东兴证券（601198）股份有限公司刘宇卓近期对龙佰集团（002601）进行研究并发布了研究报告《钛白粉（884209）景气低谷，强化产业链布局和产能出海（885840）》，给予龙佰集团（002601）买入评级。
龙佰集团（002601）发布2025年年报：全年实现营业收入259.88亿元，YoY-5.61%，归母净利润12.45亿元，YoY-42.61%。
钛白粉（884209）等主要产品价格疲软，导致业绩下滑。2025年公司主要产品钛白粉（884209）、海绵钛价格下滑。钛白粉（884209）供应过剩，而上半年因反倾销关税的执行导致出口下滑，国内外需求疲弱，导致钛白粉（884209）价格延续下行态势。2025年公司钛白粉（884209）销量同比微增0.60%至126.21万吨，营收下滑11.18%至168.57亿元，毛利率下滑8.31个百分点至23.04%。其他产品方面，铁系产品营收同比增长15.04%至22.34亿元，毛利率同比增长16.92个百分点至57.73%；锆制品营收同比增长17.15%至10.95亿元，毛利率同比下降3.70个百分点至13.09%；海绵钛营收同比下滑3.80%至25.46亿元，毛利率同比下降3.78个百分点至-0.67%；新能源（850101）产品营收同比增长31.60%至12.08亿元，毛利率同比增长14.00个百分点至8.07%.
公司同时发布2026年1季报：Q1实现营业收入71.54亿元，YoY+1.42%，归母净利润1.87亿元，YoY-72.74%。公司1季度钛白粉（884209）销量增加，带动营收有所增长。但钛白粉（884209）价格同比下降，且原材料硫酸、硫磺价格上涨致成本增加，导致公司综合毛利率同比下滑8.07个百分点至14.75%，拖累利润表现。
公司持续布局上游矿产资源，强化产业链一体化优势。公司钛白粉（884209）与海绵钛产能规模均位居全球第一，目前拥有钛白粉（884209）产能151万吨、海绵钛产能8万吨。上游原料矿产资源方面，公司正在全力推进“红格北矿区两矿联合开发”与“徐家沟铁矿开发”两大核心项目，项目投产后将显著提升自有钛精矿供应能力，为公司钛白粉（884209）及高端钛材产能扩张提供稳定、低成本的原料支撑。
加速产能出海（885840），推进全球化布局。公司正加速推进海外产能布局，通过在马来西亚、英国等地规划生产基地，包括建设生产线和进行收购，以贴近终端市场、缩短交付周期（883436）。目前马来西亚基地的相关手续正在积极推进中。同时，公司积极收购Venator UK钛白粉（884209）业务的相关资产，此次收购将助力公司推进全球化产业布局，丰富氯化法钛白粉（884209）产品矩阵，推动海外业务蓬勃发展。
公司盈利预测及投资评级：公司是钛白粉（884209）行业龙头（883917）企业，钛白粉（884209）与海绵钛产能均位居全球前列，公司在做大做强主业的同时，持续布局产业链上下游资源，并积极布局新能源（850101）材料领域，形成多元化协同发展的业务模式。基于公司2025年年报，我们相应调整公司2026~2028年盈利预测。我们预测公司2026~2028年归母净利润分别为17.20、23.13和27.85亿元，对应EPS分别为0.72、0.97和1.17元，当前股价对应P/E值分别为23、17和14倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：原材料及产品价格大幅波动；行业新增产能投放过快；行业需求下滑；汇率波动风险；国际贸易关税风险；环保政策风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为22.68。
