山西证券（002500）近日发布煤化工（884281）行业月度报告：10月：三季报煤化工（884281）盈利改善，看好业绩兑现。
以下为研究报告摘要：
焦炭：截至10月31日，一级冶金焦平仓价(含税)2010元/吨，同比增长26.42%，环比上月下降8.64%。10月中旬第二轮提降已落地，焦煤价格维持高位，对焦炭形成成本支撑，需求压制明显，钢厂维持低库存，对整体焦炭市场拉动有限。
尿素：截至10月31日，尿素现货价为1750元/吨，同比增长7.69%，环比下降0.85%。尿素市场供应充足，需求端秋肥旺季收尾，工业需求维持刚需。9月尿素出口量继续大幅增加，截至9月30日，尿素出口为388万吨，环比上月增幅171.33%。
纯碱（884022）：截至10月31日，轻质纯碱（884022）现货价在1080元/吨，同比下降10.74%。供应端纯碱（884022）开工率下降，需求方面，下游玻璃行业需求不高，库存高企。9月纯碱（884022）出口量向好，出口28.41万吨，同比增长51.21%，环比下降0.18%。
烯烃：截至10月31日，乙烯CFR主流价1225美元/吨，同比增64.43%，环比增5.6%，乙烯开工率维持在80%左右；丙烯现货价11700元/吨，同比增96.64%，环比增长20.62%。丙烯市场强势上涨，集中检修导致的供应趋紧，以及下游阶段性需求增长。
乙二醇：截至10月31日，乙二醇现货价在5870元/吨，同比增长42.82%，环比下降5.17%。10月中东风险溢价收窄，累库预期增加，聚酯开工偏低、终端织造订单不足。
炭黑（884051）：截至10月31日，国内N220炭黑（884051）市场价格10300元/吨，同比增长56.06%，环比下降6.36%。10月轮胎企业开工率节后有修复，对炭黑（884051）维持刚需，煤焦油在焦企限产下供给偏紧，成本支撑仍存。
观点：
焦炭后续仍需关注钢厂利润修复；尿素整体维持刚需，后续关注淡储启动节奏与新一轮印标是否兑现；纯碱（884022）高库存压制下玻璃市场对纯碱（884022）需求支撑不足，后续回暖需等待地产链玻璃需求实质性修复；丙烯供需仍将维持缺口，原油高位有一定支撑，下游PO等装置复产推进；乙二醇受海外地缘事件驱动，仍需关注下游需求；炭黑（884051）依然由煤焦油成本主导，受轮胎需求带动。
投资建议：三季报煤化工（884281）业绩兑现亮眼，油煤价差红利持续落地，一体化龙头盈利韧性得到验证。煤化工（884281）新增产能管控偏严，供给扩张节奏放缓，产品价差具备支撑，优先看好上游煤炭（850105）自给、装置稳定运行、下游多品类布局的煤化工（884281）标的，业绩兑现确定性较强，后续盈利仍有修复空间。焦化建议关注【陕西黑猫（601015）】、【山西焦化（600740）】、【金能科技（603113）】，煤化工（884281）一体化建议关注【中煤能源（601898）】、【兖矿能源（600188）】、【宝丰能源（600989）】。
风险提示：宏观经济不及预期；煤炭（850105）价格大幅波动的风险；地缘政治紧张因素加剧的风险；需求不及预期的风险等；安全环保风险；减排节能风险。(山西证券（002500）胡博,程俊杰)
