开源证券股份有限公司诸海滨,余中天近期对美德乐进行研究并发布了研究报告《北交所首次覆盖报告：高精度输送领军受益电池+零部件双增，布局磁驱技术及固态电池（886032）产线》，首次覆盖美德乐给予增持评级。
美德乐(920119)
智能输送装备“小巨人”受益电池+零部件双增，首次覆盖给予“增持”评级
美德乐是国内领先的智能输送系统供应商，主要产品为模块化输送系统和工业组件。是国家高新技术企业、国家级专精特新（885929）“小巨人”企业。2025年全年实现营业收入13.69亿元，同比增长20.31%；实现归母净利润2.71亿元，同比增长28.74%。考虑到美德乐在高精度输送领域有着高市占率，2025H1末在手订单超18亿元，且在磁驱输送系统、固态电池（886032）产线应用等新方向积极拓展，我们预计2026-2028年美德乐实现营收19.19/23.13/26.11亿元，对应归母净利润为3.30/4.22/4.83亿元，对应EPS3.27/4.18/4.79元，当前股价对应PE为16.6/13.0/11.3X，首次覆盖给予“增持”评级。
高精度输送领域高市占率、磁驱输送推广，2025H1末在手订单达到18亿元
美德乐产品在高精度输送领域市占率可达到30.19%-43.61%。美德乐结合前沿技术发展方向自主研发掌握了磁驱输送技术，并于2024年下半年逐步开始向市场推广产品。截至2025H1美德乐磁驱及混合动力输送系统产品在手订单合计15.27万元，正在对接的主要客户包括先导智能（HK0470）、海目星（688559）、联赢激光（688518）等。截至2025年6月末，美德乐的在手订单达到18亿元，2025H1的新增在手订单金额达到10.10亿元。2024年下半年和2025年上半年，美德乐新增订单金额分别为73,590.82万元和101,044.73万元。
智能物流装备市场持续景气，锂电等下游固定资产投资规模稳增
根据中商产业研究院数据，预计到2027年中国智能物流（885770）装备市场规模将增长至1,920.2亿元，2023-2027年期间年复合增长率可达17.60%。根据高工产研数据，2021年我国智能物流（885770）装备市场中智能输送设备、智能搬运设备、物流机器人、智能配送设备合计占比为31%。根据高工产研数据，预计2023-2025年我国锂电设备的市场规模将稳定在千亿以上，2025年有望超过1,500亿元。
风险提示：客户集中度较高风险、应收款项坏账风险、技术迭代风险。，其他风险详见倒数第二页标注1
