近日，中信建投证券（HK6066）在研报中指出，云南白药（000538）(000538.SZ)业绩稳健增长，期待Q4增长加速。10月29日，公司发布2026年三季度报告，前三季度实现营业收入322.57亿元，同比增长5.23%；实现归母净利润48.22亿元，同比增长0.95%；实现扣非归母净利润46.31亿元，同比增长1.78%，业绩符合我们此前预期。前三季度，公司持续聚焦主业发展，工商板块收入端稳健向上，同时降本增效成果陆续显现，经营质量不断优化。展望后续，公司在“3+2”新战略指引下，将持续夯实药品、健康品等核心业务基本盘，同时通过内涵式增长与外延式扩张并举，加快培育第二增长曲线，看好公司后续业绩增长加速。
在四大主营业务方面：1)药品事业部：按照“1+4+N”产业组合思路，围绕伤痛管理核心领域，并聚焦心脑血管、呼吸、消化、泌尿四大重点领域，积极培育中药大单品，有望在核心云南白药（000538）系列、品牌中药的带动下保持稳健增长趋势；2)健康品事业部：持续拓存量、突品类，聚焦抗敏、美白、儿童、洗护等品类，打造技术驱动的第二曲线，同时通过渠道的不断拓展，有望维持稳健增长；3)中药材资源事业部：随着公司逐步构建长期稳定、优质可溯的云南道地原料药（884143）材供应链体系，持续推进品牌中药材工程，以技术加品牌全面赋能天然植提产品，有望保持较好经营趋势；4)省医药公司：公司持续整合供应链上下游的资源，不断探索新的盈利模式，后续经营质量有望提升。除此之外，公司持续推进研发创新，构建以核药发展为核心的差异化创新药（886015）战略，分层推进多个高价值创新药（886015）物研发，后续有望提升估值水平。
我们预计，公司2026–2028年实现营业收入分别为433.98亿元、455.92亿元和479.33亿元，归母净利润分别为54.31亿元、57.52亿元和61.29亿元，分别同比增长5.4%、5.9%和6.5%，折合EPS分别为3.04元/股、3.22元/股和3.44元/股，对应PE分别为17.8x、16.8x和15.8x，维持“买入”评级。
