山西证券（002500）股份有限公司程俊杰,胡博近期对新集能源（601918）进行研究并发布了研究报告《煤炭（850105）产销增长，煤电一体化持续推进》，给予新集能源（601918）买入评级。

新集能源（601918）(601918)

事件描述

公司发布2025年年度报告，实现营业收入122.80亿元，同比降幅3.51%；营业成本73.66亿元，同比增幅1.05%。实现利润总额30.58亿元，归属于上市公司股东的净利润21.36亿元，经营活动现金净流量31.04亿元，资产负债率63.53%。

事件点评

资源储量丰富，煤炭（850105）产销同比增长。公司矿区总面积约1,092平方公里，含煤面积684平方公里，资源储量101.6亿吨，资源储量约占安徽省四大煤炭（850105）企业总资源量的40%。截至2025年末，公司矿权内资源储量61.75亿吨，现有矿权向深部延伸资源储量26.51亿吨，共计88.26亿吨，为公司今后可

持续发展奠定坚实的资源基础。2025年商品煤产量1975.82万吨，同比增幅3.69%；商品煤销量1969.29万吨，同比增幅4.35%。

电力规模、电量成长明显，新能源（850101）项目稳序推进。2025年利辛电厂发电量为142.23亿千瓦时，机组利用小时数4284小时。利辛电厂为大型坑口电厂，2025年公司积极布局售电市场，利辛电厂充分发挥其作为大型坑口电厂的区位与成本优势，持续优化机组运行效率，提升市场化交易电量占比。公司投资建设亳州市利辛一期10万千瓦风电（885641）项目，项目动态总投资约66,783万元，该项目已获安徽省能源（850101）局核准并已开工建设。截至2026年2月末，利辛一期风电（885641）项目升压站安装调试完成，现已进入消缺阶段；送出线路已通过电网验收；风机基础浇筑、混塔吊装及风机吊装均按计划有序推进。

煤电一体化继续推进，业绩稳健助力估值提升。根据公司发展战略，公司将建设新型煤电一体化基地。目前，公司控股的利辛电厂(一期、二期)、上饶电厂、滁州电厂和参股的宣城电厂(一期、二期)已投产运行，正在建设六安电厂，以上电厂煤炭（850105）消耗量约占公司产量超50%，煤电一体化的协同

优势得到充分发挥。随着后续电力项目陆续投运，公司煤炭（850105）产能和电力装机将逐步提升，进一步提高公司的盈利能力和抗风险能力。同时，公司2025年拟每10股派发现金红利1.20元(含税)，现金分红比例低于30%，主要原因是为加快煤电一体化建设进度，公司新建煤电和新能源（850101）项目、煤矿改扩建和安全技改项目及偿还有息负债等对资金需求较大。

投资建议

预计公司2026-2028年EPS分别为0.97\1.02\1.05元，对应公司4月3日收盘价7.39元，PE分别为7.6\7.3\7.0倍，维持“买入-A”投资

评级。

风险提示

宏观经济增速不及预期风险；煤炭（850105）价格超预期下行风险；火电（884146）利用小时数下降风险；电价下降风险；安生产生风险；资产注入进度不及预期风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为9.05。