财通证券（601108）发布研报称，受中东局势影响，欧洲天然气（885430）价格大幅上涨推升发电成本，电力（562350）市场边际定价机制下，终端电价中枢上移，同时峰谷价差显著扩大。电价中枢上行叠加波动加剧，使家用储能（885921）系统套利空间扩大，经济性进一步增强。根据SolarPowerEurope数据，2024年欧洲家庭储能（885921）占累计装机57%，仍是最大存量场景。预计住宅储能（885921）运行容量将由2025年44.7GWh增至2029年98.8GWh，绝对规模仍在增长。

财通证券（601108）主要观点如下：

需求端：电价压力重现，家用储能经济性提升

受中东局势影响，欧洲天然气（885430）价格大幅上涨，荷兰TTF期货自2月底以来上涨近75%，推升发电成本。电力（562350）市场边际定价机制下，终端电价中枢上移，同时峰谷价差显著扩大，以西班牙为例，峰谷价差扩大约25%。电价中枢上行叠加波动加剧，使家用储能（885921）系统套利空间扩大，经济性进一步增强。

政策端：支持持续加码，增长具备长期性

欧盟近期提出居民能源（850101）可负担性举措，英国推出“温暖家园计划”并延续0%VAT政策。政策支持使欧洲家用储能（885921）在“家庭能源（850101）转型”框架下具备持续增长基础，而非单纯依赖短期电价驱动。

市场空间：家用储能存量占比最高，绝对规模持续扩张

根据SolarPowerEurope数据，2024年欧洲家庭储能（885921）占累计装机57%，仍是最大存量场景。预计住宅储能（885921）运行容量将由2025年44.7GWh增至2029年98.8GWh，绝对规模仍在增长。

产品结构：场景分层，阳台储能快速渗透

欧洲家用储能（885921）形成整屋系统、阳台储能（885921）、便携式储能（885921）三大场景。其中阳台储能（885921）安装门槛低、客单价低，在德国快速放量，2024年即插即用储能（885921）安装量同比增长97%，回本周期（883436）约四年。

竞争格局：场景分化，品牌各据一方

整屋市场以比亚迪（002594）、华为等头部品牌主导；阳台储能（885921）赛道由Anker、Ecoflow、Zendure等消费电子（881124）类品牌占据；便携式储能（885921）以EcoFlow、Bluetti、Jackery等活跃度较高。市场呈现专业化、分层化竞争格局。

标的方面

建议关注：1)大家电：如格力电器（000651）(000651.SZ)、美的集团（000333）(000333.SZ)、海信家电（000921）(000921.SZ)、海尔智家（600690）(600690.SH)；2)小家电（881173）：如科沃斯（603486）(603486.SH)、石头科技（688169）(688169.SH)等；3)黑电：如TCL电子（HK1070）(01070)、海信视像（600060）(600060.SH)；4)其他家电：如盾安环境（002011）(002011.SZ)、华翔股份（603112）(603112.SH)；5)厨大电：如华帝股份（002035）(002035.SZ)、老板电器（002508）(002508.SZ)。

风险提示

房地产（881153）市场景气程度回落、汇率波动风险、原材料价格波动风险、新品销售不及预期。