自1月中旬低点以来，恒生科技（513130）指数上涨超33%，领先于A股、美股主要大盘指数。2月18日，腾讯控股（HK0700）盘中股价达513港元/股，股价一举突破三年新高。阿里巴巴-w（HK9988）、快手-w（HK1024）等互联网公司股价也在近期创下阶段性高点。

从“短期博弈”转向“长期配置”、从谨慎乐观到投出“信任票”、从按兵不动到悄然抄底，外资对港股的投资逻辑从交易性机会向战略性布局转变。一方面，政策红利与技术突破驱动全球资本重估，高盛（GS）、贝莱德（BLK）、瑞银（UBS）等均认为中国科技资产有望从“价值洼地”迈向“创新高地”。另一方面，港股市场交易过热、指数阶段高点也在无形中加大了市场压力。

受访人士认为，AI应用有助于扩大中国科技股的盈利空间，港股互联网公司可能迎来结构性机会。科技股急涨后存在短期回调的风险，后续重点观察的因素有国际地缘局势演变、互联网公司盈利情况、美联储利率走势等。

内外资流入创纪录

近期，外资流入港股市场与美股中国科技股的势头强劲。数据显示，截至2月7日，中国海外互联网ETF（159729）-KraneShares（KWEB）当周净吸纳资金4.7亿美元，创10月4日当周以来最高纪录。

据中信证券（HK6030）统计，1月24日以来，截至2月13日，外资回流港股市场近130亿港元，且主要配置相对估值折价较高的科技和消费（883434）行业。

2月18日，南向资金再度流入港股市场226.23亿港元。年初至今，南向资金共流入港股市场1855.84亿港元，其中1月净流入1255.92亿港元，创下47个月新高。

南向资金近期主要增持了科技股。近一个月的数据显示，南向资金区间持股规模增加最大的前五大公司分别是腾讯控股（HK0700）、阿里巴巴-w（HK9988）、小米集团-w（HK1810）、工商银行（HK1398）和中芯国际（HK0981），分别增加1127.4亿港元、482.8亿港元、397.3亿港元、310.2亿港元和243亿港元。

高盛（GS）最新研报表示，随着全球资本市场形成“AI共识”，今年以来，全球对冲基金一直在大幅买入中国股票。

截至2月7日的数据显示，高盛（GS）全球范围内的主经纪商（PB）业务中，中国在岸和离岸股票合计成为今年“名义净买入量最大的市场”。过去一个月，全球对冲基金推动在岸与离岸市场总市值增长超1.3万亿美元（约9.43万亿元人民币）。

随着港股科技股到达阶段性高位，部分股票短期交易指标存在过热。中金公司（HK3908）表示，当前市场情绪已接近2024年5月初的高点，技术指标上已接近超买。以腾讯控股（HK0700）为例，2月17日该股卖空股数增至1517.6万股，远高于1月13日的489万股。

从周期性机会转向结构性机会

本轮港股“春躁”行情主要以科技股估值修复带动，AI概念持续发酵，令内外资对科技资产进行价值重估。

瑞银（UBS）投资银行中国互联网行业研究主管方锦聪认为，A股与港股的AI板块虽然在短期内可能会回调，但整体预计仍有上行空间。因为随着技术逐步进步和效率持续提升，中国互联网公司可能迎来结构性增长机会，而此前是周期（883436）性机会。中国互联网公司2024年四季度业绩尚未公布，预计稳健的业绩将成为催化剂。

中金公司（HK3908）研究部策略分析师刘刚认为，本轮港股大涨的主要催化剂是DeepSeek“破圈”带来的对科技和整体中国资产的重估情绪。从资金面看，本轮反弹与去年9月底的港股大涨类似，均以交易型和被动型资金流入为主。如果后续AI产业发展不断加强，且有明确的产业化趋势，即便整体港股市场震荡，也可以有很强的结构性行情。

一名外资机构TMT行业分析师预计，下一阶段，恒生科技（513130）板块的上行动力，将逐步由AI概念引爆转向微观层面上市公司盈利预期的再修正方面。