供给压力仍是当前市场的核心矛盾。11月规模场整体出栏计划仍处于环比增长状态，年底出栏目标与资金回笼压力下，供给释放的动力依然充足。同时入秋后育肥增重效率提升，出栏均重攀升至同期高位，放大了实际猪肉（885573）供给体量。冻品库存维持高位，持续分流鲜肉消费（883434）。中小散户受局部疫病扰动与资金周转压力影响，认卖意愿偏强，供应宽松的基本面难以快速扭转。需求端上，随着气温下降，北方家庭消费（883434）逐步回暖，市场对中下旬腌腊灌肠旺季的预期升温。但当前仍处于传统消费（883434）淡季向旺季过渡的阶段，终端需求整体增量有限，批发市场白条走货节奏平缓，真实消费（883434）回暖尚需时间验证，难以对价格形成持续性的强力支撑。整体来看，本轮反弹更多来自市场情绪修复与旺季预期，并非基本面实质性反转，反弹高度受限。短期在养殖端抗价与旺季预期支撑下，或维持低位区间整理走势；中期来看，供给充裕的格局仍将主导行情，价格趋势性上行的基础尚不牢固。后续重点跟踪养殖端出栏节奏、腌腊需求启动及冻品去库进度。
现货端上旬延续弱势下行走势，规模化养殖场集中出栏压力持续释放，终端消费（883434）仍处于淡季空窗期，白条走货平淡，屠宰企业压价收购，猪价持续下探并刷新新低；进入中下旬后，随着价格跌至深度亏损区间，养殖端惜售抗价情绪升温，叠加市场对中下旬腌腊旺季的预期逐步升温，现货价格止跌企稳，低价区出现小幅回弹。盘面走势与现货基本同步，月初主力合约随现货走弱快速下探，期价一度跌至阶段低位；触及低点后盘面逐步震荡回升，持仓量同步回落。整体来看，期价反弹幅度大于现货，期现升水走扩，但供需宽松的基本面未发生实质改变，反弹力度与持续性仍待终端需求进一步验证。
二、生猪基本面分析
2.1猪价低位震荡企稳仔猪补栏情绪低迷
截至11月11日，生猪出栏均价8.53元/公斤，较上月末环比下跌0.5元/公斤。标肥价差-0.92元/公斤，较上月末环比缩窄0.02元/公斤。11月初，规模化养殖场出栏节奏偏快，叠加局部疫病扰动下散户出栏积极性偏高，市场猪源供应充裕；而终端仍处消费（883434）淡季，白条走货平淡，屠宰企业顺势压价收购，猪价逐级下探并续刷年内低位。随着价格跌至深度亏损区间，养殖端惜售抗价情绪明显升温，集团场缩量挺价操作增多，叠加市场对中下旬腌腊旺季的预期逐步升温，现货跌势逐步放缓，低价区出现小幅回弹，整体进入低位磨底阶段。
截至11月6日，7Kg仔猪出栏均价79.29元/头，较上月末环比下跌13.33元/头。当前外购育肥处于深度亏损状态，且冬季养殖风险上升，养殖端对后市盈利预期普遍偏谨慎，补栏意愿持续低迷。尽管远期产能去化逻辑持续存在，但短期现货亏损加剧、育肥收益持续倒挂，难以拉动投机性补栏需求，仔猪市场成交整体冷清，价格随现货走弱同步下移。
2.2产能去化节奏加快短期出栏压力未消
据农业农村部监测显示，2026年三季度末全国能繁母猪存栏量为3602万头，同比下降10.7%，环比2026年二季度末回落4.7%。根据农业农村部最新调控政策，当前当前存栏规模相当于3750万头合理保有量的96.0%，已贴近生猪产能调控的均衡目标区间。自2025年10月能繁母猪存栏跌破4000万头关口以来，行业便进入持续去产能周期（883436），存栏整体保持缓步下行态势，产能持续向供需均衡水平收敛。从产能传导周期（883436）来看，能繁母猪存栏变动传导至商品生猪出栏约有10个月的时滞，照此推算，前期高位母猪产能集中在2026年前三季度兑现，这也是今年前三季度生猪市场供给压力居高不下的核心来源。进入四季度，前期母猪去化的效应将逐步传导至出栏端，市场供给压力有望迎来边际改善，但受前期存栏基数偏高制约，年内供给宽松的基本面难以出现根本性反转。中长期来看，能繁母猪存栏稳步回落的趋势明确，将持续收紧远期生猪供给，为远周期（883436）市场行情修复提供坚实的基本面支撑。
据Mysteel统计，截至2026年10月底，样本规模场能繁母猪存栏量为456.56万头，环比下降1.47%，同比下降9.55%。10月，猪价弱势运行，加之产能调控政策约束，能繁母猪存栏量延续下调。样本规模场10月商品猪存栏数为3688.85万头，环比增加0.22%，同比增加1.81%。样本规模场10月商品猪出栏量为1196.49万头，环比减少1.03%，同比增加4.59%。10月样本规模场商品猪出栏量环比小幅回落，但同比仍保持正增长；商品猪存栏环比微增，市场整体猪源基数依旧充足。进入11月，规模场受年度出栏目标与资金回笼压力驱动，整体出栏计划环比抬升，前期延后释放的出栏压力仍有待消化，短期市场供给整体维持宽松格局。
截至11月06日，生猪出栏均重125.22公斤，较上月末环比回升0.51公斤。处于近年同期偏高水平。入秋后气温持续回落，生猪育肥增重效率提升，加之养殖端出栏积极性偏高，推高了出栏体重。均重高位运行意味着同等出栏规模下实际猪肉（885573）供给体量更大，变相放大了短期市场供给压力。
2.3屠宰开工稳步抬升冻品高库存压力延续
截至11月11日，重点屠宰企业开工率为33.08%，较上月末环比回升2.31%。截至11月6日，冷冻肉库容率31.23%，较上月末环比回落0.37%，较去年同期高出13%，处于历史同期高位。屠宰开工率呈持续稳步回升走势，上旬终端仍处消费（883434）淡季向旺季过渡阶段，批发市场白条走货整体平淡，屠企维持以销定宰，开工率在低位基础上缓步抬升。随着气温持续下降，北方家庭消费（883434）改善，叠加节气带动阶段性采购，屠宰端订单有所增加，开工率回升节奏加快。但当前腌腊、灌肠等集中性旺季需求尚未正式启动，终端需求整体增量有限。
冻品库存延续缓慢回落态势，部分贸易商在低价区间持续小幅出库，叠加屠宰端鲜销占比提升，冻品入库节奏放缓，库容率下行。但整体去化节奏偏慢，库存绝对规模依旧高企，显著高于去年同期水平。高位冻品库存作为市场隐性供给持续施压，常态化分流鲜肉消费（883434）需求。若后续猪价出现阶段性反弹，冻品集中出库的压力将快速释放，直接限制现货价格的上行空间。
展望后续，随着11月中下旬南方腌腊消费（883434）旺季逐步启动，终端需求有望迎来季节性回升，屠宰企业开工率或继续稳步抬升，冻品出库节奏也有望随之加快。但考虑到当前冻品库存水平远超往年同期，全面去化仍需较长周期（883436），高库存对猪价反弹高度的压制将持续存在，后续重点跟踪腌腊需求启动节奏与冻品周度去化进度。
2.4饲料原料走势分化深度亏损推动产能出清
截至11月11日，玉米（885811）均价为2233元/吨，较上月末环比上涨32元/吨；豆粕均价为3181元/吨，较上月末环比下跌41元/吨。玉米（885811）方面，新季玉米（885811）集中上市压力缓解，基层农户惜售挺价情绪升温，叠加北方降温降雪天气影响采收与物流运输，市场流通粮源阶段性收紧，推动玉米（885811）价格自低位反弹。但需求端整体支撑仍显不足，饲料企业仍保留一定比例的小麦等替代原料，饲用需求恢复节奏平缓，企业采购多维持随用随采模式，主动囤货意愿不强，价格反弹力度整体有限，供应充裕的大格局尚未改变。豆粕方面，海外大豆（885810）丰产预期持续压制国际价格，进口成本端支撑偏弱；国内大豆（885810）到港量维持高位，油厂压榨开工充足，豆粕库存持续处于同期偏高水平；叠加生猪养殖（884275）深度亏损下，饲料企业采购态度普遍谨慎，需求端支撑乏力，豆粕价格重心下移。不过进口大豆（885810）成本仍存底部托底效应，后续价格进一步下行的空间相对有限。
截至11月6日，自繁自养养殖亏损334.09元/头，盈利较上月末环比下降30.35元/头。外购仔猪养殖亏损179.33元/头，盈利较上月末环比下降24.92元/头。生猪价格继续下探至年内低位，猪价跌幅远超饲料原料价格波动带来的成本变化，供强需弱的基本面尚未发生根本性扭转，持续深度亏损不断消耗养殖端现金流，进一步倒逼行业加快淘汰低效能繁母猪，产能有序出清的趋势持续强化。
规模场受年度出栏目标与资金回笼驱动，出栏意愿维持偏强水平；叠加入秋后育肥增重效应持续释放，出栏均重处于同期高位，冻品高库存构成隐性供给持续分流鲜肉需求，中小散户受局部疫病与资金压力影响认卖意愿较强，整体供应充裕的基本面难以快速扭转。需求端随气温回落出现改善，北方家庭消费（883434）逐步回暖，市场对中下旬腌腊灌肠旺季的预期持续升温，但当前仍处淡旺过渡阶段，终端真实增量有限，尚不足以驱动趋势性上涨。整体来看，供需基本面尚未发生实质反转，短期大概率延续低位区间整理，后续需重点跟踪腌腊需求落地节奏与养殖端出栏变化。
