国泰海通（HK2611）证券发布研报称，华曦达（HK0901）(00901)兼具全球运营商渠道壁垒与软硬件一体化生态。该行预计公司2026/2027/2028年分别实现营业收入41.35/49.71/58.22亿元，同比分别增长23%/20%/17%;归母净利润分别为3.18/3.96/4.79亿元，同比增速达33%/25%/21%。结合行业可比公司2026年的平均估值(39.1X PE)，给予公司2026年40X的目标PE，换算对应股价为69.89港元。首次覆盖，给予"增持"评级。
国泰海通（HK2611）证券主要观点如下：
深耕智慧家庭赛道，掌握全球B端流量入口
公司自2003年成立以来深耕智慧家庭赛道，凭借定制化能力(销售硬件并自研Cedar、XHome平台)，成功卡位全球300多家电信运营商（884313）及零售商渠道。根据弗若斯特沙利文数据，按2024年收益计，公司位列全球第八及大陆第三;按销量计已是全球最大的Android TV智能终端供应商。
数字视讯高端化引领增长，高毛利软件与配件分部兑现盈利弹性
硬件端，2025年核心引擎数字视讯设备录得收入24.54亿元，单价更高的中高端投影仪放量实现量价齐升;网络通信设备（881129）保持5.61亿元的稳健贡献。利润结构显著优化：系统平台及服务等高毛利软件解决方案收入同比+26%，毛利率增长至67.90%。软硬一体的融合模式正在释放盈利红利。历经2024年大盘调整后，2025年公司各项财务指标修复，实现总营收33.68亿元(同比+33%)、归母净利润2.39亿元(同比+74%)。综合毛利率与销售净利率分别恢复至19.48%和7.10%。
边缘计算携手Matter协议，AI家庭智能体Cedar驱动"AI Home"新周期（883436）
公司现有硬件整合Matter协议与环境感知、边缘计算能力，2024年推出接入第三方大语言模型的家庭AI智能体（886099）Cedar，实现高精度的视觉及意图识别。Cedar目前已完成量产准备并处于运营商测试适配阶段，预计2026年第四季度开始贡献现金流，有望成为公司迈入下一轮智能化成长周期（883436）的核心催化剂。
风险提示
海外市场运营与合规风险，行业竞争加剧风险，家庭AI智能体（886099）Cedar等新产品商业化不及预期的风险。
