东方证券（HK3958）发布研报称，预测吉利汽车（HK0175）(00175)2026-2028年归母净利润分别为204.76、259.42、308.09亿元，维持可比公司26年PE平均估值11倍，目标价20.79元人民币，23.79港元(1港元=0.8739元人民币)，维持“买入”评级。

东方证券（HK3958）主要观点如下：

预计4月销量同环比增速好于行业平均

4月吉利汽车（HK0175）总销量23.52万辆，同比增长0.4%，环比增长0.9%；1-4月累计销售94.45万辆，同比增长0.7%。据乘联会数据，4月1-26日全国乘用车（884099）批发126.8万辆，同比下降15%，环比下降24%，累计批发713.4万辆，同比下降8%，预计公司销量同环比增速好于市场平均。

海外布局加速，销量持续向好

4月吉利品牌销量18.06万辆，环比增长1.3%；吉利新能源汽车（885431）销量13.56万辆，同比增长8.0%，环比增长6.5%，新能源（850101）销售占比57.7%，其中吉利银河销量9.10万辆，环比增长10.0%。4月16日银河星耀7开启预售，在四驱电机、底盘、外观等方面具备竞争力，同时填补了星耀6和星耀8之间的市场空白；4月22日新款银河A7EM和A7EV全新纯电车型上市；4月28日银河M7远航家上市。整体看吉利银河A7和M7新车售价具备较强竞争力，预计随着银河产品矩阵完善后续销量表现较好。海外方面，4月吉利出口8.32万辆，同比增长244.7%，环比增长1.9%；1-4月累计出口28.62万辆，同比增长150.9%。公司海外布局加速，4月21日吉利举行国际商业伙伴大会，来自100多个国家1000多位经销代表参会，公司将聚焦欧洲、东欧、东盟、拉美非洲打造4大15万+级市场，以及中东亚太10万级市场，全年挑战75万辆出口目标，预计2026年出海（885840）将成为公司核心增长引擎。

极氪销量持续创新高，高端化成果显著

极氪品牌4月销售3.18万辆，同比增长131.6%，环比增长8.4%；1-4月累计销售10.88万辆，同比增长97.4%；领克品牌4月销售2.28万辆；1-4月累计销售10.44万辆，同比增长4.2%。极氪品牌高端化进展顺利，4月交付再创新高，单车均价已接近35万元。其中极氪9X车型平均成交单价53万元，在50万以上车型市占率约三分之一；极氪8X于4月17日上市，上市29分钟大定超万辆，13天交付3500辆，其中Ultra及以上车型占比达95.6%。该行认为极氪8X订单结构表明公司高端化产品矩阵受消费（883434）者认可，后续极氪9X、8X等车型出海（885840）有助于公司建立高端形象，释放利润弹性。

风险提示

品牌销量低于预期风险、成本控制不及预期风险。