在经历了长达近一年的审查后，腾讯控股（HK0700）有限公司（以下简称“腾讯”）收购喜马拉雅公司（以下简称“喜马拉雅”）股权案尘埃落定。5月12日，国家市场监督管理总局（以下简称“市场监管总局”）发布公告，附加限制性条件批准此项交易进行。市场监管总局公告介绍，该案对维护中国境内在线音频播放平台市场、网络音乐播放平台市场公平竞争秩序，防范平台领域“内卷式”竞争，推动平台经济创新和健康发展具有重要意义。

划定五大限制性条件

经审查，市场监管总局认为该案对中国境内在线音频播放平台市场、网络音乐播放平台市场竞争可能具有排除、限制竞争效果。为有效减少此项经营者集中可能产生的不利影响，市场监管总局经过全面审查、科学论证，依法对该案作出附条件批准决定，要求腾讯、喜马拉雅和集中后实体作出五项限制性承诺：不得提高在线音频播放平台服务价格、降低服务水平或者附加不合理交易条件；不得降低在线音频播放平台免费内容及免费热门内容比例；不得与在线音频播放平台版权方达成独家授权，并在规定期限内解除现有独家授权约定；不得向汽车厂商搭售在线音频播放平台、网络音乐播放平台，或者阻碍、限制其采购竞争对手产品；不得限制主播在多个在线音频播放平台入驻或分发其享有著作权的作品。

对此，腾讯方面发布公告回应：“我们将严格遵守国家市场监督管理总局的《市场监管总局关于附加限制性条件批准腾讯控股（HK0700）有限公司收购喜马拉雅公司股权案反垄断审查决定的公告》，认真履行各项承诺，确保交易依法合规推进。我们将一如既往地坚定维护市场公平竞争秩序，致力于为用户提供更优质的服务，推动行业健康有序发展。”

上海夏至良时咨询管理有限公司高级研究员杨怀玉向《证券日报》记者表示，本次市场监管总局附条件批准，旨在保障消费（883434）者、版权方及主播等多方权益，防范平台“内卷”。

迟到一年的“强强联姻”

本案的伏笔早在2025年6月份便已埋下。彼时，腾讯音乐（TME）娱乐集团宣布拟以12.6亿美元的总对价收购喜马拉雅，交易完成后后者将成为其全资附属公司。

喜马拉雅曾是中国“耳朵经济”的领头羊。2025年6月份双方签署并购协议时，喜马拉雅承诺保持品牌与管理团队独立。对腾讯而言，喜马拉雅手握超3亿月活与海量长音频内容，正好补足其“音乐+音频”生态的短板。

这笔交易之所以触发了反垄断审查，原因有收购后将增强双方在中国境内在线音频播放平台市场的控制力，市场集中度进一步提升等。市场监管总局披露的数据显示，2024年，喜马拉雅、腾讯在中国境内在线音频播放平台市场份额分别为40%至50%和0至10%，合计份额为45%至55%。

调研显示，喜马拉雅的紧密竞争者为腾讯、番茄畅听、网易云音乐（HK9899）等相对大而全的大众综合性音频平台。收购将使4家紧密竞争者减少为3家，减少消费（883434）者选择。

需要注意的是，这次收购也将增强腾讯在在线音乐市场的优势。QuestMobile发布的2026年3月份在线音乐App行业报告显示，腾讯旗下的酷狗音乐、QQ音乐包揽前二，但抖音旗下的汽水音乐月活用户同比增长78%，首次超越网易云音乐（HK9899）位列第三，追赶速度迅猛。

尽管有业内人士认为，当前在线音乐市场竞争本质仍是“各吃各的饭”，尚未进入全面对抗阶段。但从各头部企业的用户数据来看，在线音乐市场的存量竞争已经拉开帷幕。

谈及腾讯这场收购案，广州艾媒数聚信息咨询股份有限公司CEO张毅向《证券日报》记者表示，面对字节系汽水音乐、番茄畅听的免费策略冲击，腾讯需要喜马拉雅充实“超级会员”权益，提升付费转化率。同时，借助旗下阅文集团（HK0772）的IP储备与喜马拉雅的音频制作能力，腾讯有望在有声书、广播剧等高价值领域构建新壁垒，撬动付费空间。