华龙证券股份有限公司王芳近期对海天味业（603288）进行研究并发布了研究报告《2026年三季报业绩点评报告：收入稳健修复，盈利端承压》，给予海天味业（603288）增持评级。
事件：
海天味业（603288）发布2026年三季报。
2026Q3公司实现营收64.07亿元，同比增长0.12%；归母净利润11.90亿元，同比下滑15.41%；扣非归母净利润11.16亿元，同比下滑16.61%。
2026年前三季度实现营收225.53亿元，同比+4.27%；归母净利润53.80亿元，同比+1.17%；扣非归母净利润50.77亿元，同比-1.52%。
观点：
2026年前三季度公司收入保持稳健修复，盈利端承压明显。2026年前三季度公司实现营业收入225.53亿元，同比+4.27%；归母净利润53.80亿元，同比增长1.17%；扣非归母净利润50.77亿元，同比下降1.52%。公司酱油基本盘平稳，蚝油增长基本停滞，调味酱小幅修复，其他品类增速亮眼，线上渠道弹性突出，区域市场分化，经销商结构持续优化。
分产品来看，2026年前三季度公司酱油/蚝油/调味酱分别实现营业收入114.68亿元/36.35亿元/22.61亿元，同比增速2.80%/0.17%/1.41%，基础大单品增速趋缓，其他品类收入39.74亿元，同比增长10.67%。分渠道来看，公司线下渠道仍是收入基本盘，持续推进经销商结构优化，2026年前三季度线下渠道营业收入达199.33亿元，同比增长2.96%，线下保持温和修复。同时公司线上渠道延续高增态势，电商、即时零售等运营持续发力，2026年前三季度线上渠道实现收入14.05亿元，同比增长12.87%。分区域来看，南部、西部区域增长弹性相对更强，东部、中部、北部区域低速正增长；经销商层面报告期内新增932家，减少866家，净增66家，北部区域经销商出清幅度较大，渠道结构持续调整。
盈利端看，2026Q3毛利率同比下滑2.35pct至37.28%，拖累销售净利率同比下行3.45pct至18.56%；费用端销售费用率同比抬升0.34pct至7.78%，管理费用率同比上行0.13pct至3.57%，研发费用率小幅抬升。前三季度毛利率基本持平，净利率同比小幅回落，销售费用率同比有所优化，管理、研发费用率小幅上行，短期盈利端承压。
盈利预测及投资评级：公司不断夯实基础品类基本盘，同时延伸品类快速发展，基于三季报业绩，我们合理调低公司盈利预测。我们预计公司2026-2028年实现营业收入299.97亿元/316.31亿元/333.64亿元（前值为312.14亿元/337.63亿元/365.97亿元），同比+3.89%/5.45%/5.48%；归母净利润71.25亿元/74.24亿元/79.29亿元（前值为78.39亿元/86.42亿元/95.16亿元），同比+1.23%/4.20%/6.79%，对应2026年11月9日收盘价，PE分别为28.9X/27.8X/26.0X，我们维持公司“增持”评级。
风险提示：食品安全（885406）风险；原材料价格波动；行业景气度下降风险；市场竞争加剧；需求复苏不及预期。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级24家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为38.97。
本文数据来源于华龙证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。
