国信证券（002736）发布研报称，基于中芯国际（HK0981）(00981)3Q26业绩及4Q26指引，得益于ASP提升及产能利用率维持高位，上调公司2026-2028年归母净利润至14.88/17.26/20.21亿美元(前值为13.28/15.61/18.16亿美元)，对应2026年11月12日股价的PE分别为36/31/26x，维持“优于大市”评级。
国信证券（002736）主要观点如下：
3Q26收入和毛利率均超指引上限，预计4Q26收入环比增长4-6%
公司3Q26实现销售收入31.90亿美元(YoY+33.9%，QoQ+6.1%)，超指引(环比增长2%-4%)上限，续创季度收入新高，主要是客户对人工智能（885728）配套芯片的需求比原来预期更强，晶圆收入占总收入的95.9%；毛利率由于产能利用率上升及产品组合变动环比提高至29.9%(YoY+7.9pct，QoQ+4.6pct)，超指引(26%-28%)上限；归母净利润为4.28亿美元(YoY+123.4%，QoQ-10.6%)。预计4Q26营收环比增长4%-6%，淡季不淡，毛利率为26%-28%。
晶圆销售ASP环比提高，产能利用率同环比提高至97.3%
公司3Q26付运折合8英寸晶圆303万片(YoY+21.4%，QoQ+5.7%)，产能利用率为97.3%(YoY+1.5pct，QoQ+3.6pct)。在晶圆收入中12英寸晶圆贡献比例提高至78.9%，8英寸晶圆贡献21.1%；折合8英寸晶圆平均晶圆价格环比上升至1008美元(YoY+11.2%，QoQ+1.8%)。公司3Q26资本开支为10.94亿美元(YoY-54.3%，QoQ-40.4%)，折合8英寸晶圆月产能较2Q26末增加2.0万片至111.7万片。
三季度工业与汽车收入同比继续翻倍以上增长，智能手机收入同环比下降
三季度晶圆营收按应用分类，除智能手机同比下降10.3%外，其他下游均同比增长，其中工业与汽车、电脑与平板、互联与可穿戴、消费电子（881124）分别同比增长118.8%、62.4%、26.5%、26.2%；环比来看，电脑与平板、工业与汽车、互联与可穿戴环比增长，增速分别为26.2%、25.9%、18.7%，智能手机、消费电子（881124）分别环比减少9.0%和1.2%。按地区来看，三季度收入中来自中国的占比环比提高至90.8%，来自美国区的占比为7.8%，来自欧亚区的占比为1.4%。
风险提示：下游需求放缓；扩产不及预期；国际关系紧张的风险。
