开源证券股份有限公司余汝意,阮帅近期对博雅生物（300294）进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2025年营收稳健增长，静待行业周期（883436）性复苏》，给予博雅生物（300294）买入评级。
2025年营收稳健增长，静待行业周期性复苏
2025年公司实现营业收入20.59亿元(同比+18.69%，下文都是同比口径)，归母净利润1.13亿元(-71.61%)，扣非归母净利润-0.08亿元(-102.57%)，毛利率49.89%(-14.76pct)，净利率5.47%(-17.39pct)，主要系无形资产和商誉减值损失增加影响。2026Q1公司实现收入3.21亿元(-40.07%)，归母净利润0.30亿元(-78.33%)，扣非归母净利润0.20亿元(-80.13%)，毛利率46.26%(-7.54pct)，净利率9.35%(-16.64pct)。考虑行业供需矛盾，我们下调2026-2027年业绩预测(原预测归母净利润为6.53/7.55亿元)，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为2.41/2.77/3.53亿元，当前股价对应PE为37.5/32.7/25.6倍，考虑控股股东增持及华润赋能、公司估值性价比高，维持“买入”评级。
血制品收入稳健增长，采浆量持续增长
2025年公司血浆采集662.31吨(+5.03%)，其中华润博雅生物（300294）本部采浆542.4吨(+3.97%)，绿十字119.91吨(+10.46%)，在营浆站20个，蒙古达拉特旗浆站处于建设期。公司主业血液制品（884238）业务收入16.72亿元(+10.42%)，毛利率53.63%(-11.48%)，占比81.21%；生化类用药业务收入1.82亿元(-13.49%)；药品经销业务收入1.98亿元(+9708.34%)。
研发管线稳步推进，控股股东完成增持
2025年公司静注人免疫球蛋白(10%)、破伤风人免疫球蛋白获批上市；C1酯酶抑制剂、皮下注射人免疫球蛋白、血管性血友病因子(vWF)处于临床阶段；纤维蛋白粘合剂递交IND申报资料；凝血因子IX于2026年2月获批临床；绿十字新工艺静丙IVIG-CAP于2026年1月获批；新建智能工厂有序推进，为长期增长奠定产能基础。公司控股股东华润医药（HK3320）已完成增持计划（883915），累计增持公司股份6,050,900股，占公司总股本的1.2%，并持续赋能管理及资源。
风险提示：原材料供应不足风险、新产品研发风险、商誉减值风险等。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为20.51。
