申万宏源2027年港股策略：流动性环境有望好于今年

申万宏源（HK6806）发布研报称，2026年港股“价值明显跑赢成长”主因是科技板块盈利与估值的双杀。展望2027年，全球交易主线的风向可能发生变化，港股具备均值回归的空间：流动性“抽水端”(再融资、减持)压力有望缓和，科技成长股盈利下修形成的低基数效应将于2027年上半年集中体现，且过去十年港股从未出现连续两年杀估值行情。结构上，盈利预期上修方向集中在金融、资源品和硬件行业，其中原材料、非银、半导体板块股价尚未跟上盈利上修步伐；当前恒生科技ERP一度上探至接近2025年4月水平，市场情绪已相当悲观，若存量做空盘松动，有望成为市场反转的第一轮资金来源。基于ERP模型测算，中性情景下恒指2027年潜在收益率约14.62%；乐观情景下收益率可达33.24%；悲观情景为-7.28%。