来源|时代商业研究院
本期脱水研报梳理浙商证券（601878）、银河证券、国海证券（000750）、开源证券、山西证券（002500）五家券商在2026年10月30日—11月9日发布的澜起科技（688008）（688008.SH）2026年三季报点评研报，重点关注2026年前三季度业绩增长、第三季度毛利率变化、DDR5高子代RCD与高速互连新品进展，以及不同券商对未来营收与盈利规模的判断。
核心要点速览
业绩拆解：
观察点1：第三季度归母净利大增161.98%，产品结构持续优化
2026年第三季度，澜起科技（688008）的营业收入为20.79亿元，同比增长45.97%，高于第二季度32.85%的同比增速。第三季度的归母净利润为12.40亿元，同比增长161.98%，高于第二季度81.46%的同比增速；扣非归母净利润为10.05亿元，同比增长167.21%，高于第二季度22.06%的同比增速。据国海证券（000750）、浙商证券（601878）研报，2026年第三季度，澜起科技（688008）互连类芯片销售收入为20.47亿元，同比增长49.3%，环比增长20.9%；互连芯片的毛利率达68.4%，同比上升2.7个百分点，环比上升0.9个百分点。
据浙商证券（601878）、银河证券、山西证券（002500）研报，澜起科技（688008）第三季度业绩增长的驱动主要有：一是AI推理及Agent应用带动服务器CPU与内存模组需求上行，单CPU配置的内存模组用量提升；二是DDR5第三、第四、第五子代RCD出货占比提升，高价值量产品结构持续优化；三是互连类芯片新产品（如MRCD/MDB）放量。
含义：第三季度业绩增长的核心是互连芯片“量利齐升”。DDR5高子代RCD出货占比提升带来产品结构优化，是毛利率上行的直接原因。短期需跟踪第四季度毛利率能否继续攀升。
观察点2：2026年第四季度在手订单超25亿元，交付与产能为关键变量
截至2026年10月26日，澜起科技（688008）预计2026年第四季度交付的互连类芯片在手订单为25.0亿～27.9亿元。浙商证券（601878）指出，该在手订单相当于2026年第三季度互连类芯片收入的1.22～1.36倍。银河证券认为2026年第四季度AI服务器进入传统出货旺季，DDR5内存接口芯片需求维持高景气。不过，浙商证券（601878）在研报中提示第四季度订单交付不及预期的风险，开源证券亦在研报中提示产能支持不及预期的风险。
含义：2026年第四季度在手订单能见度较强，收入确定性有较强支撑；但订单≠收入，交付节奏、汇率折算、晶圆及封测产能供应、客户拉货节奏均会影响最终收入确认。
观察点3：高速互连新品持续推进，MRDIMM放量时点在2027年
据国海证券（000750）、浙商证券（601878）、开源证券、山西证券（002500）研报，2026年7月，澜起科技（688008）宣布率先在业界试产CXL3.2内存扩展控制器芯片，该方案可将存量DDR4内存接入服务器作为扩展内存使用；2026年8月，澜起科技（688008）PCIe 6.x/CXL 3.x Retimer通过PCI-SIG系列认证，列入官方供应商名录；2026年9月，澜起科技（688008）DDR5第五子代RCD及支持9200MT/s的升级版CKD实现量产。MRDIMM处于第二子代产品规模试用阶段，澜起科技（688008）预计大规模上量，需等待支持第二子代MRDIMM的新一代CPU在2027年量产出货。
另外，山西证券（002500）指出，随着AI服务器中CPU与GPU配置比例提升，新一代CPU内存通道数将由8/12个增至16个，单颗CPU可支持的内存模组数量上限随之抬升，叠加DDR6标准推进，将提升单模组接口芯片用量。
含义：随着新品产业化持续推进，澜起科技（688008）正从传统内存接口芯片向“内存互连+高速信号传输”平台型厂商拓展；DDR5高子代RCD和CKD提供当期业绩增量，MRCD/MDB、PCIe Retimer、CXL MXC提供中期弹性。2027年新一代CPU量产是MRDIMM放量的前提条件。
券商观点对比
分歧点小结：
尽管五家券商对收入端判断相差不大，2026年营收预测区间落在81.98亿～82.43亿元，但五家券商对2026年归母净利润的预测值差异则较为明显，银河证券预期最为保守，对应归母净利润预测值为39.72亿元；浙商证券（601878）、山西证券（002500）的归母净利润预测值分别为41.77亿元、42.50亿元；开源证券的归母净利润预测值抬升至44.85亿元；国海证券（000750）最为乐观，归母净利润预测值为45.66亿元。上述券商的业绩预测分歧在于机构对盈利增速的假设差异，反映市场尚未就公司第二曲线的兑现节奏形成一致预期。
在风险提示层面，浙商证券（601878）、银河证券、开源证券、山西证券（002500）四家均提及行业竞争加剧风险；国海证券（000750）单独列明客户集中、存货跌价风险；浙商证券（601878）与开源证券均提示封测产能供给风险；而浙商证券（601878）是五家之中唯一把大股东减持纳入风险清单的机构，该项风险独立于经营基本面，直接关联二级市场股价表现。
后市跟踪指标
核心观点：DDR5高子代与高速互连双线并进，短期跟踪第四季度订单交付节奏与毛利率变化
综上，澜起科技（688008）第三季度的收入弹性主要来自DDR5内存接口芯片出货放量，叠加DDR5第三、四、五代RCD产品结构占比持续抬升。在产品布局上，澜起科技（688008）已从DDR5RCD向外拓展至MRCD/MDB、CKD、PCIe Retimer、CXL MXC，构建起内存互连、高速互连两大业务主线。短期需重点跟踪2026年第四季度互连芯片在手订单能否按25.0亿～27.9亿元指引兑现，以及毛利率能否环比改善。中长期则需要持续跟踪MRDIMM第二子代的渗透率与MRCD/MDB上量节奏、CXL内存池化的产业化进度、高速互连新品的放量节奏等。
