柳工获60家机构调研：预计200吨位矿用挖掘机将在2025年上半年下线，T系列的10吨、25吨以及50吨大型装载机渐进下线并逐年形成批量销售（附调研问答）
柳工（000528）4月1日发布投资者关系活动记录表，公司于2025年3月31日接受60家机构调研，机构类型为QFII、保险公司、其他、基金公司、海外机构、证券公司。 投资者关系活动主要内容介绍： 主要交流内容：
问：公司如何看待2025年的行业需求，一季度和2025全年的业绩预期是怎样的？
答：2025年国内工程机械的景气度明显上升，设备自然更新以及政策端和经济预期利好，预计将进入新一轮上升周期；海外整体需求将延续下滑，但降幅收窄，各区域增速分化，新兴市场将保持中高速增长。目前公司一季度经营稳中向好，公司对实现346亿收入和净利率提高一个百分点以上的预算目标充满信心。
问：公司2024年四季度毛利率环比同比均出现了下降，是什么原因？
答：由于新会计准则2024年年末实施，将三包费用调整至主营业务成本，影响了四季度毛利和2024全年毛利，按照调整前的会计政策，公司四季度毛利环比是提高的。除了土方机械，公司的高空作业平台、叉车、建筑起重机械等产品的毛利率也在稳步提高，整体产品竞争力得到增强。
问：公司2024年海外各大区的表现如何？关税壁垒和地缘政治是否影响公司未来的海外业务？
答：2024年，公司海外各大区均实现了盈利性增长，销量整体跑赢行业22pct，全年海外收入增长20%，新兴市场收入同比增长30%，并在拓展欧美高端市场方面取得良好进展，各区域的收入结构得到优化。2025年全球地缘政治冲突加剧，贸易壁垒激增，对于海外市场来说，是挑战与机会并存的一年。公司预计2025年海外市场行业环境变化复杂，行业预计会继续下行，但降幅会有所收窄。柳工深耕国际市场22年，全面国际化已经进入了成熟阶段，拥有高素质的海外团队和丰富的全球化运营经验，对海外市场的变动一直保持高度敏锐和积极应对，对北方特区、欧美和新兴市场，公司已制定和执行针对性的策略，以充分把握市场机遇，保障未来海外收入的稳健增长。
问：公司的电动装载机毛利率如何？未来出口预期是多少？
答：受行业竞争影响，国内电动装载机毛利率相比2022、2023年有所下降，但公司依旧保持了在业内相对领先的毛利率，市占率保持第一，电动化产品的竞争优势得到巩固。公司2024年电动装载机海外销量增长500%，海外电动产品保持高于海外整体的高毛利率。预期2025年公司的电动产品出海依旧保持良好势头，并逐渐提升欧美高端市场销量。
问：公司的大型设备产品和矿山机械发展路径是怎样的？
答：公司深耕土方主业多年，技术储备丰富，预计200吨位矿用挖掘机将在2025年上半年下线，T系列的10吨、25吨以及50吨大型装载机渐进下线并逐年形成批量销售。公司目前已经形成了包含矿用卡车、矿用铲运土方设备的全面矿山设备矩阵，未来将根据市场需求完善组合和技术方案。2024年公司下线了智慧矿山3.0系统，各类新能源矿用机械设备也得到商用突破。未来将围绕“全面国际化、全面智能化、全面解决方案”的战略发展矿山业务。
问：公司未来净利率的提升路径是什么？
答：2025年以及未来，公司将全面构建战略性成本管控体系，从研发设计、采购和制造三大关键环节入手，降低公司运营成本。同时，公司以“盈利增长、业务增长、品质提升、能力成长”作为经营的核心主线，通过提升产品盈利能力，优化内部运营流程，提高资产质量，降低资产减值及期间费用，增强公司的综合竞争力，为公司战略目标的达成提供坚实保障，进而实现净利率的稳步增长。
问：未来的现金分红预算是否保持稳定？
答：一直以来，公司锚定提升经营管理效能与盈利质量的目标，矢志为股东打造长期、稳定的价值回报体系。公司每年会综合考量年度盈利情况、现金流状况，结合公司战略规划与发展需求，审慎制定分红方案，2023年公司分红率45%，2024年超过40%，未来也将基本维持在40%及以上的分红率水平。在这一动态调整机制下，随着公司盈利能力不断增强，公司总体股息率稳步提升，增强股东对公司可持续高质量发展的信心。
问：公司2025年的减值和业绩平滑计划是什么？
答：2024年，公司信用和资产减值损失为5.79亿元，占营收的2%。与2023年相比，实现了较大改善，损失额减少2.07亿元，损失率下降0.9个百分点。从行业对标情况来看，公司对组合计提的政策比例偏高，展现出较为谨慎的财务策略。2025年公司把全面提升风险管理水平、优化资产质量，当作重要经营目标，全方位推动资产管理工作落地实施。同时，公司将紧密贴合工程机械行业的发展规律和周期性特点，兼顾公司内部管理的实际需求，制定分季度的业绩管理目标。针对重大费用、减值处理等关键事项，提前开展规划部署，进而避免季度业绩过大波动;
调研参与机构详情如下：
| 参与单位名称 | 参与单位类别 | 参与人员姓名 |
|---|---|---|
| 交银施罗德基金 | 基金公司 | -- |
| 华夏基金 | 基金公司 | -- |
| 博时基金 | 基金公司 | -- |
| 嘉实基金 | 基金公司 | -- |
| 国泰基金 | 基金公司 | -- |
| 大成基金 | 基金公司 | -- |
| 天弘基金 | 基金公司 | -- |
| 富国基金 | 基金公司 | -- |
| 工银瑞信基金 | 基金公司 | -- |
| 广发基金 | 基金公司 | -- |
| 摩根士丹利基金 | 基金公司 | -- |
| 易方达基金 | 基金公司 | -- |
| 民生加银基金 | 基金公司 | -- |
| 汇添富基金 | 基金公司 | -- |
| 鹏华基金 | 基金公司 | -- |
| 东吴证券 | 证券公司 | -- |
| 中信建投证券 | 证券公司 | -- |
| 中信证券 | 证券公司 | -- |
| 中邮证券 | 证券公司 | -- |
| 中金公司 | 证券公司 | -- |
| 光大证券 | 证券公司 | -- |
| 华创证券 | 证券公司 | -- |
| 华安证券 | 证券公司 | -- |
| 华泰证券 | 证券公司 | -- |
| 华鑫证券 | 证券公司 | -- |
| 国投证券 | 证券公司 | -- |
| 国泰海通证券 | 证券公司 | -- |
| 国盛证券 | 证券公司 | -- |
| 国联民生证券 | 证券公司 | -- |
| 国金证券 | 证券公司 | -- |
| 天风证券 | 证券公司 | -- |
| 广发证券 | 证券公司 | -- |
| 招商证券 | 证券公司 | -- |
| 方正证券 | 证券公司 | -- |
| 浙商证券 | 证券公司 | -- |
| 瑞银证券 | 证券公司 | -- |
| 财通证券 | 证券公司 | -- |
| 银河证券 | 证券公司 | -- |
| 长江证券 | 证券公司 | -- |
| 中国人保 | 保险公司 | -- |
| 中国人寿 | 保险公司 | -- |
| 平安养老 | 保险公司 | -- |
| 泰康保险 | 保险公司 | -- |
| 阳光资产 | 保险公司 | -- |
| Bank of America | 海外机构 | -- |
| Citadel | 海外机构 | -- |
| Fidelity International | 海外机构 | -- |
| Merrill Lynch(Asia Pacific) | 海外机构 | -- |
| Morgan Stanley | 海外机构 | -- |
| Ninety One | 海外机构 | -- |
| Point72 | 海外机构 | -- |
| 三井住友银行 | 海外机构 | -- |
| 贝莱德基金 | 海外机构 | -- |
| GOLDMAN SACHS | QFII | -- |
| 野村证券 | QFII | -- |
| 富兰克林邓普顿 | 其他 | -- |
| 摩根资产管理(亚太) | 其他 | -- |
| 汇丰环球资产(香港) | 其他 | -- |
| 润晖投资(香港) | 其他 | -- |
| 高盛资产(香港) | 其他 | -- |
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