百度（BIDU）的AI转型正迈入规模化收获期。
8月18日公布的财报显示,今年二季度,百度（BIDU）季度总营收313亿元。期内,百度（BIDU）一般性业务收入252亿元,其中AI业务收入占比50%,已连续两季占比过半。这意味着,在百度（BIDU）最核心的业务体系中,每2元收入已有1元来自AI。
过去几个季度,市场一直在用AI收入占比这个指标,评判百度（BIDU）的AI转型。如今,AI已连续两个季度为百度（BIDU）贡献过半收入,本身已足够说明百度（BIDU）的增长逻辑正在变化。
当AI成为收入的核心支撑,百度（BIDU）能否把一套技术能力反复变成收入、客户和运营结果?
答案就藏在财报中。今年二季度,百度（BIDU）GPU云收入同比增长283%,连续四个季度三位数增长;萝卜快跑出海版图持续扩大,覆盖全球28城;昆仑芯作为AI时代的算力底座,交付多个万卡集群......百度（BIDU）在把同一套“芯—云—模—体”技术栈,转化为算力服务、软件应用和物理世界的运营能力,商业化正在从单点验证走向多场景复制。
与此同时,百度（BIDU）账面现金及投资总额还有2831亿元,经营性现金流连续第四季为正。随着9月有望被纳入港股通,熟悉中国互联网、国产算力和AI产业的内地资金将直接参与百度（BIDU）定价。
一份发生结构性变化的财报,叠加一个新的资金入口,市场的确应给百度（BIDU）一场价值重估。
AI成为收入核心支撑
根据财报,2026年二季度,百度（BIDU）核心AI业务收入达到125亿元,同比增长25%,连续两个季度占一般性业务收入过半。
“随着AI业务成为百度（BIDU）核心的发展方向,我们正在为下一阶段的AI驱动增长夯实基础。”百度（BIDU）创始人李彦宏说道。
数字的意义并不仅在于本身,更在于背后反映的现实。
第一,它证明了百度（BIDU）的AI业务已经具备持续扩大收入规模的能力。AI云基础设施不是一锤子买卖,73亿元的季度收入,增加50%的同比增速,意味着客户在持续使用算力、持续消耗模型服务。AI应用收入25亿元、AI原生营销服务26亿元,这些都不是项目制的偶发收入,而是有用户、有客户、有使用频次的持续性收入。
第二,它证明了百度（BIDU）的收入结构正迅速从广告驱动转向AI驱动。虽然在线营销收入仍面临压力,但AI业务以25%的增速在填补缺口。传统互联网公司的增长逻辑是流量×广告单价,百度（BIDU）的新逻辑是算力消耗×模型调用×应用订阅,这是两种完全不同的模式。
李彦宏在财报中说,AI业务的持续增长“进一步印证了百度（BIDU）从一家以互联网为核心的公司转型为一家以AI为先的公司”。这句话放在现在,已成为事实。
更值得关注的是AI收入的结构。百度（BIDU）GPU云的持续高增长说明算力需求仍在爆发,而AI应用已经开始贡献稳定收入。AI云基础设施先行、应用跟进,是整个AI产业的标准演进路径。
GPU云持续高增长
如果说AI收入占比体现的是结构变化,那么GPU云体现的就是增长速度。
本季度,百度（BIDU）GPU云同比增长283%,增速较上一季度的184%进一步加快,连续四个季度三位数增长。
这对百度（BIDU）的盈利能力是一个积极信号。
“GPU云的增速显著高于AI云基础设施整体,且相比传统CPU云拥有更可观的利润率水平。随着其在收入结构中占比持续提升,这种结构性变化会持续推高整体利润率。”百度（BIDU）管理层在业绩会上说道。
这意味着什么?
第一,企业客户对AI算力的需求不是一次性的,而是持续发生的。模型训练需要算力,模型推理更需要算力。随着越来越多企业把AI投入生产环境,算力消耗只会越来越大。GPU云的增长不是来自几个大客户的集中采购,而是来自大量客户的持续使用。
第二,百度（BIDU）AI云业务正在从项目交付走向规模化服务。2026年上半年,百度（BIDU）智能云以13.85亿元的中标金额位居AI云厂商第一,占五家主要厂商整体中标金额近六成。IDC数据显示,百度（BIDU）智能云在金融、游戏（881275）、具身智能等行业市场份额均居第一。
从金融到游戏（881275）到具身智能,从央国企到系统重要性银行（FITB）,客户覆盖面在扩大,百度（BIDU）AI云业务的行业渗透在加深。
相比消费（883434）互联网业务,企业服务的特点是客户黏性更高、合同周期（883436）更长。一旦客户把核心业务跑在百度（BIDU）的AI云上,迁移成本极高。GPU云保持高速增长,对百度（BIDU）未来收入质量的提升意义,甚至大于短期营收数字本身。
瑞银（UBS）在财报后研报中指出,AI训练及推理的算力需求仍然健康,预测在现有客户支出增加及客户基础扩大的推动下,下半年百度（BIDU）AI云增速将重新加快至60%以上。
摩根大通（JPM）等投行巨头则维持百度（BIDU）“增持”评级。
百度需要价值重估
AI云的规模效应回答了“AI能不能赚钱”,但百度（BIDU）的价值不止于云。
在今年爆火的AI办公赛道,百度（BIDU）已经形成了产品矩阵。百度（BIDU）搭子7月MAU环比增长1063.79%,位列AI办公智能体增速榜第一;库库AI办公MAU超过2500万,位居AI办公赛道第一;秒哒以33.4%的市场份额位居中国AI原生无代码应用生成平台第一。
本季度,百度（BIDU）AI应用收入25亿元,虽然体量尚不及云,但用户规模和增长速度正在为未来的商业化铺路。
在企业级市场,百度（BIDU）伐谋已有超3000家企业申请试用;百度（BIDU）一镜服务超10万客户、覆盖30余个行业,连续两年蝉联中国AI数字人市场份额第一。
这些产品分布在个人办公、企业服务、内容创作、营销等不同场景,但共享同一套底层能力——文心大模型、昆仑芯算力、百度（BIDU）智能云等。
一套技术栈,在多个场景同时变现,这是百度（BIDU）“芯云模体”全栈AI架构的真正价值。
昆仑芯则是百度（BIDU）的另一张底牌,已交付多个万卡集群,进入腾讯（K80700）等头部科技企业,并继续扩展对国内主流模型的适配。
据市场消息,昆仑芯计划赴港上市,目标估值约500亿美元。摩根大通（JPM）研报给昆仑芯的独立估值是400至490亿美元;晨星（MORN）给出的估值区间是4000亿至5000亿港元。
无论取哪个口径,昆仑芯的估值都足以覆盖百度（BIDU）当前市值的大部分,而百度（BIDU）账上还有2831亿元现金及投资,还有搜索、AI云、萝卜快跑等业务。
今年二季度以来,萝卜快跑在迪拜启动全无人商业化运营,在香港机场岛开展全无人公开道路测试,并在伦敦、瑞士推进开放道路测试,与哈萨克斯坦合作伙伴探索当地服务。
不同国家的法规、道路条件和驾驶习惯各不相同,同一套自动驾驶技术能在多个市场并行推进,说明百度（BIDU）复制的不只是一支车队,而是技术、运营和合规能力的组合。
市场一直说百度（BIDU）被低估,过去这更多是一种判断,现在有了更多实证。多家机构已经开始用SOTP(分部估值法)给百度（BIDU）定价,把传统业务和不同AI资产分别研究。摩根大通（JPM）指出,仅AI业务单板块的估值便达到169美元/ADS,认为百度（BIDU）合理价值应为230美元/ADS。
更重要的是,百度（BIDU）正在为这部分价值打开一个现实的资金入口。8月26日,百度（BIDU）将召开股东特别大会,表决将港股由第二上市转换为双重主要上市。转换预计年内生效,随后将申请纳入港股通。杰富瑞则认为百度（BIDU）有机会在9月就纳入港股通。
过去北向资金买不到百度（BIDU）港股,以后可以了。更多熟悉中国互联网、国产算力和AI产业的内地资金将直接参与百度（BIDU）定价。一个收入结构已经彻底改变的公司,叠加一个即将打开的资金入口,市场需要在AI时代给百度（BIDU）来一场价值重估。
