11月12日，华源证券最新研报中指出，光模块设备行业板块2026年三季报业绩兑现提速，行情与经营分化。
光模块设备：行情与经营表现分化，主动基金持仓继续向核心标的集中。我们选取联讯仪器（688808）、罗博特科（300757）、科瑞技术（002957）、快克智能（603203）、华兴源创（688001）、日联科技（688531）、华盛昌（002980）、鼎阳科技（688112）、普源精电（688337）、优利德（688628）、燕麦科技（688312）11家公司作为光模块设备跟踪样本进行总结。2026年以来，样本公司股价在上半年整体上行，4-6月涨势较为明显，随后进入震荡调整阶段。截至11月6日，样本公司年内股价表现分化，前期涨幅已有不同程度回吐。主动基金重仓市值占基金股票投资市值的比例由26Q2末0.25%升至26Q3末0.47%，持仓进一步向核心标的集中，联讯仪器（688808）与罗博特科（300757）合计占样本重仓市值约89%。三季度重仓联讯仪器（688808）的主动基金数量由123只增至196只，联讯仪器（688808）主动基金重仓持股数量占流通股比例由26Q2末20.01%升至26Q3末33.96%。除联讯仪器（688808）外，华兴源创（688001）、罗博特科（300757）、日联科技（688531）、鼎阳科技（688112）的主动基金重仓持股数量亦环增。
高端产品放量叠加规模效应，业绩加速兑现，盈利改善仍有分化。2026年前三季度，11家样本公司合计实现营业收入154.31亿元，同比增长70.7%；归母净利润36.44亿元，同比增长205.7%。Q3单季度收入、归母净利润分别同比增长100.0%、345.7%。
联讯仪器（688808）贡献主要增量；剔除联讯后，样本公司前三季度收入、归母净利润分别同比增长38.3%、49.6%。前三季度样本合计毛利率53.25%，同比提升6.97个百分点，销售、管理及研发三费费率合计24.95%，同比下降8.85个百分点。其中，联讯仪器（688808）、罗博特科（300757）盈利改善较为突出；剔除联讯后，样本合计毛利率同比提升0.49个百分点，整体盈利改善具有较强结构性。
存货与合同负债同步增长，关注交付及收入转化。三季度末，11家样本公司合计存货94.82亿元、合同负债36.59亿元，较中报末分别增长22.6%、29.8%，其中8家公司存货与合同负债同步提升。核心设备企业备货与预收款增长较为明显，联讯仪器（688808）存货、合同负债较中报末分别增长54.7%、42.4%，罗博特科（300757）分别增长44.4%、70.3%，华兴源创（688001）分别增长39.9%、108.9%，科瑞技术（002957）、华盛昌（002980）、快克智能（603203）、鼎阳科技（688112）、普源精电（688337）两项指标亦同步提升。同期，日联科技（688531）、优利德（688628）合同负债下滑，燕麦科技（688312）两指标均下滑。
产品迭代与业务布局持续推进，四季度关注商业化落地。联讯仪器（688808）800G、1.6T核心测试仪器持续交付，面向2.4T/3.2T测试的自研采样保持芯片已成功流片；罗博特科（300757）Insertion3已实现批量应用并取得多批次订单。华兴源创（688001）控股普赛斯并表，华盛昌（002980）推进光示波器送样测试及光通讯仪器产能建设；科瑞技术（002957）与达姆科技签署战略并购协议。鼎阳科技（688112）推出33GHz实时示波器、67GHz矢量网络分析仪，优利德（688628）10月发布最高67GHz矢量网络分析仪等新品，普源精电（688337）Q3取得核心大客户矢量网络分析仪订单、预计Q4交付。四季度重点关注存量订单交付兑现，以及新品由客户验证向批量订单和收入贡献转化进展。
投资分析意见：维持专用设备（881118）行业“看好”评级。关注三类机会：①业绩率先放量：联讯仪器（688808）、罗博特科（300757）、华盛昌（002980）；②CPO/NPO相关布局逐步推进，长期有望成为板块全新增长极：罗博特科（300757）、联讯仪器（688808）、华盛昌（002980）、华兴源创（688001）、科瑞技术（002957）、日联科技（688531）、快克智能（603203）、燕麦科技（688312）；③高频产品迭代与高速互联应用打开VNA需求空间：鼎阳科技（688112）、优利德（688628）、普源精电（688337）。
风险提示。下游资本开支不及预期的风险；国产替代进度不及预期的风险；技术路径变化、客户验证周期（883436）长的风险。
