新快报讯记者张晓菡报道日前，聚慧食品科技有限公司(下称“聚慧食品”)递表港交所，拟冲刺港交所主板。作为一家深耕复合调味品定制赛道的企业，聚慧食品虽已建立了一定行业客户基础，但在行业竞争高度分散的情况下，其整体市场份额相对有限。近年来，公司在“以价换量”策略下业绩波动式增长，但毛利率持续承压。同时，业务收入集中、客户订单缺乏长期约束等问题，使其增长质量与稳定性仍面临考验。
产品价格承压下行
聚慧食品是一家复合调味品定制品供应商，业务起步于2008年，目前，公司客户包括海底捞（HK6862）、呷哺呷哺（HK0520）、老乡鸡等餐饮企业。
尽管服务多家知名企业，但聚慧食品市占率并不算高。招股书显示，2025年，中国复合调味品行业的市场参与者数量超万家，按收入计，公司整体市场份额仅为0.8%，在细分定制品赛道也仅为4.5%。
回归财务表现，近年来聚慧食品业绩呈现一定波动性，2023年至2025年，公司营收分别为10.3亿元、11.36亿元及11.06亿元；同期年内溢利分别为1.23亿元、1.53亿元及1.25亿元。
2025年业绩的下滑，主要由于在行业竞争加剧背景下，公司主动采取了“以价换量”策略，平均售价由2024年的21.2元/公斤下降至2025年的20元/公斤，尽管销量由5.36万吨增长至5.54万吨，但未能完全对冲降价带来的收入影响。
进入2026年一季度，依赖“以价换量”带来的销量持续扩张与若干费用的优化，公司业绩回升，收入达2.97亿元，期内溢利达2973.2万元，较去年同期双双增长。但“以价换量”等因素也令公司毛利率由2024年的33.4%下降至2026年一季度的30.2%，反映出单位盈利能力仍承压。
缺乏多元增长支撑
“以价换量”策略的背后，或反映出了聚慧食品在定价权方面相对有限的现实。招股书显示，聚慧食品业务集中度较高。报告期内，复合调味品定制品连续多年贡献了超过95%的收入，尤其是火锅类定制品占比超60%，收入来源过于集中；而复合调味品标准品收入占比长期维持在5%以下，2026年第一季度较去年同期还出现了下滑，这意味着，如果头部餐饮客户生产内部化或转向替代供应商，公司或缺乏多元增长支撑。
此外，聚慧食品大部分销售额来自客户发出的采购订单，而非订有固定采购承诺的长期具约束力合约。因此，聚慧食品的客户在决定其订单的时间及数量方面通常具有灵活性，并可能根据自身的需求预测、存货水平及营运需求调整或取消订单。
对此，聚慧食品亦坦言，其业务订单驱动的性质致其收入可见度有限，且客户需求的波动、订单延迟下达或取消，均可能导致经营业绩出现波动。
值得注意的是，在大部分订单缺乏长期约束、依赖客户却较缺乏强绑定的情况下，公司仍计划将部分募资投入扩张性项目，包括升级生产线及提升智能制造能力等。
但从产能利用情况来看，其合川基地产能利用率已由2024年的98.1%回落至2025年的72.6%，2026年一季度年化利用率约为75.6%；涪陵基地产能利用率虽有所上升，但处于中度水平运行。整体而言，现有产能利用水平与未来产能扩张规划之间的匹配程度仍存在一定不确定性。
