增长45.47%，占总收入85.62%；龙门、卧式加工中心收入分别为0.56/0.53亿元，同比增长79.22%/47.97%。公司立式加工中心及高速钻攻中心适配液冷散热、消费电子（881124）、汽摩配件及机器人等精密零部件加工需求，产品应用场景进一步拓展，有望持续承接制造业设备更新及新兴应用领域需求。
合同负债显著增加，产能布局持续推进。截至2026年9月末，公司合同负债3.24亿元，较年初增长101.84%；存货14.26亿元，较年初增长37.81%，主要系订单增加带动客户预收款、原材料备货及发出商品增长。前三季度经营活动现金流量净额1.48亿元，上年同期为-1.09亿元，经营现金流由负转正。公司持续推进东莞、南京生产基地扩产规划，后续新增产能有望提升订单交付能力。
盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.60/7.75/10.25亿元，对应PE分别为22/16/12倍。考虑公司立式加工中心业务保持较快增长，液冷散热、机器人等新兴领域带来增量需求，叠加产能建设及产品升级有望增强生（JNJ）产交付能力，首次覆盖，给予“持有”评级。
风险提示：下游需求波动风险；行业竞争加剧及价格下降风险；新增产能利用率不及预期风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，江海证券张诗瑶研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.09%，其预测2026年度归属净利润为盈利5.65亿，根据现价换算的预测PE为20.45。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为154.36。
本文数据来源于西南证券（600369）股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。
