11月9日，证券业协会执业信息更新，东北证券（000686）(000686.SZ)原电子首席、TMT组长李玖入职财通证券（601108）(601108.SH)，距离他11月2日从东北证券（000686）离职只隔了七天。
券商首席分析师的流动并不稀奇，但李玖的这次转身之所以被反复提及，是因为过去一年里他的名字与另一场公开冲突绑定在一起。
2025年12月，李玖与东北证券（000686）计算机首席赵宇阳因研究覆盖范围重叠在内部群中爆发争执，聊天记录随后外溢至金融圈成为一时话题。
11个月后，该次冲突的两个当事人走向了不同的方向。
关于赵宇阳，今年7月中证协执业登记信息显示，赵宇阳的登记类别已由“证券投资咨询(分析师)”变更为“一般证券业务”；吉林证监局7月29日发布的公告中，载明证券从业人员赵宇阳因公开发表不当言论，被出具警示函措施。根据多家媒体彼时报道，该警示函所指向的赵宇阳，正是东北证券（000686）研究所计算机首席分析师。
李玖方面，其在东北证券（000686）署名的最后一篇公司研报停留在2026年10月13日，其中重点推荐了华海诚科（688535）(688535.SH)。研报中提及，作为规模领先的半导体（881121）环氧塑封料供应商，华海诚科（688535）在海外提价叠加扩产时滞背景下，有望率先承接外溢需求。按2030年细分市场规模、国产化率及公司份额测算，合理情境下，公司2030年收入有望实现36.83亿元，净利润对应9.21亿元；悲观情境下，2030年净利润也将达到7.97亿元。
报告中，李玖给出华海诚科（688535）6个月106.63元的目标价，截至11月12日，华海诚科（688535）股价约在76元水平，近一个月回撤超过10%，当前股价较目标价尚有约40%的理论空间。
将时间轴拉长到2026年下半年，李玖以第一作者或参与作者身份发布的深度研报，除华海诚科（688535）外，还覆盖鸿富诚（301716）(301716.SZ)、仕佳光子（688313）(688313.SH)、阿石创（300706）(300706.SZ)、长鑫科技（688825）(688825.SH)四家上市公司，还有一篇NPO的行业深度研报。
7月31日的阿石创（300706）报告，核心逻辑落在靶材国产化与半导体（881121）第二增长极，李玖团队预计公司2026至2028年归母净利润分别为0.42亿、0.84亿和1.42亿元，给予增持评级，目标价不超过57.16元。8月15日的仕佳光子（688313）报告，标题定调其为稀缺的光芯片IDM平台，逻辑落在NPO架构下光引擎对CW光源、AWG波分器件与高密度连接的同步拉动，公司被定位为无源+有源全链条卡位，给予买入评级。
仕佳光子（688313）与阿石创（300706）材料国产替代的叙事分属两条不同的产业线索，前者对应光互联架构的内部环节升级，后者对应上游材料的份额迁移。
新股方面，9月中旬的鸿富诚（301716）报告，李玖认为其业务发展的核心逻辑为石墨烯（885355）导热垫片在AI高功率芯片散热场景中的放量，然而该公司9月29日上市以来股价持续下跌，当前股价已经低于400元，较上市首日回撤超过35个百分点。更早的长鑫科技（688825）报告，李玖则从市场份额、盈利拆分和单位产能三个视角交叉给出估值区间，同期外资行的估值上限明显高于东北证券（000686）的区间。
从现阶段股价走势来看，上述标的股价在报告发布后普遍处于回撤趋势，考虑到2026下半年科技股整体波动加大的背景，相关公司的产业逻辑能否被市场验证仍待时间考量。
行业观点方面，李玖8月的NPO深度报告《NPO——国产算力的新战场，AI光互联的新主线》给出了一个区别于过渡论的定位，他认为，NPO并非简单的CPO过渡方案，而是当前产业阶段兼顾性能收益与工程可行性的核心路径。
这一判断的参照系是CPO，CPO将光引擎与交换ASIC共封装于同一封装体内，性能上限更高，但量产良率与维护成本尚未跨过规模化门槛。
这一观点在市场中存在分歧，其中关键并不在于NPO有没有价值，而在于它在技术演进序列中被放在什么位置。华源证券的观点是，从产业路径看，NPO有望成为短期更具确定性的过渡方案，而CPO则代表长期演进方向；浙商证券（601878）在研报中同样表达过类似看法。
值得关注的是，巴克莱在此前的ECOC大会纪要中指出，CPO大规模落地时间进一步向本十年末期靠拢，而NPO的生命周期（883436）预期已从2至3年上修至起码5年，NPO正在从过渡方案向主力方案发生认知迁移。这意味着，将NPO框定为过渡步骤的估值锚点，与将其视为中期独立路径的估值锚点，对应的是不同的投资时间刻度。
