6月14日，视觉（中国）文化发展股份有限公司（下称“视觉中国（000681）”）向港交所呈交主板上市申请，华泰国际为独家保荐人。
翻看招股书，《华夏时报》记者注意到“AI”一词出现超300次。视觉中国（000681）在招股书中强调，AI技术正通过加速内容向架构化数据的转化、提升内容发现与创作能力、提高生产效率以及实现内容商业化新模式，重塑行业格局。
但AI叙事主线下，传统业务承压、AI能力验证、版权纠纷等是否能“过关”？AI是概念还是业绩？具体成色如何还需进一步验证。
针对以上问题，视觉中国（000681）相关负责人向《华夏时报》记者表示，按监管对于信息披露相关要求，目前公司处于静默期，暂不方便接受采访。
AI成色几何
大模型可以生成图片的那一刻起，就注定传统“卖图片”的生意可能做不了多久。面临着业绩收缩、利润连年下跌的现状，视觉中国（000681）转向港股上市寻求出路，这或许是视觉中国（000681）在资本市场的最后一次跳跃。
2023年至2025年公司总收入分别为7.81亿、8.11亿、7.78亿，2025年同比下降4%，年内利润分别为1.54亿、1.30亿、0.93亿，同比下降近30%。2026年一季度，营业收入 1.85亿元，同比下降约2.15%，扣非归母净利润1,353.55万元，同比下降17.32%。
在AI能力介绍中，视觉中国（000681）将其分为数据基础和AI架构两部分，主要任务是将内容资产转化为结构化数据及AI驱动的服务。截至2025年12月31日，已生成累计超过700亿个多维数据标签，积累了超过8亿条用户反馈。
AI能力贯穿内容授权服务、内容定制服务以及增值服务三大业务中，在增值服务中，主要包括AI训练数据服务、数字资产管理服务、智能终端视觉解决方案以及内容创作者社区运营等。
内容授权服务作为核心业务，一边扛着业绩下滑的压力，一边在AI叙事的主线里开始“改造”。2023年至2025年营业收入占比分别为73.7%、75.1%以及67.2%，占比逐年下降。而增值服务2023年占比为6.9%，2024年降为4.7%，2025年微涨至5.9%。2023年至2025年，视觉中国（000681）内容授权服务的KA客户（指年消费（883434）额达到10万元或以上的客户）数量由776家下降至631家，客户留存率也从83.0%降至77.6%。
同时，在内容授权业务里，截至2025年12月31日，视觉中国（000681）已签约逾12,000名AI内容提供者，而平台托管超过9百万个AI生成图像及影片，产生总销售额超过人民币5000万元。
值得注意的是，2025年，视觉中国（000681）对MiniMax及北京生数科技股份有限公司进行战略性投资，以强化AI能力及持续改进能力。2026年4月，视觉中国（000681）董秘在回复投资者提问时称，除战略投资外，视觉中国（000681）还与MiniMax开展深度战略合作，依托自身优质合规版权数据，与合作企业共同构建可溯源、可商用的生成式视觉内容生态。公司相关技术平台接入MiniMax的视频生成API，互为赋能。
视觉中国（000681）2026年一季度实现归母净利润2.39亿元，同比增长了12.4倍，主要系公司投资的MiniMax股价波动导致其公允价值大幅增长所致。
数字经济（885976）学者刘兴亮向《华夏时报》记者表示，判断AI是否成功，不能只看它现在占营收多少，更要看它有没有真正改变企业的成本结构、生产效率和客户关系。AI业务收入占比小，不代表价值小；但如果AI只停留在概念包装、营销展示，既不能提升效率，也不能形成客户愿意持续付费的新产品，那就很容易沦为“AI贴牌”。
“版权蟑螂”还是“版权确定者”
刘兴亮表示，视觉中国（000681）的特殊之处在于，它不只是一个图片库，而是长期积累了内容供给、版权管理、商业授权和客户服务能力。视觉中国（000681）的企业客户未来愿意为AI生成内容付费，核心不是因为“AI图片更炫”，而是因为它能解决三个真实问题：效率、可控和合规。未来客户付费购买的，本质上不是一张AI图，而是一种商业确定性。不是为“像素”付费，而是为“放心使用”付费。
2014年视觉中国（000681）在深圳证券交易所上市，随后，通过收购、控股、投资等多种形式，集结了包括面向摄影师的500px.com、面向设计师的爱视觉(ishijue.com)、面向音视频创作者的光厂(VJshi.com)以及面向3D/CG模型创作者的cg模型网(cgmodel.com)，成为中国领先的内容授权及定制服务提供商。
根据弗若斯特沙利文的资料，以2025年收入计，视觉中国（000681）在内容授权服务市场排名第一，为中国行业第二名至第五名参与者收入总和的约2.3倍，全球排名第五。
截至2025年12月31日，视觉中国（000681）已积累超过7亿项各类形式的内容资产，包括图像、视频、音频文件及3D/CG模型，社区累计注册会员超过4,000万，覆盖全球主要国家和地区。
在视觉内容服务市场围绕整合价值链构建中，上游内容供应以及下游内容消费（883434）涉及多方主体，视觉中国（000681）作为中游服务赋能体在近年来的运营中出现了不少关于版权的纠纷。
2019年，一张黑洞照片让视觉中国（000681）的“卖图片”生意站在风口浪尖遭受质疑。视觉中国（000681）被监管部门约谈、网站暂停服务并整改。
2023年，知名星空摄影师戴建峰发文称，视觉中国（000681）称其公众号使用了173张侵权图片，要求戴建峰赔偿8万多元。2025年，视觉中国（000681）败诉，赔偿戴建峰经济损失及维权支出共计15000元，并在网站首页刊载声明。
2024年清华大学法学院就发表了《透视中国“版权蟑螂”——基于涉视觉中国（000681）两家公司3965份判决书的分析》一文，将视觉中国（000681）的商业模式比喻为“版权钓鱼”“以诉代销”。
在招股书中，视觉中国（000681）也提及与体娱（北京）文化传媒（881164）股份有限公司的版权纠纷，目前该等诉讼仍有待相关法院一审。
在风险因素中，视觉中国（000681）也将“版权合规风险”列为重大风险因素。对企业而言，败诉所产生的经济赔偿只是冰山一角，深层影响涉及到企业的品牌形象以及客户信任度等，视觉中国（000681）此次向港交所递交上市申请书，版权纠纷问题的历史包袱可能会成为审查重点。
此外，AI生成内容的版权归属目前还处于争议阶段，这也是未来产生版权纠纷的潜在隐患。视觉中国（000681）在招股书中表示，对于AI生成的内容，视觉中国（000681）将基于版权清晰的数据训练自有模型，使生成的内容能够追溯至其底层数据来源并具有明确的授权。
刘兴亮表示，未来真正有价值的，不是谁生成得多，而是谁能够把AI内容“管得清”。一张AI生成图片，要成为企业可用的商业资产，至少要回答几个问题：训练数据是否合规？生成过程是否可追溯？内容能否用于广告和营销？是否存在侵权风险？原作者和平台之间如何分成？客户买到后能否放心使用？从这个角度看，未来视觉中国（000681）最有机会做的，不只是“卖图片”，而是成为AI视觉内容领域的“版权确权者、内容交易平台和商业化服务商”。
