提起银行股，市场往往会给它们贴上“红利资产”“价值股”的标签。银行股整体市值大、单日价格波动幅度小，不少投资者也常将它们视作一个整体，聚焦板块贝塔机会。然而今年以来，A股银行板块走出明显分化行情：多家国有大行股价持续走强，不断刷新历史新高；部分股份行、城商行（884251）股价表现偏弱。
专家认为，市场定价逻辑正在重构，配置型资金、交易型资金形成差异化定价框架，股息回报稳定、经营基本面稳健的大型银行，以及业绩增速亮眼的区域性银行持续获得资金青睐。面对市场更为挑剔的定价标准，多家银行积极回应市场预期，探索适配自身的市值管理路径。
● 本报记者李蕴奇
银行股走势分化
今年以来，A股银行板块经历了宽幅震荡。7月以来，板块涨势较为亮眼。截至11月12日收盘，今年以来，申万银行指数（160517）上涨4.29%。在板块内部，各类银行股走势分化明显。从申万二级行业指数来看，国有大型银行（884249）指数上涨10.79%，股份制银行（884250）指数下跌3.65%，城商行（884251）指数上涨11.12%，农商行（884252）指数上涨1.61%。
个股方面的走势分化更为显著。截至11月12日收盘，今年以来，青岛银行（002948）股价涨幅超45%，成都银行（601838）、建设银行（601939）、江苏银行（600919）股价涨幅超30%，中国银行（601988）、宁波银行（002142）、中信银行（601998）和齐鲁银行（601665）股价涨幅超20%。Wind数据显示，按后复权口径统计，今年以来，建设银行（601939）29次盘中刷新历史新高，中信银行（601998）、江苏银行（600919）、中国银行（601988）、工商银行（601398）等盘中也分别十余次创出历史新高。
与前述银行形成鲜明对比的是，多家银行今年以来股价出现下跌：浦发银行（600000）、上海银行（601229）股价跌幅均超10%，厦门银行（601187）、郑州银行（002936）、民生银行（600016）股价跌幅超5%。
针对今年以来银行股走势的分化情况，远东资信研究院常务副院长张林分析，这是投资者越来越关注个股“阿尔法”的结果。近几年，银行板块因红利低波属性而受到投资者青睐，其交易逐渐拥挤。在此背景下，投资者不再笼统地以板块视角看待银行股，而是更慎重地比较各家银行的ROE、资本充足率和资产质量，用以判断分红能力的可持续性。国有大行分红稳定性强、可预期程度高，因此今年以来股价表现较强；所在区域景气度高、资产质量扎实的城商行（884251），业绩增速可观，也获得市场认可。
以青岛银行（002948）为例，今年前三季度，该行实现的归母净利润同比增长15.67%。该行以“稳息差”夯实增收基本盘，净利差、净息差连续三个季度走稳，以“拓中收”驱动第二增长曲线，叠加公允价值变动损益增长，带动归母净利润实现较好增长。除青岛银行（002948）外，齐鲁银行（601665）、宁波银行（002142）、重庆银行（601963）三家城商行（884251）今年前三季度的归母净利润同比增速也超过10%。
国有大行今年前三季度业绩表现稳健。营业收入方面，国有大行同比增长均超6%，农业银行（601288）和建设银行（601939）同比增长超10%。归母净利润方面，农业银行（601288）、建设银行（601939）、交通银行（601328）同比增长均超6%，工商银行（601398）和中国银行（601988）同比增长均超5%。
邮储银行（601658）研究员娄飞鹏表示，银行股的股价走势分化，体现了不同银行的经营成果分化，具体而言，息差企稳、拨备充足、营收和利润增长稳健的银行更受投资者认可，股价上涨较为明显。
两类资金关注重点不同
银行股走势的分化，在一定程度上反映了市场定价机制的完善。专家认为，投资银行股的资金可分为配置型资金和交易型资金两类。这两类资金结合自身的负债久期以及风险预算弹性，分别重点投资“类固收”属性的银行股和业绩具备一定弹性的银行股。
张林表示，配置型资金主要包括险资、社保资金、年金、理财资金等，它们更关注银行股能否提供稳定的现金流。一般而言，以配置为目的布局银行股的机构，会将其分类为FVOCI(以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产)，股价波动不影响机构当期利润，分红稳定性是机构更为重视的因素。机构首先看银行股股息率与无风险利率的利差，这是配置的估值锚；同时会考察支撑分红稳定的底层条件，资本充足率以及内生资本增速决定了分红能否持续。而交易型资金更关注上市银行的业绩增长情况和预期差，如营收利润增速的边际变化、信贷投放节奏、不良生成率、净息差走势等。
中信证券（HK6030）银行业首席分析师肖斐斐分析，今年前三季度，共有34家上市银行归母净利润实现正增长。其中，量价平衡表现更好，同时受益于大型科技企业上市的部分大型银行增速较快；部分受益于债券交易收益、资产质量压力较小的中小银行表现突出。
展望后续，中金公司（HK3908）研报认为，银行业营收增速有望延续改善趋势，但信贷需求偏弱、规模扩张放缓及零售资产质量压力仍需关注，预计银行业整体经营保持稳健，净息差环比持平或小幅下降，整体业绩仍将延续稳中向好态势。
积极做好市值管理
面对分化行情，包括浦发银行（600000）、兰州银行（001227）、上海银行（601229）在内的多家银行公告了管理层增持计划或进展，向外界传递出管理层对银行长期价值的信心。
近日，兰州银行（001227）公告称，截至2026年11月5日，该行部分董事、高级管理人员及中层管理人员以自有资金通过集中竞价交易方式已累计增持该行股份298.95万股，此次增持计划尚未实施完毕，增持主体将继续以自有资金增持该行股份。浦发银行（600000）也公告称，基于对该行未来发展前景的信心和长期投资价值的认可，该行部分管理人员通过集中竞价交易方式增持浦发银行（600000）普通股，合计增持金额不低于2500万元。
娄飞鹏认为，银行管理层增持行为将个人和机构利益有效绑定，充分表明管理层认可所在银行未来发展趋势，向市场传递了积极信号，有助于稳定股票估值。对于存在市值管理需求的银行而言，需要把增持承诺做实做细，明确下限、延长锁定期、及时披露进度；同时强化经营管理，稳定息差与资产质量，做好投资者沟通与预期管理。
张林认为，管理层增持是有效的手段，能够传递信心。但能否转化为实质性定价因子，仍受增持额度、条款设置、基本面表现等多重因素约束。他建议上市银行夯实分红能力，提高现金分红比例，推动中期分红常态化；同时，以资本工具和股东结构为抓手，构建“长钱定价”的良性循环，主动引入险资、社保资金、年金等久期匹配的长期资金，改善股东结构，降低股票换手率。此外，市值管理计划要具体、可评估，并定期披露计划进展。
