光大证券（HK6178）发布研报称，下调中国海外宏洋集团（HK0081）(00081)2026-2027年归母净利润预测为3.8/4.1亿元(原为4.7/5.7亿元)，新增2028年归母净利润预测为4.8亿元，当前股价对应2026-2028年PE(基本)估值分别为22/20/18倍，对应PB估值分别为0.3/0.3/0.3倍。公司销售表现边际提升，商业经营稳步增长，负债规模平稳下降，融资成本维持低位，维持“增持”评级。
光大证券（HK6178）主要观点如下：
销售表现边际提升
2025年实现销售金额321.9亿元(同比下降19.8%)，销售面积293.8万平方米(同比下降15.7%)，销售均价为10955元/平方米(同比下降4.9%)；2026年1-5月实现销售金额152.4亿元(同比提升21.3%)，销售面积130.0万平方米(同比提升20.3%)，销售均价为11730元/平方米(同比提升0.8%)，销售表现边际提升。2025年公司通过招拍挂市场获得22个优质项目，新增建面293万平方米(其中权益建面262万平方米)，新增土地总额117亿元(其中权益土地总价为102亿元)，积极补充土地储备。
商业经营稳步增长
2025年，公司商业物业运营(含非并表项目)营业收入为5.4亿元(2024年为5.0亿元)；已出租面积近55万平方米(同比增长13.4%)，位于12个城市(含8栋写字楼、12个商业中心及商业街区、5家酒店、2座长租公寓)，其中写字楼项目出租情况良好，北京中海国际中心、合肥中海观园均实现90%以上出租率。
财务状况保持稳健
公司持续加强现金流管理，经营性现金流连续四年为正。截至2025年底，公司现金储备为269亿元，净负债率为31.7%(2024年底为33.1%)，资产负债率首次低于70%，总贷款(含担保票据及公司债券)为389亿元(2024年为397亿元)。2025年，公司加权平均融资成本为3.4%(2024年同期为4.1%)，融资成本持续下降且保持行业低位；负债规模平稳下降，融资成本维持低位，财务状况保持稳健。
风险提示：销售及拿地不及预期，商业运营不及预期，市场下行超预期等。
