海通国际（HK0665）8月22日发布公告。投资建议。展望2H23，公司内蒙古项目于Q4停止检修，满产后将带动公司成本下行。从全年及行业整体视角来看，2H23投产的多晶硅产能相对上半年更多，多晶硅价格或仍有压力；但亦存在结构性机会：N型硅料应用占比增加下，N/P型硅料价格分化，而公司积极布局N型硅料将部分抵消硅料跌价压力。考虑到23-24年行业产能过剩、硅料价格仍有承压，2025年产能过剩状态或有缓和，我们预计公司2023-2025年实现EPS5.0/4.0/6.4元（此前预测为2022-2024年EPS为12.31/12.23/10.12元）给予3.5倍PE估值，对应目标价18.8港元（此前目标价为28.4港元），维持“优于大市”评级。