中邮证券有限责任公司刘卓近期对利元亨（688499）进行研究并发布了研究报告《业绩稳健增长，固态电池（886032）业务进展符合预期》，给予利元亨（688499）增持评级。
事件描述
公司发布2026年三季报，实现营收28.93亿元，同增19.32%；实现归母净利润0.54亿元，同增13.35%；实现扣非归母净利润0.52亿元，同增54.01%。其中，单Q3公司实现营收9.33亿元，同增4.19%；实现归母净利润0.15亿元，同增5.68%；实现扣非归母净利润0.15亿元，同增157.83%。
事件点评
Q3收入增速有所放缓，客户扩产更趋理性。分季度来看，2026Q1-3公司分别实现收入8.75、10.85、9.33亿元，同比增速分别为22.43%、33.23%、4.19%；实现归母净利润0.19、0.20、0.15亿元，同比增速分别为47.25%、-2.51%、5.68%；实现扣非归母净利润0.19、0.19、0.15亿元，同比增速分别为79.72%、6.37%、157.83%。行业趋势方面，下游头部客户扩产更趋理性，需求重心转向优质产能迭代、存量产线改造及海外基地建设。
毛利率略有下降，费用控制得当。2026Q1-3公司毛利率同减0.92pct至24.18%。费用率方面，2026Q1-3公司期间费用率同减3.83pct至20.47%，其中销售费用率同减1.47pct至1.86%，管理费用率同减1.21pct至7.15%，财务费用率同减1.14pct至1.03%，研发费用率同减0.01pct至10.42%。
固态电池（886032）整线及关键机型等均在稳步推进，进展符合预期。《新型电池产业发展“十五五”规划》为固态电池（886032）的产业发展指明了方向，公司固态电池（886032）设备业务正从技术研发阶段转向客户验证与小规模交付阶段，整线及关键机型等均在稳步推进：全固态电池（886032）整线项目已完成向头部客户的交付，其他头部客户的部分关键机型也已进入交付阶段，整体进展符合预期。
盈利预测与估值
预计公司2026-2028年营收分别为37.47、45.51、55.13亿元，同比增速分别为21.77%、21.45%、21.12%；归母净利润分别为0.72、1.77、3.34亿元，同比增速分别为40.04%、145.74%、88.36%。公司2026-2028年业绩对应PE估值分别为105.29、42.84、22.75，维持“增持”评级。
风险提示
下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；国内外政策变化风险；技术研发不及预期风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家。
本文数据来源于中邮证券有限责任公司，仅供参考不构成投资建议。
