开源证券股份有限公司王高展,黄懿轩近期对龙源电力（001289）进行研究并发布了研究报告《公司首次覆盖报告：风电（885641）龙头源远流长，集团资产注入可期》，首次覆盖龙源电力（001289）给予买入评级。

龙源电力（001289）(001289)

国内风电运营龙头，聚焦风电优势主业高质量发展

公司是国内最早开发风力发电的公司，首家“A+H”两地上市新能源（850101）央企，世界领先风电（885641）运营商。截至2024年末，公司已剥离全部火电（884146）及煤炭（850105）业务，聚焦风电（885641）主业。截至2025年底，公司装机容量46GW，其中风电（885641）装机32GW，占比70%。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为317.48/331.02/345.74亿元，归母净利润分别为53.44/55.02/59.18亿元，EPS分别为0.64/0.66/0.71元，对应当前PE分别为23.8/23.2/21.5。我们认为风电（885641）行业已迎来“政策底”，并看好公司作为国内风电（885641）龙头在风电（885641）领域的先发优势。首次覆盖，给予“买入”评级。

风电补贴陆续退坡，行业政策底已现，有望受益于绿电需求提升

2025年，新能源（850101）全面入市叠加风电（885641）增值税补贴退坡，公司风电（885641）单位售电收入422元/兆瓦时，同比减少46元/兆瓦时。2025年，可再生能源（850101）电力消纳责任权重考核范围拓宽，在电解铝行业基础上，新增钢铁（850106）、多晶硅、水泥（884060）和枢纽节点新建数据中心可再生能源（850101）消纳权重考核目标，绿色电力（885936）消费（883434）比例完成情况核算以绿证为主。2026年，绿证政策过渡期导致的供给冲击将结束，叠加钢铁（850106）等重点用能单位正式面临绿电消费（883434）比例考核，绿证市场活力有望进一步被激发，同时，绿电直连、算电协同等新能源（850101）消纳新业态有望打造运营商第二成长曲线。

“以大代小”有望优化风资源利用率，集团资产注入可期

公司控股股东国家能源（850101）集团风电（885641）装机容量世界第一，集团承诺在2028年前解决同业竞争问题；若集团风电（885641）资产全部注入，公司装机容量将增加约一倍。截至2023年末，公司1.5MW及以下机组近1万台；截至2010年末，公司在运风电（885641）装机6.56GW，按照70%-100%技改率、1-3倍增容测算，技改带来的装机增量空间约4.59~19.68GW。公司早期风电（885641）场集中于风资源优势地区，随着以大代小技术改造的持续推进，公司风电（885641）装机容量与风场风资源利用率有望进一步提升。

风险提示：绿证市场量价不及预期；电网及灵活性资源建设不及预期；市场化电价波动风险；风光资源波动风险；补贴回收不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为17.92。